公司公告與 SKI 簽署合同,SKI 行使其轉股權后,公司和 SKI 將分別持有億緯集能 51%和 49%的股權。同時公告變更與 SKI 合資建設的產能為 27GWh(原預計 20GWh)。公司是鋰原電池龍頭,受益于 ETC 需求增長和智能電表替換周期帶動迎來增長;動力電池業務獲得海外車企定點,未來有望受益海外動力電池客戶需求釋放;受益于客戶結構改善與高毛利“金豆電池”需求釋放,消費鋰電盈利明顯改善;參股麥克韋爾將持續享受電子煙行業高增長紅利。公司業務多點開花,成長確定性強,維持“買入”評級,繼續推薦。
事件:12 月 9 日公司公告與 SKI 簽署《債權轉股權合同》和《億緯集能合資經營合同》,SKI 行使其轉股權后,公司將持有億緯集能 51%的股權,SKI 將持有億緯集能 49%的股權。同時公司公告變更與 SKI 合資建設動力電池產能為27GWh(原預計 20GWh),對此我們點評如下:
SKI 債轉股落地,億緯集能競爭力有望提升。公司公告與 SKI 簽署《債權轉股權合同》和《億緯集能合資經營合同》,SKI 行使其轉股權后,公司將持有億緯集能 51%的股權(原持股比例 100%),SKI 將持有億緯集能 49%的股權。
2018-2019 年,為滿足子公司億緯集能發展需要,公司累計向 SKI 子公司 BlueDragon Energy Co.,Limited 申請借款 20.35 億人民幣,并以億緯集能 60%股權提供質押擔保。本次 SKI 債轉股落地后,將進一步優化億緯集能財務結構,提升億緯集能全球競爭優勢。同時公司公告 2020 年前三季度,億緯集能實現收入14.66 億元,凈利潤 0.80 億元,凈利率 5.5%,剔除 20.35 億元的 2%利息影響,實際凈利率為 7.5%。
持續加碼動力電池產能,深化與國際廠商合作。2019 年,公司公告擬與 SKI 簽署《合資經營合同》,合資建設 20~25GWh 動力電池產能,其中,公司擬以現金出資 5.25 億美元,占合資公司注冊資本的 50%。公司公告變更與 SKI 合資建設的動力電池產能為 27GWh(原預計 20GWh),公司向合資公司的出資比例由 50%變更至 30%,權益產能由 10GWh 變更為 8.1GWh。此外,億緯集能已有 9Gwh 滿產,1Gwh 在建,權益產能約 5GWh,與 SKI 合作的權益產能達13GWh。本次項目變更后公司權益產能并未發生重大變化,合資項目的落地有望持續深化公司與國際動力電池企業的合作,提升公司全球動力電池品牌競爭力。
動力電池:三元軟包規劃明確,寶馬合作持續深化。公司目前三元軟包電池預計主要配套戴姆勒、現代起亞和小鵬汽車等客戶,規劃明確。同時公司與寶馬合作持續深化,7 月公司收到華晨寶馬供應商定點信、10 月收到了德國寶馬集團“BK 48V”供應商定點信。公司近年來積極布局動力電池產能,在三元、鐵鋰以及軟包、方形等領域持續突破創新,目前已經實現國際大客戶的定點配套,隨著 2021 年國內與國際新能源汽車需求放量,公司有望直接受益于全球新能源汽車需求增長
鋰原電池:智能電表接力 ETC 需求回落,TPMS 預計將貢獻增量。公司鋰亞電池+電容的 ETC 解決方案單體價值量高,雖然 2020 年終端需求回落,但是公司是鋰原電池龍頭,我們預計隨著國家智能電表新一輪招標的開啟,2020 年全國智能電表需求將超 5000 萬只,公司市占率將超過 60%,智能電表的放量將為公司鋰原電池業務帶來新需求。此外,公司近期定增募集 3 億元,建設年產 1.6 億只高溫鋰錳電池產能,目前項目進展順利,預計將在 2021 年貢獻業績增量。
消費電池:電動工具放量,TWS 成長可期。圓柱電池方面,公司圓柱電池于 2018 年進入電動工具全球龍頭企業 TTI 供應鏈,業績進入快速釋放期,我們預計 2020 年出貨超過 2 億只,近期公司擬擴產約 3 億顆圓柱電池(達產后合計產能 6 億顆),我們預計將在 2021 年年中或下半年投產。3C 電池方面,公司生產的 TWS 耳機扣式電池能量密度高,產品性能優質,目前已經實現向國際龍頭客戶出貨并配套國內紫米等品牌,我們預計 2021 年出貨將達到 0.8-1 億顆,將給公司帶來較大業績彈性。
風險因素:新能源汽車政策波動;鋰電池價格下行超預期;原材料價格波動;電子煙行業政策波動;SKI 債轉股實施進展不及預期。
投資建議:考慮到公司參股思摩爾上市計提相關費用情況以及公司 2021 年動力電池成長確定性,我們調整公司 2020/21/22 年凈利潤預測至 16.92/29.44/38.68 億元(原 20/21年凈利潤預測為 22.30/27.67 億元),對應 EPS 預測分別為 0.90/1.56/2.05 元(原 20/21年 EPS 預測為 1.18/1.46 元),現價對應 20/21/22 年 74/43/32 倍 PE。公司是鋰原電池龍頭,受益于 ETC 需求增長和智能電表替換周期帶動迎來增長;動力電池業務獲得海外車企定點,未來隨著海外動力電池客戶需求釋放,成長確定性強;受益于客戶結構改善與高毛利“金豆電池”需求釋放,消費鋰電盈利明顯改善;參股麥克韋爾將持續享受電子煙行業高增長紅利。維持“買入”評級,繼續推薦。
責任編輯: 李穎