2010年6月26日，國(guó)都證券2010年中期投資策略報(bào)告會(huì)在北京舉行。騰訊財(cái)經(jīng)作為網(wǎng)絡(luò)合作媒體對(duì)論壇進(jìn)行全程圖文直播，國(guó)都證券電力設(shè)備行業(yè)研究員李元表示，對(duì)中國(guó)的電力需求的一個(gè)定性、定量的分析表明，雖然經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)可能會(huì)對(duì)電力需求有一定的影響，但是長(zhǎng)期來(lái)看工業(yè)化和城市化還是將推動(dòng)中國(guó)的電力需求長(zhǎng)期、持續(xù)增長(zhǎng)。應(yīng)該講中國(guó)電力需求增長(zhǎng)還遠(yuǎn)未見(jiàn)底，這就給整個(gè)電力行業(yè)提供了非常好的發(fā)展環(huán)境。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

李 元：大家好，非常高興有這個(gè)機(jī)會(huì)交流我們對(duì)于電力行業(yè)2010年下半年的投資策略。我們最近嘗試對(duì)中國(guó)的電力需求做了一個(gè)定性、定量的分析，基本結(jié)論是雖然經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)可能會(huì)對(duì)電力需求有一定的影響，但是長(zhǎng)期來(lái)看工業(yè)化和城市化還是將推動(dòng)中國(guó)的電力需求長(zhǎng)期、持續(xù)增長(zhǎng)。應(yīng)該講中國(guó)電力需求增長(zhǎng)還遠(yuǎn)未見(jiàn)底，這就給整個(gè)電力行業(yè)提供了非常好的發(fā)展環(huán)境。另外在節(jié)能減排的壓來(lái)下，電源結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會(huì)成為主旋律。所以總體來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)10年中國(guó)電力設(shè)備制造行業(yè)，仍然會(huì)是經(jīng)濟(jì)中非常活躍的部分，具體到各種發(fā)電方式來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)成長(zhǎng)性最好的還是核電，然后是光伏、風(fēng)電，最后是傳統(tǒng)的發(fā)電設(shè)備。

就核電來(lái)講，它不僅是爆發(fā)性的增長(zhǎng)，而且具有很還的確定性，我們主要看好東方電器和上海電器。另外就是風(fēng)電行業(yè)現(xiàn)在處在從前幾年的高增長(zhǎng)階段向穩(wěn)定增長(zhǎng)階段過(guò)渡的時(shí)期，而且行業(yè)的增長(zhǎng)率波動(dòng)會(huì)出現(xiàn)大幅度提高的狀態(tài)，但是我們還是看好行業(yè)里面龍頭企業(yè)，包括一些零配件的龍頭企業(yè)。光伏我們覺(jué)得將來(lái)的發(fā)展空間也非常大，主要看好具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，還有光伏設(shè)備制造企業(yè)。傳統(tǒng)發(fā)電設(shè)備來(lái)說(shuō)，雖然未來(lái)幾年需求逐步回落，但是抽水蓄能、余熱發(fā)電、垃圾發(fā)電等細(xì)分市場(chǎng)啟合了節(jié)能減排的大背景，未來(lái)仍將增長(zhǎng)。

