新能源車現在有沒有泡沫，這個問題很難回答。可以說短期泡沫巨大，也可以說長期并無泡沫。

其實答案可以很明確。

也許很多人沒意識到，上汽集團這個標準大藍籌也是一個超級長牛股，過去十幾年里也上漲了十幾倍，這和汽車行業在中國的大發展和上汽本身的實力是分不開的。

但是到了新能源車的時代，上汽卻不行了。蔚來的市值已經超過了上汽，理想和小鵬也已經接近了。

路上開的到處都是上汽的車，為什么上汽就不行了呢?因為賽道從油車變成電車，從此上汽只有自我替代，而沒有增長。

上汽在燃油時代的成功成了一個巨大的包袱。當上汽決定全力轉向新能源車之后，依然沒有得到市場足夠的追捧，因為上汽的新能源車只是對自己燃油車的替代，并不是總量的增長，對上汽這個資產主體來說，投入巨大的資本開支改變戰線，卻得不到實質的增長，從投資角度這是不可接受的。

其實這也是大眾通用奔馳寶馬們所面臨的共同問題，他們不是輸在造車的實力，也不是不懂新能源車。新能源車說到底還是車啊，他們能不懂車嗎?行業趨勢他們能不懂嗎，用車體驗他們能不清楚嗎?這個創新那個技術的，汽車大佬有誰不會呢?但他們玩不了，不是頑固傲慢反應遲鈍之類的理由，他們就是玩不了，他們其實是在會計上輸了，額外投資的結果是加速自己現有資產的貶值，誰都沒有動力去做這個事情。只能等到不得不做的那一天被迫轉向。這樣的資產能有什么吸引力嗎?市場看得清清楚楚，股價走得明明白白。

行業大佬在行業迭代的時候都會面臨這種領先者困境，柯達也好諾基亞也好，都是這樣，不是企業眼光和戰略的問題，就是資本和會計的問題。就跟渡劫一樣，歷史上幾乎只有IBM數次渡劫成功。

回到新能源車，我們做一個假設，假如一兩年前上汽收購了蔚來，把蔚來納入自己的報表中，但保留蔚來獨立運作自主發展，走到今天，蔚來還是生產今天這么多車，上汽還是生產今天這么多車，但是他們的總市值，一定不會是現在的上汽+蔚來的市值之和。根據市場看空上汽的邏輯，依然是上汽目前的市值水平。

考驗常識的時候到了。把兩家公司放到一個報表里，是一個市值，分成兩家公司兩份報表，就是兩倍的市值。這里面顯然有問題吧?那么問題到底是出在哪呢?每一個邏輯都是正確的，但是正確的邏輯放到一起共同推導出的一個結果卻是荒謬的，問題又是出在哪里呢?無論如何，從汽車市場的正常容量來看，現在上汽和蔚來加起來的總市值肯定出錯了，要么是上汽們跌，要么是蔚來們跌，你覺得是哪個?