金馬集團(tuán)的資產(chǎn)重組正緊鑼密鼓地進(jìn)行，經(jīng)過一系列股權(quán)售賣、股份增發(fā)等行動后，金馬或?qū)⒊蔀榘l(fā)電行業(yè)的一匹黑馬
金馬集團(tuán)資產(chǎn)重組案一年多來備受業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。據(jù)金馬集團(tuán)陸續(xù)發(fā)布的公告顯示，金馬將通過定向增發(fā)的方式，收購魯能旗下“兩電一煤”的優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)，同時金馬還會將旗下拖累業(yè)績的鋁業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給魯能。

根據(jù)公告，交易總金額50.45億元，標(biāo)的總資產(chǎn)價值136億元。在交易中，金馬集團(tuán)向魯能集團(tuán)收購的資產(chǎn)包括：河曲電煤70%股權(quán)、河曲發(fā)電60%股權(quán)以及王曲發(fā)電75%的股權(quán)。

“照這樣發(fā)展下去，再過兩三年，金馬集團(tuán)應(yīng)該會成長為一個煤電一體化上市公司，裝機(jī)容量將達(dá)到244.5萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)到164.7萬千瓦，具備成為第六大發(fā)電企業(yè)的可能?！遍L城證券電力分析師張霖在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時說。

截至目前，魯能發(fā)展集團(tuán)和魯能礦業(yè)集團(tuán)持有的金馬集團(tuán)股權(quán)已經(jīng)劃轉(zhuǎn)至魯能集團(tuán)，掛牌出讓的啟明星鋁業(yè)股權(quán)也初步確定轉(zhuǎn)讓給魯能集團(tuán)旗下的晉西北鋁業(yè)公司。

“不管金馬資產(chǎn)如何重組，最后實質(zhì)性控股股東還是國網(wǎng)。”一位電力業(yè)資深專家告訴《財經(jīng)國家周刊》，“這樣的話，(重組方案)就有些缺點，你哪怕做得再公平，人家也會有看法。國網(wǎng)應(yīng)把發(fā)電資產(chǎn)剝離。”

發(fā)電黑馬

金馬此次收購的“兩電一煤”均屬業(yè)內(nèi)企業(yè)欽羨的魯能集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。

山西魯能河曲發(fā)電有限公司(下稱河曲發(fā)電)與山西魯能電煤開發(fā)有限責(zé)任公司(下稱河曲電煤)是煤電聯(lián)營企業(yè)，憑借此優(yōu)勢，河曲發(fā)電在2009年實現(xiàn)利潤總額3.65億元，目前已建成投產(chǎn)兩臺60萬千瓦發(fā)電機(jī)組，其中2號機(jī)組曾在全國同等級火電機(jī)組競賽中獲得特等獎。

河曲電煤則坐擁三大煤礦：上榆泉、黃柏和大塔煤礦。其中上榆泉煤礦在產(chǎn)，年產(chǎn)量高達(dá)300萬噸，另外兩處煤礦雖尚在勘探階段，合計產(chǎn)能600萬噸。這些煤炭將全部供給河曲發(fā)電。

此次收購資產(chǎn)還包括山西魯晉王曲發(fā)電有限責(zé)任公司(下稱王曲發(fā)電)。王曲發(fā)電成立于1998年1月，由山東魯能發(fā)展集團(tuán)有限公司、山東省國際信托投資有限公司、山西國際電力集團(tuán)有限公司共同出資組建。

王曲發(fā)電位于沁水煤田中部，距離長治市僅數(shù)公里，位于特高壓晉東南示范項目的起點。

資料顯示，王曲發(fā)電一期是國家西電東送的重點工程，其已經(jīng)建設(shè)投產(chǎn)的兩臺60萬千瓦超臨界機(jī)組是華北地區(qū)首臺。除此之外，正在籌建二期的兩臺60萬千瓦機(jī)組，康保風(fēng)電分公司的機(jī)組也同時在建。

