1、公司主營業務是商用車黃海客車、乘用車SUV/皮卡、車橋及與車橋相關的零部件。09年黃海客車業務占主營收入29%，毛利占24%；乘用車SUV/皮卡業務占主營收入31%，毛利占38%；曙光車橋占主營收入21%，毛利占24%。

2、轎車、輕卡市場帶動車橋業務增長。公司車橋產品目前排產情況良好，訂單充足。2010年車橋增長將主要依靠配套江淮和悅的懸掛車橋增長和配套福田、江淮輕卡，閣瑞斯、瑞風商務車的輕型車橋增長。

3、SUV及皮卡有望高增長。黃海皮卡是目前美式風格最為突出的產品之一，受到用戶歡迎。公司在大連建設車身生產基地，主要配套自身的SUV、皮卡，將降低生產成本。公司在中檔皮卡市場競爭中有自己特有的優勢。近年來國內SUV的銷量增長強勁，是乘用車市場中增長最好的細分市場。預計10年公司SUV銷量會有高速增長。

4、北方公交企業龍頭南下開拓市場。客車行業競爭愈發激烈，公司逐步調整產品結構，進入高毛利的旅游、長途客車領域。伴隨2010年大中客行業復蘇，加上常州基地的投產對市場開拓的幫助，黃海客車應能在東南部和中部公交市場占得一定份額。

5、合作互補搶占新能源客車市場。曙光股份(15.29,0.00,0.00%)在客車制造技術和市場方面占據優勢，南車時代在電控技術領域是國內少有的掌握自主核心技術的優勢企業。合資后，曙光股份在東北的大連、沈陽、丹東，中部的江蘇常州，南方的長株潭地區都有生產企業，完成了新能源客車的完整戰略布局。有利于搶奪地方政府保護特征非常明顯的新能源客車訂單。合作后，關鍵零部件的國產化率應該最高，預計其產品售價會較國內其他廠家有一定優勢，很可能在競爭中占得先機，成長空間值得期待。

6、預計10-12年公司傳統業務EPS分別為0.71、0.84、1.16元；合資公司10-12年為曙光股份貢獻EPS為0.1、0.27、0.66元。合并后EPS為0.81、1.11、1.82元。對應的動態市盈率為20.78、15.16、9.25倍，相比新能源客車相關公司10年平均36倍的PE具有安全邊際。考慮到公司在核心零部件領域的行業地位等優勢，而新能源業務有可能帶來巨大盈利空間，給予公司“短期-推薦，長期-A”的投資評級。