本周黑色系開啟下跌之路，鐵礦石因前期漲幅較大，本周已連收四陰，而焦炭因前期漲勢較弱，從17日國家統計局發布3月數據后才開始下跌，昨日收盤焦炭1909合約價格為2012元/噸，跌幅達到1.88%。焦炭此番究竟為何下跌？

環保限產未影響供給

國家統計局最新數據顯示，2019年1—3月全國焦炭總產量為11217萬噸，同比增長7.3%，其中3月份焦炭產量為3810萬噸，同比增長5.4%。可見盡管3月份山西、河北等部分地區對焦企實施環保限產政策，但焦炭的產量仍有大幅上升。另外，數據顯示，從3月底開始樣本焦企開工率仍在不斷攀升，截至4月12日，焦企開工率為80.97%，周環比上漲0.2%。因此，綜合來看，短期內焦炭供應的寬松狀態仍會持續，這在一定程度上將壓制焦炭價格上漲空間。總體庫存仍處中高位

從庫存方面來看，目前焦炭總庫存仍處于高位。數據顯示，截至4月12日，國內110家樣本鋼廠焦炭庫存為465.24萬噸，國內100家獨立焦化廠焦炭庫存為76.9萬噸，鋼廠和焦化廠的庫存周環比雖有所下降，但庫存仍處于中等偏高水平。而港口方面的庫存仍在不斷攀升，截至4月12日，天津港、連云港、日照港和青島港的總庫存為424萬噸，達到近幾年最高點。因此，從現階段來說，盡管下游需求已啟動，但需求不及預期，加上前期黑色產業鏈各個環節的高庫存，使得焦炭總庫存仍處于中等偏高水平。原料端供給有所改善

從2018年下半年開始，由于環保和安全檢查等原因，國內焦煤供給一直處于偏緊狀態。進入4月份后，春節和“兩會”等因素消除，大量煤礦開始復產，焦煤資源緊俏的局面得到改善。3月份開始鋼廠對焦炭的一再壓價也陸續傳導至焦煤，前期的高價煤價格有所下調，部分低硫主焦煤價格已較高點累計下調140元/噸。但需要注意的是，3月底山西主流大礦對二季度焦煤的長協價格維持不變，加上澳煤通關難度仍然較大，由此看來，后期焦煤價格的下跌空間有限。后市展望

目前焦炭的高庫存狀態正逐漸改善，但焦炭的持續高開工使得焦炭供給仍偏寬松，高庫存和高開工抑制了焦炭上漲空間。從原料端來說，焦煤的供給側改革力度明顯要強于焦化行業，這在一定程度上也限制了焦炭的下跌空間。總體來看，焦炭受上下游夾擊，地位較為被動，現階段價格企穩后，也處于漲跌兩難的局面，考慮到后期高爐復產或將增多，刺激焦炭需求，預計焦炭上漲可能性比較大。但目前庫存較高，后市情況變數大，因此建議密切關注焦炭各個環節的庫存變化情況。