近期風電、光伏行業迎來政策蜜月期。繼11月13日，國家能源局、國家發改委正式下發《解決棄水棄風棄光問題實施方案》后，11月15日，國家能源局新能源和可再生能源司黨支部書記、司長朱明在《中國電力報》上發表署名文章《堅持綠色發展推進新能源再上新臺階》。業內人士認為，考慮到水電發展趨緩、生物質發電尚處于發展早期階段，光伏風電將在未來一段時間迎來高速發展。

事件驅動 新能源支持政策密集發布

近日，國家發改委、能源局聯合發布《關于開展分布式發電市場化交易試點的通知》，通知提出為加快推進分布式能源發展，實現市場化交易，決定組織分布式發電市場化交易試點，并于2018年2月1日起正式啟動。

根據通知內容，試點區域內的分布式光伏發電項目通過市場化交易可實現大用戶直供電，自主選擇區域內電價高、用電量穩定的電力用戶，降低限電率，大幅提高電站收益率，同時電網代收電費無需擔心電力用戶電費違約問題。此次市場化交易試點若全國范圍內推廣將極大促進分布式光伏的發展，并大幅降低對補貼的依賴性，加速平價上網的到來。另外，市場化交易將促進分散式風電的發展，就近消納對解決棄風限電至關重要，分散式風電有望率先實現平價上網。

此外，11月13日，國家能源局、國家發改委正式下發《解決棄水棄風棄光問題實施方案》，明確按年度實施可再生能源電力配額制，并在2020年全國范圍內有效解決棄水棄風棄光問題。

本次《解決棄水棄風棄光問題實施方案》通過各種渠道和措施來保障可再生能源的消納，尤其是配額制有望近期出臺將從制度上提供保障。限電的持續改善將對存量電站的盈利貢獻較大的業績彈性，同時提高運營商裝機積極性保障行業需求。

值得一提的是，11月15日，國家能源局新能源和可再生能源司黨支部書記、司長朱明在《中國電力報》上發表署名文章 《堅持綠色發展推進新能源再上新臺階》。他指出，力爭到2035年，我國能源需求的增量全部可由清潔能源提供，可再生能源發展進入增量替代階段。2035——本世紀中葉，全面構建以可再生能源為主體的現代能源體系，可再生能源對化石能源進入全面存量替代的階段。

政策前瞻光伏風電將迎來高速發展

目前能源領域存在結構不合理、區域資源配置不平衡的問題，國家將堅定不移擴大清潔能源規模，解決棄水棄風棄光問題;此外，補貼強度將加速下降，主要通過產業技術進步和降低開發成本等市場化方式，推動風電和光伏發電在2020年左右實現平價上網。

可再生能源將成為我國能源供應的主體力量，到2050年時在電力消費中比重將達到80%，預計光伏風電將成為這些新增可再生能源的主體力量。

2050年中國的能源結構會是什么樣?假設從2017年開始我國每年的發電量增長為前三年發電量增長的均值，以此為基礎預測每年的發電量。以 “到2035年，可再生能源對化石能源進入全面存量替代的階段”和“到2050年時，可再生能源在電力消費中的比重達到80%”兩個論斷為依據，預測火電每年的的發電量情況(假設2035年前后火電每年增長率的增長/下降速度相同)，以及清潔能源的發展狀況。

經過測算，到2050年我國年發電量約為204萬億千瓦時，其中約41萬億千瓦時為火電，約163萬億千瓦時為可再生能源。同2016年相比有約9.75倍的增長空間。預計水電、光伏、風電、生物質發電將成為我國可再生能源的主體力量，考慮到水電發展趨緩、生物質發電尚處于發展早期階段，光伏風電將在未來一段時間迎來高速發展。尤其是平價上網預期，將為光伏風電打開廣闊的想象空間。

光伏產業是全球能源科技和產業的重要發展方向，是具有巨大發展潛力的朝陽產業，也是我國具有國際競爭優勢的戰略性新興產業。在政策的不斷指引和領導下，光伏產業跨入市場化售電新時代，最新發布的《關于開展分布式發電市場化交易試點的通知》明確了分布式發電項目可通過市場化電力交易實現隔墻售電，允許分布式發電項目與電力用戶進行電力直接交易或委托電網企業代售電。

試點實施后，分布式發電項目方可以自主選擇區域內電價高、用電量穩定的電力用戶，并享受度電補貼，大幅提高分布式發電項目的收益率。委托電網企業代售電的模式可避免用戶違約，大幅增加現金流的穩定性。對光伏分布式發電產業將起到極大的提振作用。

行業前景 全球光伏裝機量超預期

2008年至今，日本、歐盟光伏市場步入穩定發展階段，需求逐步萎縮;美國市場為應對ITC政策到期，2016年美國公共事業裝機大超預期，新增裝機量14.76GW，提前透支需求，且美國光伏“201”案塵埃落定，中國出口至美國的所有光伏產品將面臨征稅，傳統市場出現內生動力不足的現象。

