近日，經報國務院批準，中國國電集團公司與神華集團有限責任公司合并重組為國家能源投資集團有限責任公司，久傳的中國國電與神華集團聯合重組在七夕佳節終于落地。被很多媒體視為這是兩家行業巨頭的一次“超級聯姻”，成為煤電行業的巨無霸。業界也描述為這是繼寶武大合并組成“中國神鋼”、五礦中冶合并打造“中國神礦”后，在煤電行業重組打造出的“中國神電”。國電與神華的“聯姻”，對推進央企進一步重組，探索國企改革的新路徑，促進資源資本的進一步集中，提升產業競爭力都有著重要的示范意義。

強強聯合有三大好處

當前央企重組具有代表性的有五種組合模式，即強強聯合模式、以強并弱模式、縱向整合模式、網狀整合模式，“軍改”模式(即將科研院所注入央企集團進行整合重組)。此次國電與神華的重組屬于關聯產業的整合并購，具有明顯的強強聯合和上下游產業鏈整合特點。

相關資料表明：中國國電集團公司是以發電為主的國有綜合性電力集團，2017年位列世界500強第397位。神華集團有限責任公司是以煤為基礎，集電力、鐵路、港口、航運、煤制油與煤化工為一體，產運銷一條龍經營的國有特大型能源企業，是目前我國規模最大、現代化程度最高的煤炭企業和世界上最大的煤炭供應商，2017年位列世界500強第276位。截至2017年4月底，神華集團總資產達1.01萬億元；截至今年6月底，國電集團資產總額超過8000億元。兩家企業合并后的國家能源投資集團總資產將超過1.8萬億元。

兩大行業巨頭合并，最突出的好處有三個：

一是緩解煤電行業供求關系緊張矛盾，有利于推進煤電一體化改革。煤電頂牛矛盾長期存在，煤電行業惡性競爭不斷。近兩年煤價波動此起彼伏，風水輪流轉，行業利潤呈現“蹺蹺板”，煤價漲的時候，電企日子不好過；煤價跌的時候，電企日子好過。今年上半年國電電力財報顯示，報告期內，公司實現營業收入同比僅增長1.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少53.83%，主要是本期燃煤價格大幅上漲，導致公司營業利潤同比大幅下降。而中國神華中報凈利達308億元 同比增長108.23%。

在目前的電價機制下，煤炭企業與電力企業分居天平的兩端。長期以來，上下游的煤企和電企因為煤價一直相愛相殺，不利于企業盈利穩定。兩家企業合并后將打通上下游，在同一個集團內部進行協調，有利于節省中間成本，直面發電端，在上網電價的競爭中獲得優勢，從而穩定煤炭市場價格、緩解煤電矛盾，為下一步實現煤電聯營，構建煤電一體化新模式、促進煤電行業可持續發展打開了空間。

二是資源進一步集中，有利于形成全產業鏈競爭優勢。按照國家發改委等16部門印發的《關于推進供給側結構性改革 防范化解煤電產能過剩風險的意見》要求，鼓勵和推動大型發電集團實施重組整合，鼓勵煤炭、電力等產業鏈上下游企業發揮產業鏈協同效應，有效減少重復建設和無效投資，減少同業化競爭，促進行業內資源資本進一步集中。

神華和電力各具優勢。神華企業實力雄厚，資金充沛，有煤電一體化運營經驗，并且實施了清潔能源發展戰略；國電則擁有火電和水電、風電、光伏發電等清潔能源業務。據公告顯示，中國神華與國電電力將整合火電業務并組建合資公司，對雙方資產區域重合度較高的常規能源發電業務也會進行整合，資源優勢進一步集中，有助于深化業務合作，實現全產業鏈運營，發電業務的規?；洜I、專業化管理，增強發電業務的區域競爭力，發揮出“1+1>2”的協同效應。重組后的國能投資集團已成為中國第一大煤企、第一大電企和第一大風力發電企業。

三是為全國煤電領域的并購重組作出示范，有利于推進煤電行業供給側結構性改革。年初國家能源局已下達11省有關控制“十三五”煤電投產規模的要求，共涉及停建或緩建煤電項目83個，合計1.5億kW規模。2016年數據顯示僅火電產能過剩逾20%，嚴控新增并淘汰過剩產能、有效提升煤電行業整體利用效率，是行業發展的一個必然；而且目前國內煤炭行業、電力行業行業均為低集中競爭型，說明從中央到地方的煤電企業集中度提升和整合的想象空間還很大。

這次神華與國電整合，不僅使得國資委監管央企已降至98家，更進一步預示著全國性的煤炭電力領域的并購重組還將繼續。煤電力行業剩者為王的并購重組時代已經來臨。據業界人士分析，未來有可能呈現3家中央發電企業和1到2家煤炭集團的格局。神華國電合并模式進一步的還將傳導到船舶、鋼鐵、航空運輸、石油化工、服務業五大行業。

推進國企改革要更加關注內涵和實效

國資委最近針對國企重組改革提出“五個聚焦”，即聚焦深化供給側結構性改革、聚焦突出精干主業、聚焦做強做優做大、聚焦行業健康發展、聚焦創新能力。依筆者看，這還只是從穩住實體經濟發展、平抑市場價格波動、保持國資保值增值、加快國企結構調整的階段性問題著眼，而在推進整個行業的煤電資源整合方面，支持包括民營企業在內的優勢企業和主業企業如何通過資產重組、股權合作、資產置換、無償劃轉等方式，鼓勵不同所有制企業相互參股，發展混合所有制，來促進資源資本集中、提高產業競爭力、開放市場競爭等方面仍要探路。

兩家煤電巨頭重組后，煤電上下游整合的力度和深度，關鍵是取決于集團企業內部管理流程、組織結構、業務板塊同構的再造，直接影響其能否真正發揮出協同效益。雖然國能投資集團在煤炭、電力和風力發電三個領域位居全國第一，但無論在煤炭還是電力領域在全國所占的市場份額和行業集中度看其力量依然不足。例如2016年神華集團的煤炭產量為4.2億噸，國電集團的煤炭產量為5740萬噸，二者加總的4.77億噸僅占當年全國的14%，還不足以對煤炭的市場價格產生很大的影響力和話語權。電力價格的話語權亦是如此。

今年上半年，國企改革重組步伐進入了快車道。按照國資委的目標要求，中央企業重組不是為了減戶數，而是更加關注重組的內涵和實效。一位負責人提出，企業重組不能僅僅停留在物理變化上，而是追求發生化學反應。筆者認為，這一化學變化短期來看，是要深化國企供給側結構性改革，解決產能過剩和企業負債問題，從長遠看，則是要提高國有企業的競爭力、影響力、帶動力和抗風險能力，切實提升產業競爭力和推進現代企業制度的形成。

9月1日，中國神華和國電電力雙雙復牌，均已漲停報收，這是一個好的預期、也是好的開始。期待國企改革開始從物理變化走向化學反應。