我們還是先來(lái)看一下中國(guó)電力需求的分析，這張表是美國(guó)、日本和中國(guó)電力消費(fèi)基本情況的對(duì)比。大家看中國(guó)現(xiàn)在人均的用電量只有2600度一年，日本大概是8000度一年，實(shí)際上現(xiàn)在來(lái)看大部分發(fā)達(dá)國(guó)家的人均電力消費(fèi)水平都在6000度一年以上，這個(gè)差距還是非常大的。具體到中國(guó)各個(gè)區(qū)域的話，應(yīng)該講差距就非常大了。好一點(diǎn)的像上海、北京、浙江、廣東、江蘇這些地區(qū)，人均生活用電量已經(jīng)到了700多度一年。但是中部地區(qū)只有250度一年，西部地區(qū)只有150度一年，這個(gè)差距還是相當(dāng)大的。我們具體的分析像北京、上海、東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，現(xiàn)在已經(jīng)處在工業(yè)化進(jìn)程的后期，它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是以消費(fèi)為主，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要任務(wù)是結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在這種情況下，它的電力消費(fèi)特征是電器化水平大幅度提高，主要是人均生活用電量包括第三產(chǎn)業(yè)的用電量會(huì)處于快速上升的態(tài)勢(shì)。中部地區(qū)現(xiàn)在處于工業(yè)化中期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式還是以投資為主，大力發(fā)展工業(yè)，帶動(dòng)三產(chǎn)和生活水平的提高。中部地區(qū)主要是接受東部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，擔(dān)當(dāng)中國(guó)工業(yè)基地的角色，所以它的二次產(chǎn)業(yè)和投資會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α＿@個(gè)時(shí)期主要是第二產(chǎn)業(yè)的用電量，工業(yè)的用電比重會(huì)提升的比較快。西部地區(qū)還處于起飛的階段，他的增長(zhǎng)模式還是投資為主，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還要加強(qiáng)。另外西部地區(qū)是中國(guó)資源豐富的地區(qū)，所以它還要為中東部地區(qū)提供資源保護(hù)。總體來(lái)看，中國(guó)人均用電量跟發(fā)達(dá)國(guó)家比還有很大的差距，在中國(guó)內(nèi)部也有很大的差距，現(xiàn)在東中部地區(qū)還處在不同的發(fā)展階段、不同的發(fā)展模式。所以總的來(lái)看我們認(rèn)為中國(guó)電力需求仍然有比較大的發(fā)展空間，這樣中國(guó)電力設(shè)備行業(yè)也還是有比較大的發(fā)展空間，而且主要的推動(dòng)力就是城市化、工業(yè)化。

我們預(yù)測(cè)到2020年，中國(guó)的城市化率可能會(huì)達(dá)到55%左右，這是社科院的基本判斷。在這種情況下中國(guó)人均用電量有希望達(dá)到5000千瓦時(shí)，這樣我們算了一下中國(guó)未來(lái)10年電力需求年符合增長(zhǎng)率是6.77，到2020年中國(guó)用電是09年翻一番還不止，這是我們對(duì)電力需求的基本判斷。

另外在電力需求大增長(zhǎng)的背景下，現(xiàn)在節(jié)能減排對(duì)中國(guó)的壓力非常大了。到2006年中國(guó)二氧化碳溫室氣體的排放已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)，成為全球第一大溫室氣體排放國(guó)，這個(gè)給中國(guó)帶來(lái)了很大的壓力。另外長(zhǎng)期來(lái)看在需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的背景下，中國(guó)的環(huán)境包括煤炭資源，也意味著火電已經(jīng)無(wú)法滿足中國(guó)未來(lái)能源需求的增長(zhǎng)，在這種情況下清潔能源就會(huì)登上舞臺(tái)。有利的一面，隨著技術(shù)的進(jìn)步各種清潔能源已經(jīng)接近傳統(tǒng)能源的水平，換句話說(shuō)已經(jīng)具備或者是將要具備大規(guī)模發(fā)展的條件。這是我們倡導(dǎo)社會(huì)上像社科院、發(fā)改委、國(guó)網(wǎng)研究院做的2020年到2030年中國(guó)電網(wǎng)裝機(jī)的預(yù)測(cè)。從這個(gè)可以看出幾個(gè)特點(diǎn)，第一未來(lái)10年中國(guó)清潔能源會(huì)有非常大的增長(zhǎng)，核電可能從現(xiàn)在的900萬(wàn)千瓦直接上升到8000萬(wàn)千瓦，增長(zhǎng)接近10倍。風(fēng)電、太陽(yáng)能都會(huì)出現(xiàn)非常高的增長(zhǎng)。即使在這種情況下，主要是因?yàn)槭紫刃枨罂焖僭鲩L(zhǎng)，另外清潔能源的基數(shù)現(xiàn)在還處在非常低的水平上。雖然清潔能源增長(zhǎng)非常快，即使這樣也無(wú)法滿足未來(lái)能源需求的增長(zhǎng)。所以說(shuō)包括煤電和水電能源的裝機(jī)也會(huì)有很大的增長(zhǎng)。