“王曲發(fā)電位置好，在晉東南至湖北荊州特高壓輸電線路上，發(fā)電量相對有保障，并且受當(dāng)?shù)孛簝r影響，它的上網(wǎng)電價比河曲發(fā)電要高。而且，集團(tuán)公司還在想辦法為它配煤礦?！币晃辉鴧⑴c金馬集團(tuán)重組事宜的業(yè)內(nèi)專家稱。

這還只是開始。上述接近重組的專家表示，在本次資產(chǎn)重組中，魯能發(fā)展集團(tuán)和魯能礦業(yè)集團(tuán)劃轉(zhuǎn)魯能集團(tuán)后，金馬集團(tuán)將向魯能集團(tuán)定向增發(fā)股份。如果增發(fā)完成，魯能集團(tuán)將成為金馬集團(tuán)絕對控股的股東。

隨后，魯能集團(tuán)股權(quán)將有望被直接劃轉(zhuǎn)給其控股股東國家電網(wǎng)公司(下稱國網(wǎng))。此次重組完成后，隨著其他資產(chǎn)的相繼注入，金馬集團(tuán)未來將擁有裝機(jī)過千萬千瓦，煤炭產(chǎn)量過億噸。

“此次重組完成后雙方受益，魯能可以通過金馬持續(xù)融資，加快煤電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，金馬則可以通過資產(chǎn)注入獲得持續(xù)的收益增長。”招商證券(21.51,0.64,3.07%)一位不愿具名的分析師在接受采訪時說。

背靠國網(wǎng)

作為坑口的王曲發(fā)電只是魯能給予金馬的小小“福利”。

根據(jù)魯能集團(tuán)下屬子公司的公開資料整理，魯能集團(tuán)除河曲發(fā)電、河曲電煤、王曲發(fā)電外，已經(jīng)投產(chǎn)和在建的發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到734.5萬千瓦，規(guī)劃裝機(jī)容量達(dá)到2820萬千瓦，合計達(dá)到3564萬千瓦；已經(jīng)投產(chǎn)和在建的煤炭產(chǎn)量達(dá)到5710萬噸，規(guī)劃煤炭產(chǎn)量16700萬噸，合計達(dá)到22410萬噸。

招商證券公布的一份調(diào)研報告中說，在控股股東國家電網(wǎng)公司的支持下，魯能集團(tuán)的煤電聯(lián)營項目都依托特高壓，享有裝機(jī)規(guī)模大、煤炭資源有保證、發(fā)電利用小時高、上網(wǎng)電價高于當(dāng)?shù)厮降膬?yōu)勢，盈利能力更強(qiáng)。

這份報告還說，魯能集團(tuán)旗下的電廠項目作為特高壓的主要電源支撐點，每一個電廠的遠(yuǎn)期規(guī)劃都在500萬千瓦以上，具有規(guī)模優(yōu)勢。并且，其坑口電廠項目都擁有當(dāng)?shù)卣呐涮酌禾抠Y源。

根據(jù)國網(wǎng)發(fā)布的《國家電網(wǎng)總體規(guī)劃設(shè)計介紹》，國網(wǎng)將形成以華中、華東、華北為核心，西北和東北電網(wǎng)為主要送端的特高壓網(wǎng)絡(luò)。目前，國網(wǎng)有三條跨省區(qū)交流輸電線路等待國家發(fā)改委的核準(zhǔn)，并規(guī)劃在2012年建成包括這三條待建線路在內(nèi)的“兩縱兩橫”特高壓骨干輸電網(wǎng)。

三條跨省區(qū)輸電線路分別為：皖電東送上海、從錫盟送電到南京、從陜北送電到長沙，即將“晉東南-南陽-荊門特高壓交流示范線路”進(jìn)行南北延伸，北延到陜西，南延到長沙。

“兩縱兩橫”輸電線路具體包括：“東縱”為從內(nèi)蒙古到南京；“西縱”為從陜西到湖南；“南橫”為從四川雅安到上海；“北橫”為從內(nèi)蒙古西到山東濰坊。這4條線路預(yù)計投資總額約為1200~1500億元左右。