除中國外，新興市場由于成本下降帶來的需求提升十分顯著，特別是電網不發達地區。自2016年以來，新興市場裝機量發力：印度計劃2020年光伏累計裝機達到100GW;亞太地區韓國、泰國、菲律賓年裝機量分別在1.4、0.7、0.7GW左右;南美智利17年新建754MW的南美地區最大光伏電站;非洲尼日利亞2017年開始建設1GW;中東沙特、阿聯酋建設加速。

據中國光伏行業協會統計，2016年全球發布的組件產能規劃中，第三世界國家(除中國)規劃占比高達87.8%。未來隨著微網及離網應用，新興市場不斷興起將成為光伏新增裝機的重要區域，支撐全球光伏市場需求。

目前我國光伏產品出口結構已發生改變，新興市場已成為主要出口方向。2017年1-8月，中國光伏組件出口量合計15.89GW，同比增加21.8%，且由歐美日成熟市場轉向新興市場的趨勢明顯，包括印度、約旦、南非等地出口均出現較大幅度增長。在歐美日出口下降的情況下，新興市場的崛起帶動了出口整體增長，為中國光伏產業產能消化提供新通道。

2017年1-9月我國光伏新增裝機約42GW，同比增長近60%，其中分布式裝機15GW，同比增長幅度在300%以上。光伏裝機大幅增長的根本原因是裝機成本的下降：以大型地面電站為例，2016年發電成本約為7.3元/W，17年則降低至6.5元/W左右甚至更低。由于不用考慮一次性土地等成本，2017年分布式系統成本為5.5-6.5元/W，顯著低于大型地面電站。

隨著用戶側平價的實現，分布式的市場正在快速打開，預計未來每年能夠維持5GW遞增的新增裝機。全球2017年新增裝機有望達到90GW，國內2017年新增裝機有望達到50GW左右，未來全球光伏新增裝機量穩步上升。

投資標的 上游多晶硅環節利潤水平高

光伏產業鏈包括“多晶硅料-硅片-電池片-組件-電站終端”，其中多晶硅料、硅片、電池、組件屬于制造環節，電站終端投資運營屬于下游應用環節。

目前光伏制造已經全產業鏈實現國產化，并且引領全球的新技術與總產能，硅片、電池、組件國內產能已經占據全球產能一大半。多晶硅、硅片、電池片、組件產能分別占全球產能48.5%、86.5%、68%、74.1%。

今年前三季度市場需求高漲，光伏產品產量大增，其中多晶硅、硅片、電池、組件分別產出17萬噸、62GW、51GW、53GW，分別增長17%、44%、50%、43%。硅片、電池片、組件產量增長位于40%-50%之間，而多晶硅料由于產能釋放速度相對較慢，且受檢修、環保督查、進口限制等因素影響，產量彈性較小，增長率慢于中下游環節。這導致上半年硅料價格一路上揚，硅料廠商毛利率水平繼續提升。

第二個值得關注的是硅片環節。單多晶是在硅片環節區分，由于單晶PERC+金剛線切割，實現成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已經降到1.5-1.6元/片，隆基樂葉單晶PERC電池轉換率最高水平已經達到23.26%。多晶PERC效率提升小于單晶提升幅度，且多晶使用金剛線切割存在表面光反射問題，需要疊加黑硅技術。因此，目前單晶PERC+金剛線替代優勢非常明顯，短期內替代趨勢明確。

電池片、組件環節，今年受到上游硅料、硅片價格上漲壓縮，及下游價格壓縮，很多企業雖然銷售量增加，但銷售額卻是下降的，甚至部分中低端產品的企業光伏業務開始虧損，上半年20%的企業呈虧損狀態。

目前利潤水平最高的是上游多晶硅環節;硅片環節次之，單晶硅片毛利率水平高于多晶;電池和組件業務環節，受上下游價格擠壓，毛利率水平處于較低水平。

安信證券則表示，從供需角度，上游多晶硅料環節降價壓力較小，重點推薦通威股份。從行業景氣度來看，重點推薦戶用分布式龍頭正泰電器和陽光電源，受益產業鏈價格下調的分布式運營龍頭林洋能源和光伏電站運營龍頭太陽能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量補價仍有望實現快速增長，維持重點推薦，另外關注N型雙面電池龍頭中來股份。

與光伏類似，近年來我國風電發電成本同樣快速下降，產業正向擺脫補貼依賴、實現平價上網加速邁進。但我國風電產業的發展一直受到棄風限電問題的阻礙，由于棄風問題長期無法妥善解決，拖累了風電運營和新增裝機，同時對風電行業相關個股估值持續造成壓制。

不過，今年以來，棄風限電形式明顯好轉，2017年前三季度風電棄風電量295.5億千瓦時，同比減少99.2億千瓦時。近期，國家能源局還下達了《解決棄水棄風棄光問題實施方案》從頂層設計的層面提出了系統性的棄風問題解決方案。

隨著棄風限電的進一步改善、南方施工周期拉長和環保督查的問題得到緩解以及核準節點的臨近，風電開工將迎來復蘇，國內風電裝機將重回增長。