隨著環境治理力度加大，加之PPP項目在環保領域呈現出強勁增長勢頭，環保投資市場正在加速開啟。數據顯示，2016年全國節能、環保和資源循環利用三個行業產值已超過4.5萬億元。“十三五”期間規劃的全社會環保投資將達17萬億元。其中，大氣、水、土壤污染防治行動計劃全面實施，預計總投入達8.6萬億元。

十九大之后，我們重新審視生態文明建設，主要基于兩點來思考：政府端的投資繼續維持不斷加大趨勢、工業端監管常態化帶來的環保投資，前者為政府投資、體量巨大并維持高景度，同時經歷近兩年發展，商業模式、競爭格局相對確定，強者恒強。

而在工業端，監管驅動下的工業企業環保投資的爆發，更具彈性且市場化，目前產業仍處于發展初期、且格局非常復雜，包括氣、水、固廢三大領域，目前沒有絕對領先的企業，機會非常大。藍天保衛戰、生態文明建設以及環保督查等主題也將催化煤改氣業績發展，受益于政策和補貼加速落地，煤改氣核心標的業績確定性較強。

因此，2018年生態文明建設進入新周期，環境稅、督察常態化、環保體制建設等多因素的驅使下，市政的“強者恒強”與工業的“無限可能”將成為板塊的主旋律。

2017年，環保行業依然保持20%以上的較快成長速度。環保板塊龍頭公司地位與體量已較大，行業格局已相對穩定，進入穩定成長期，而PPP化后，各公司業務模式、成長邏輯趨同，行業政策對具體公司的邊際彈性在減弱，板塊的整體估值已難有向上的彈性。

我們判斷板塊估值在2018年已基本合理，龍頭具有配置價值。市場集中度提高下，優配龍頭是首選，龍頭2018年估值已在25倍以下，經歷3年的估值消化后，迎來極佳配置時機。

2017年正式進入“新監管時代”，中央環保督察和新的排污許可制度不僅使得企業將接受更嚴的環境監管，官員的問責制度也將常態化，同時標準的提升倒逼企業的環保升級，帶來新一輪的工業環保的治理需求。

市政端，PPP模式下的強者恒強

2017年是PPP逐漸規范化的一年。財政部下發文件加強入庫項目的管控。我們認為PPP將從爆發式增長轉變維持20-30%的穩定增長。PPP監管趨嚴，投資不斷加大，競爭加劇，同時項目面臨價格下行的風險，龍頭企業強者恒強的趨勢已經確立：從訂單的體量看，建筑園林公司的兩家企業PPP訂單體量遠大于傳統的環保公司，而且差距在逐漸拉大；同時一些在特定區域內提前布局、深耕市場的公司也在PPP浪潮中悄然崛起。

固廢領域最大的增量市場還是我們一直強調的前端環衛市場化，全國規模有望達到2000億元，垃圾焚燒比例提升及建筑垃圾、餐廚垃圾處理等產業的逐漸成熟將是未來的看點。從項目層面看，我們看好固廢勝于水環境治理等PPP項目，主要是固廢項目盈利性較好且市場一體化帶來項目放量。綜合來看，我們看好融資成本低、國企背景的行業龍頭以及區域性龍頭企業以及固廢行業公司。

工業端，一個確定將爆發的“新”領域

隨著監管的強化和標準的提升，非電行業大氣治理改造將在今后2-3年內爆發，全國市場或達千億級。煤改氣為我國大氣污染治理的利器，煤改氣在政策和補貼的支持下有望繼續保持高景氣度。居民煤改氣將拉動天然氣壁掛爐銷量、天然氣消費、天然氣接駁費，工業煤改氣將拉動工業鍋爐改造、天然氣消費量、天然氣接駁費。煤改氣全產業鏈將拉動2000億一次性改造投入與每年2000億元天然氣需求。而危廢處理市場有望迎來產能釋放，行業將進入并購整合的高峰期。