我們具體看一下分類的行業(yè)，對(duì)傳統(tǒng)發(fā)電行業(yè)的判斷是需求逐步回落，但是未來(lái)10年需求仍然維持高位。這是對(duì)火電新增裝機(jī)的預(yù)測(cè)09年是達(dá)到高點(diǎn)，達(dá)到了7300萬(wàn)千瓦，2010年是6100萬(wàn)，2020年會(huì)達(dá)到5720萬(wàn)，裝機(jī)雖然回落但是還是在增長(zhǎng)的，所以我們對(duì)傳統(tǒng)發(fā)電設(shè)備制造行業(yè)并不悲觀。另外像抽水蓄能電站、垃圾焚燒、余熱這些行業(yè)本身符合發(fā)展的大背景，目前還處于發(fā)展初期，所以這些企業(yè)未來(lái)幾年需求也會(huì)處于快速增長(zhǎng)的局面。

下面介紹下核電，中國(guó)核電裝機(jī)到09恩年底是800萬(wàn)千瓦，占中國(guó)發(fā)電比例不到1%。現(xiàn)在國(guó)家已經(jīng)確立了大力發(fā)展核電的方針，未來(lái)10年可能核電會(huì)進(jìn)入一個(gè)大規(guī)模發(fā)展的階段。2015年可能達(dá)到3600萬(wàn)千瓦，跟現(xiàn)在的差距是4倍，到2020年是8000萬(wàn)千瓦，跟現(xiàn)在的差距是10倍，這個(gè)成長(zhǎng)的空間是非常大的。而且現(xiàn)在國(guó)家對(duì)核電設(shè)備制造業(yè)政策上還是非常支持的，現(xiàn)在國(guó)家的政策是需要建立一個(gè)完整的核電設(shè)備制造體系。在AP1000的談判中，談判的要求是必須保證三個(gè)百分之百，就是百分之百保證四臺(tái)AP1000建設(shè)的需求，另外就是百分之百保證技術(shù)轉(zhuǎn)讓的完整性和先進(jìn)性，另外是百分之百保證關(guān)鍵設(shè)備的自主開(kāi)發(fā)和設(shè)備。從現(xiàn)在情況來(lái)看，中國(guó)核電設(shè)備制造業(yè)技術(shù)掌握的進(jìn)度還是比較快的，現(xiàn)在一些關(guān)鍵的主泵國(guó)內(nèi)都可以自己生產(chǎn)的，這個(gè)進(jìn)步是非常快的。從現(xiàn)在來(lái)看，我們覺(jué)得在核電高速增長(zhǎng)的前提下，主要的機(jī)會(huì)可能在三個(gè)方面。一個(gè)是三大動(dòng)力企業(yè)，主要是其中的兩大，一個(gè)是東方電器，一個(gè)是上海電器，這兩家企業(yè)幾乎占了核電設(shè)備90%的份額，未來(lái)的增長(zhǎng)他們可能是主要的收益者。另外一個(gè)是大型的零部件制造企業(yè)。另外就是核電系統(tǒng)輔助設(shè)備的制造企業(yè)，因?yàn)楹穗姳旧淼奶攸c(diǎn)是爆發(fā)性增長(zhǎng)而且確定性高，而且進(jìn)入壁壘比較高，所以我們對(duì)這個(gè)行業(yè)的設(shè)備制造企業(yè)還是比較看好的，我們覺(jué)得是未來(lái)投資發(fā)電設(shè)備的首選。

