美聯儲宣布在10月開始實施縮表計劃，全球股市應聲大幅下跌。當前正值美國經濟初寒乍暖之際，為何美聯儲出此“狠手”？這對全球石油市場又會起到怎樣的作用？

事實上，美國經濟中累積超發貨幣太多，必須伺機調整貨幣資產循環結構以降低潛在風險是美聯儲縮表主因。5月，美聯儲資產總額為4.47萬億美元，其中2.46萬億美元的美國國債和1.78萬億美元抵押支持債券（MBS）構成其資產主體部分。然而在金融危機爆發前，美聯儲全部資產不過9000億美元，整個資產規模幾乎擴大了5倍。同期擴大的還有美聯儲4.43萬億美元的負債總額。這是2008年以來美聯儲大幅收購美國國債、政府國民抵押協會（GNMA）擔保的過手證券、聯邦住宅貸款抵押公司（FHLMC）的債券、聯邦國民抵押協會（FNMA）的抵押支持債券、民間性質的抵押過手債券留下的后遺癥。而這9年，美國名義GDP增長率均在2%以下，僅從14萬億美元增長到18萬億美元左右。美國經濟僅增長了不到30%。同期美國道瓊斯指數從2008年的7000多點一路猛漲到20000多點，美國房市從去年開始再次出現復蘇跡象，但是美元指數在這9年里卻一直處于100點健康基準下方。這恰恰說明美聯儲發行的大量貨幣在虛擬金融市場中空轉，經濟泡沫虛高，市場上涌動著大量風險。因此，美聯儲在完成了年經濟增長2%的脫困目標之后，開始有意識地收縮貨幣投放規模以抑制風險的發生，這是2014提息系列措施相關的后續調控手段。

美國總統特朗普已經開始公開物色2018年耶倫任職到期后的美聯儲主席繼任人選，當前的縮表計劃很有可能會被繼任者延續執行。有鑒于市場普遍推測美聯儲未來5年將減少1.3萬億美元的資產來貫徹縮表計劃，未來美聯儲很有可能采取較為緩和的方式長期執行縮表計劃。這將導致未來美元指數持續走強、金融市場的流動性變弱、美國政府再想通過國債融資救一時之急變得更難。在美元指數長期走強的作用下，新興市場的貨幣流出速度加劇，金融風險增強，國際油價會相對下跌，市場上其他方面也會產生相應的深遠影響。這就是全球金融市場聽到縮表消息為之一震的原因。

從目前世界能源發展趨勢來看，未來成品油消費將會受到抑制。另外，由于汽車購買量正逐步趨于飽和，國內汽油消費增長今年預計僅為6%，而柴油消費增長有可能處于負增長狀態。在美元指數長期走強壓迫石油價格走低的預期下，美聯儲縮表計劃給全球石油產業發展造成了雪上加霜的效果。

為了迎接未來挑戰，第一，我國石油行業有必要調整煉化結構和產能結構。在當前燃油消費量萎縮，油價有可能持續低迷的大趨勢下，以傳統燃油為核心的煉化布局結構面臨重大挑戰。任何以成品油為核心的煉化新建項目都面臨著量價齊跌的長期承壓考驗。第二，與產油國加強國際合作，共同保持油價平穩很重要。本輪電動汽車快速發展的浪潮可以說是2008年之后油價高漲所推動。高油價迫使全球原油進口國不得不在危機中“勒緊褲腰帶”加大投資新能源汽車的力度，以控制油價大漲帶來的逆差壓力。如今油價回落有利于增強成品油相對新能源的使用成本優勢。長期低油價的穩固局面有助于人們從成本角度考慮繼續選用傳統燃油汽車。如果油價能保持在每桶40美元價格附近，那么除去燃油負擔的高額稅率、環保費用、教育、基建、道路養護費用，電動車反而未必有較強成本優勢。這可以算是未來美聯儲縮表引發油價承壓帶來的蝴蝶效應。第三，應調整行業結構，淘汰落后產能。目前，整個行業呈現出區域內行業整合、上下游行業兼并、企業間品種優勢互補的整合局面。未來的中國煉化市場中工業用途化工品制成將成為消費結構重頭。掌握豐富的全產業鏈資源、精細煉化能力強的企業將是未來中國煉化市場的龍頭，而油源資源匱乏和煉化水平不高的中小煉廠未來將面臨非常嚴峻的形勢。中國煉化行業的深度“洗牌”將會很快到來。

（作者為中阿商品交易服務平臺負責人）