一、行業事件

自今年比亞迪推出磷酸鐵鋰“刀片電池”后，磷酸鐵鋰再次搶過三元鋰電池風頭，重新回到公眾的視野。在頭部車企的推波助瀾下，曾經一度被邊緣化的磷酸鐵鋰電池開始重新煥發生機，電池行業甚至掀起一波磷酸鐵鋰復興浪潮。

據中汽協發布的數據顯示，10月份磷酸鐵鋰電池共計裝車量同比增長127.5%，環比上升3.5%。這已經是磷酸鐵鋰電池連續三個月同比增長翻倍。由于下游需求旺盛，而磷酸鐵鋰上游原料碳酸鋰不斷漲價，進入11月后已有磷酸鐵鋰企業開始提價。江西智鋰科技決定將磷酸鐵鋰訂單價格每噸上漲1000元。業內人士稱，如果下游訂單一直保持飽滿狀態，而原料持續漲價，不排除進一步上調售價可能!

二、磷酸鐵鋰電池重換生機，裝機量連續3個月翻倍增長!

在新能源汽車市場，動力電池主要有兩大技術路線之爭，即三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池。二者各有千秋，三元鋰電池優勢在于儲能密度和抗低溫兩個方面。磷酸鐵鋰的優勢則是安全性高、循環壽命長、制造成本更低。

憑借較優的性價比，磷酸鐵鋰電池曾經也是風光無限。但自2017年以來，由于補貼與電池能量密度掛鉤，三元電池突然異軍突起，隨著補貼退坡搶裝潮的到來，到2019年，三元電池與磷酸鐵鋰裝機量占比驟然拉大44個百分點，磷酸鐵鋰電池在乘用車的裝機占比中降至5%以下，已然成為棄兒。

不過，隨著補貼退坡以及磷酸鐵鋰電池在能量密度、技術性能方面的突破，車企迫于成本壓力和安全方面考慮，對于磷酸鐵鋰電池的態度也在發生轉變。特斯拉Model3和五菱宏光MINIEV等熱銷電動車，以及上市即受市場熱捧的比亞迪漢車型，均大面積使用成本更低的磷酸鐵鋰電池。在大型車企的推波助瀾下，曾經一度被邊緣化的磷酸鐵鋰電池開始重新煥發生機。

據統計，今年8-10月，磷酸鐵鋰動力電池裝機量同比增長分別達到100.2%、146.1%、127.5%，連續三個月同比增長翻倍。其中，10月磷酸鐵鋰裝機量達2.41GWh，環比小幅上升3.5%，市場份額達41.12%。相比之下10月三元電池裝機量3.41GWh，環比下降19.1%。隨著補貼退坡、能量密度提升等原因，未來磷酸鐵鋰的市占率有望追平或超過三元電池!

三、上游碳酸鋰持續漲價，成本壓力及下游需求提升漲價預期

從磷酸鐵鋰電池上游原料來看，鹽湖提鋰受制于冬季產率下滑，礦石提鋰因澳洲采礦停工，鋰金屬礦采購成本上漲60美元/噸，這進一步推升了磷酸鐵鋰企業的用鋰成本。據統計，自今年6、7月，電池級碳酸鋰觸底回升以來，當前價格已上漲至4.52萬元/噸，較年中底部已有3000-4000元/噸上漲。

從下游需求看，自下半年以來，我國新能源汽車行業顯著復蘇，從而極大地提升了動力電池的裝機量。據統計，10月份，我國新能源汽車產銷預計分別完成16.7萬輛和16.0萬輛，同比分別增長69.7%和104.5%，環比分別增長19.6%、13.9%，產銷量刷新過往10月歷史記錄。動力電池裝車量方面，10月份磷酸鐵鋰電池共計裝車2.4GWh，同比上升127.5%，連續三個月翻倍增長。目前磷酸鐵鋰企業已經滿產滿銷，行業開工率處于歷史高位。

尤其是，隨著今年10月《新能源汽車產業發展規劃》正式發布，我國新能源汽車行業有望進入新的發展快軌。規劃提出，到2025年，新能源汽車銷量要占當年汽車總銷量的25%，到2030年，新能源汽車銷量占比要達到40%。這對動力電池尤其是性價比更高的磷酸鐵鋰電池來說，是個難得的發展機遇。

當前，三元電池正極材料占電池成本約為35%-40%，而磷酸鐵鋰正極占電池成本約為20%，即使磷酸鐵鋰正極漲價30%，對于電池廠商而言，總成本也僅上漲6%，與三元電池價格相比，依然具有較高的性價比。這意味著在成本和下游需求推動下，未來磷酸鐵鋰企業通過漲價方式向下游傳導成本壓力會較為順暢!

四、投資建議

自9月份以來，隨著新能源汽車復蘇，動力電池廠產量逐月增加，磷酸鐵鋰主要廠商在10月進入了滿產狀態。隨著補貼退坡、技術水平提升等原因，未來磷酸鐵鋰的市占率有望追平或超過三元電池，【德方納米】、【國軒高科】、【比亞迪】、【寧德時代】、【豐元股份】、【湘潭電化】、【南都電源】等相關公司將會受益。

德方納米：公司是一家業內領先的納米磷酸鐵鋰生產企業，在國內市占率約為27%，寧德時代為其第一大客戶。公司產能布局合理，具備3.5萬噸磷酸鐵鋰正極材料的在建產能和4萬噸規劃產能，行業地位穩固，有望充分受益磷酸鐵鋰行業的回暖。

特別值得注意的是，采用硝酸鐵工藝，相比大部分廠商用的磷酸鐵法，在工藝上有成本優勢。根據公告，后續公司計劃在云南曲靖建設廠房，搭建循環經濟產業鏈，仍有一定降本空間，在行業內具有明顯競爭優勢。

國軒高科：公司堅持磷酸鐵鋰正極材料自主研發、自主供給，并成功實現了三元材料開發及產業化，目前在行業內市占率約為12%。公司磷酸鐵鋰電池技術處于國際領先水平，通過不斷提升電池材料性能，已實現磷酸鐵鋰電池單體能量密度中試突破200Wh/kg，同時，通過改進電池包結構設計和成組工藝，磷酸鐵鋰電池系統能量密度已實現160Wh/kg，目前該款產品正處于量產推進中。

風險提示：本報告所參考資料來自于網絡公開信息，所涉及的公司及個股僅作為研究分析使用，報告中的信息或所表達意見均不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議。請牢記投資有風險，風險且自擔。

相關證券：

德方納米(300769)

比亞迪(002594)

寧德時代(300750)

國軒高科(002074)