公開資料顯示，魯能集團(tuán)實施資源型產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，按照煤、電、化、冶一體化開發(fā)模式，在山西、陜西、新疆、內(nèi)蒙古、寧夏、云南、福建、黑龍江和山東等省區(qū)規(guī)劃建設(shè)大型煤電、煤電化、煤電鋁基地。不難看出，其分布點部分與特高壓電網(wǎng)規(guī)劃相對應(yīng)。

“特高壓布局一出來，哪塊地好大家都清楚，我們也想要這塊地，為什么他們(魯能集團(tuán))總能拿到？”華能集團(tuán)一位內(nèi)部人士說，“關(guān)鍵問題在于，電網(wǎng)自己搞特高壓，同時關(guān)聯(lián)公司建電廠的話，談不上項目競爭?！?/p>

魯能震蕩

魯能集團(tuán)脫胎于國網(wǎng)山東電力集團(tuán)公司，于2002年11月8日成立。此時，電力體制改革剛剛啟動不久，而魯能也開始了職工集資改制。

2003年初，魯能職工持股一切就緒。當(dāng)年8月，國資委、國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合下發(fā)國資37號文，明確要求“暫停電力系統(tǒng)職工投資電力企業(yè)”。不過，由于文件出臺后，其中有關(guān)規(guī)范具體實施的辦法并未緊隨出臺，魯能未受影響。

2006年，魯能開始回購職工股份。2006年5月27日，魯能集團(tuán)的股東中國水電工會山東電力委員會將持有的魯能集團(tuán)31.52%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給首大能源公司，山東魯能物業(yè)公司等其余46家股東合計持有的60.09%股份則轉(zhuǎn)讓給了國源聯(lián)合公司，轉(zhuǎn)讓價總計為37.3億元。

2006年6月28日，魯能集團(tuán)的注冊資本金由357654萬元增加至729400萬元。其中，國源聯(lián)合占增資后的57.29%，首大能源占增資后的38.59%，原魯能集團(tuán)的三家小股東占增資后的4.12%。

魯能集團(tuán)旗下的三家上市公司當(dāng)時并未披露相關(guān)信息。

2007年1月，經(jīng)媒體披露，魯能集團(tuán)新的控制人浮出水面。2007年1月26日，在證監(jiān)會要求下，魯能泰山、廣宇發(fā)展和金馬集團(tuán)三家上市公司披露了大股東魯能集團(tuán)已經(jīng)易主，且性質(zhì)已為民營企業(yè)的事實。

2008年2月22日，魯能系的3家上市公司魯能泰山、金馬集團(tuán)和廣宇發(fā)展同時發(fā)布公告說，國家電網(wǎng)下屬山東電力集團(tuán)及其旗下公司收購3家上市公司大股東山東魯能集團(tuán)有限公司77.14%的股權(quán)。至此，魯能集團(tuán)重回國資序列。

由于電力改革的文件規(guī)定，電網(wǎng)公司不能持有發(fā)電資產(chǎn)。2008年11月，備受爭議的魯能旗下發(fā)電資產(chǎn)拉開出售序幕。華能集團(tuán)斥資約60億元收購魯能集團(tuán)在山東省內(nèi)的火電、風(fēng)電和煤礦等資產(chǎn)，其權(quán)益裝機(jī)容量總計約400萬千瓦。據(jù)當(dāng)時媒體報道，國網(wǎng)有關(guān)人士表示，他們一直在醞釀剝離方案，“廠網(wǎng)分離”只是原因之一，還要看經(jīng)營情況。

國網(wǎng)新聞處副處長劉心放也曾公開對媒體表示：“廠網(wǎng)分離在時間上并不是很緊迫，仍在等待有利的時機(jī)，對魯能這一部分的發(fā)電資產(chǎn)的剝離，國資委也沒有給出明確的時間表”。

“其實，我們不必過多關(guān)注魯能，任何事物的產(chǎn)生都有其歷史必然性。關(guān)鍵在于，如何讓它適應(yīng)新的改革方向，這就需要國家政策的大力扶持?！睒I(yè)內(nèi)一位電力專家對《財經(jīng)國家周刊》說。