我們?cè)倏达L(fēng)電，風(fēng)電過(guò)去幾年增長(zhǎng)是比較高的，但是現(xiàn)在這種高增長(zhǎng)很難維持。第一個(gè)是現(xiàn)在基數(shù)比較高了。第二個(gè)是電網(wǎng)接入的壓力比較高，現(xiàn)在風(fēng)電總的裝機(jī)中大概有三分之一的風(fēng)電廠建成了但是只能空轉(zhuǎn)無(wú)法產(chǎn)生效益，原因就是無(wú)法接入電網(wǎng)。另外，這兩年這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能增長(zhǎng)非常快，所以說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)也在逐漸的加劇，價(jià)格戰(zhàn)情況非常明顯，這個(gè)也嚴(yán)重影響了風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)的整體盈利能力。但總體來(lái)看，我們對(duì)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的基本態(tài)度，雖然近期我們認(rèn)為需要謹(jǐn)慎的參與，但是長(zhǎng)期來(lái)看我們對(duì)這個(gè)行業(yè)還是比較樂(lè)觀的。因?yàn)闅W洲前幾年也出現(xiàn)了類似的情況，就是從高速增長(zhǎng)的階段進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段的時(shí)候。他的裝機(jī)增長(zhǎng)出現(xiàn)很大的波動(dòng)，如果說(shuō)連續(xù)兩年出現(xiàn)裝機(jī)增長(zhǎng)降低的情況下，第三年一定會(huì)出現(xiàn)很大的反彈，我們認(rèn)為中國(guó)也會(huì)出現(xiàn)這樣的情況。也就是說(shuō)今年和明年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)降低到30%以下的話，后年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)很大的反彈，有可能會(huì)到50%以上，也就是說(shuō)2011年底是很好的風(fēng)電設(shè)備投資的時(shí)點(diǎn)。

另外再介紹一下光伏行業(yè)的看法。雖然遭遇了08、09年的金融危機(jī)，但是光伏行業(yè)的裝機(jī)增長(zhǎng)還是超過(guò)了30%，這說(shuō)明光伏產(chǎn)業(yè)裝機(jī)增長(zhǎng)是有自己內(nèi)在的推動(dòng)力的。我們保守的估計(jì)，到2015年可能光伏裝機(jī)的投資成本會(huì)下降到1.5萬(wàn)元每千瓦，電價(jià)會(huì)下降到1元每千瓦時(shí)，我們?nèi)?020年裝機(jī)投資成本會(huì)下降到1萬(wàn)美元每千瓦，電價(jià)會(huì)下降到6、7毛錢(qián)每千瓦時(shí)，這就會(huì)實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)。一旦實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)，我們認(rèn)為光伏行業(yè)會(huì)出現(xiàn)非常快的增長(zhǎng)。另外中國(guó)的屋頂大概是400億平米，如果全裝上的話大概會(huì)有4億千瓦，這個(gè)規(guī)模也是非常大的。所以我們的觀點(diǎn)是如果2020年電價(jià)真的可以達(dá)到每度電6毛錢(qián)的話，這個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)會(huì)非常大，雖然這兩年增長(zhǎng)放緩，但是對(duì)光伏行業(yè)還是非常看好的。

總結(jié)一下我們的基本觀點(diǎn)。我們認(rèn)為電力需求仍將持續(xù)增加，我們認(rèn)為電源結(jié)構(gòu)調(diào)整主旋律，我們最看好的還是核電，然后是光伏、風(fēng)電、傳統(tǒng)。從確定性來(lái)說(shuō)我們最看好的還是核電，然后是傳統(tǒng)、風(fēng)電、光伏。在這種情況下每個(gè)行業(yè)都有很好的投資機(jī)會(huì)，所以我們選擇了幾家上市公司，主要是東方電氣、上海電氣、中核科技、金風(fēng)科技、湘電科技、重材科技、天成保變，精功科技，南玻A，金晶科技、浙富股份。我們認(rèn)為這些公司還是比較看好的，現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)也是比較合適的點(diǎn)位。謝謝大家！