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中國風電行業:11月風資源較差或對18年盈利帶來影響

2018-12-18 09:17:40 東方財富網   作者: 招銀國際  

11月風資源較差。主要風電運營商近期披露了發電量信息,風力發電量在2018年11月同比下降14.5%至28.0%。根據我們與主要風電運營商的溝通,11月份由于風資源較差導致發電量表現不佳,隨著北方冷空氣南下,12月初風資源狀況有明顯恢復。鑒于11月是中國風電運營商傳統的大風月份,我們預計11月發電量下滑可能會使2018年主要風電運營商的整體風力發電量增長減少1-4%,我們測算發電增速變化將對盈利帶來5-12%的潛在影響。我們將根據12月發電量數據來修正對于全年盈利的測算。存量項目補貼調整風險已被消除。

18年一季度高基數將為19年一季度帶來增長壓力。根據我們的月度風電發電量監測,風電運營商在2018年一季度取得了較高的風電增長,主要是由于風資源情況異常優異。基于對2019年一季度風資源情況維持正常預期,我們認為意外良好的1Q18業績將可能為1Q19帶來比較明顯的增長壓力。

總體基本面繼續改善。盡管11月表現低于預期,我們仍然預計基本面將繼續改善。主要風電運營商11月風電限電率穩定改善,同比下降1.5至3.5個百分點。龍源電力(916 HK)11月限電率為3.5%,而我們覆蓋范圍內的其他運營商的縮減率約為5%。在現金流量方面,由于風電運營商目前存量裝機受1-7批補貼名錄的覆蓋率較高,我們認為補貼回款將加速,從而帶來現金流狀況持續改善。

受公司自身因素帶來股價差異化趨勢。我們觀察到風電運營商的股價近期呈差異化趨勢,并認為這主要是由于企業自身的特定因素所致。具體而言,我們認為1)龍源電力目前受到公司人事變動和公司管理方面的短期困擾;2)華能新能源(958 HK)則因為裝機放緩在出質保和出免稅期兩方面帶來較大的成本壓力;3)華電福新(816 HK)有望受惠于水電發電量恢復以釋放風電部門的盈利增長;以及4)新天綠色能源(956 HK)將維持較高的盈利能見度及相當可觀的股息收益率。

估值維持吸引,維持新天作為行業首選。目前風電行業2019年平均預測市盈率和市凈率僅為5.3倍及0.6倍,我們認為估值仍然吸引。我們對于風電運營商的偏好次序為1)新天綠色能源,2)華電福新,3)龍源電力,4)華能新能源。

 




責任編輯: 張磊

標簽:風電行業