12月16日是背板廠商---明冠新材料股份有限公司(簡(jiǎn)稱“明冠新材”)登陸科創(chuàng)板之前的預(yù)熱過(guò)程：投資者的繳款日。

此次明冠新材的申購(gòu)代碼為787560，發(fā)行價(jià)15.87元/股。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2092.12萬(wàn)股，約占扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的60%，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為1394.75萬(wàn)股，約占扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的40%。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03064449%。

隨著明冠新材沖刺IPO的完成，國(guó)內(nèi)主流背板廠商中來(lái)股份、賽伍技術(shù)、福斯特、回天新材、樂(lè)凱膠片、中天科技、明冠新材等都已全面實(shí)現(xiàn)A股資本市場(chǎng)的登陸。如果不出意外的話，今年就有賽伍技術(shù)和明冠新材等兩家新股進(jìn)入。

從明冠新材這一個(gè)股的客戶層面來(lái)看，該企業(yè)的主要客戶為隆基、晶澳、REC、Vina Solar、LG等。全部是國(guó)內(nèi)外的重要組件制造商：

 (上圖為明冠新材近年來(lái)客戶名單之一)

這家即將進(jìn)入科創(chuàng)板的企業(yè)第一大客戶就是隆基股份。2019年和2018年，隆基向明冠新材的采購(gòu)額分別高達(dá)2.2852億和2.2億元，占比24.16%和25.48%。Vina Solar(下稱“越南光伏”)也是明冠新材連續(xù)多個(gè)年度的重量級(jí)客戶。由于越南光伏已被隆基收購(gòu)，因此如果隆基系對(duì)明冠新材在今年的整體采購(gòu)額比重調(diào)整不大的話，2020年對(duì)于這家背板企業(yè)來(lái)說(shuō)，隆基系仍是明冠新材的首位大客戶。

晶澳科技對(duì)明冠新材而言同樣非常重要，其采購(gòu)額的比重也很高。2019年，這家組件巨頭向明冠新材采購(gòu)了高達(dá)1.24億元的背板材料，2018年也觸及1.59億元的采購(gòu)額。

明冠新材近三年(2017年至2019年)以來(lái)的核心客戶還包括：協(xié)鑫集團(tuán)、LG、韓華新能源、環(huán)晟光伏等，它們均進(jìn)入了該背板廠商的前五大客戶名單中。

這家低調(diào)的背板廠商主營(yíng)業(yè)務(wù)為新型復(fù)合膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為太陽(yáng)能電池背板業(yè)務(wù)。

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，樂(lè)觀情形下，預(yù)計(jì)2020年、2021年、2022年、2023年和2025年全球新增裝機(jī)容量分別為140GW、155GW、165GW、175GW和200GW。按照每GW安裝量對(duì)太陽(yáng)能電池背板的需求為530萬(wàn)平方米進(jìn)行估算，同時(shí)考慮雙面組件對(duì)市場(chǎng)的影響，2020年、2021年、2022年、2023年和2025年對(duì)應(yīng)的太陽(yáng)能電池背板需求量分別為5.72億平方米、5.85億平方米、5.89億平方米、6.19億平方米和7.01億平方米，光伏背板市場(chǎng)前景向好。因而通過(guò)資本市場(chǎng)的幾何放射性作用，將企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)能和銷售能力、擴(kuò)張勢(shì)頭繼續(xù)乘數(shù)倍增長(zhǎng)，是背板企業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)力的核心之路。

雖然明冠新材抓住了2020年年末的尾巴，成功上市，但明冠新材的IPO之路頗為坎坷：早在2018年明冠新材就申報(bào)了招股書，尋求上市。隨后在2019年7月份，明冠新材因申請(qǐng)上市過(guò)程中未完整披露關(guān)聯(lián)交易、固定資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算不規(guī)范而被證監(jiān)會(huì)出具監(jiān)管警示函。財(cái)務(wù)報(bào)表核算金額的失實(shí)，將明冠新材攔在了進(jìn)軍IPO的半道上。

今年明冠新材仍舊在尋求上市方面奮勇而行。5月11日收到好消息，明冠新材科創(chuàng)板的上市申請(qǐng)獲上交所受理。據(jù)悉其保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，擬募集資金4.10億元。其招股書申報(bào)稿顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司的主要產(chǎn)品為太陽(yáng)能電池背板。報(bào)告期內(nèi)，公司太陽(yáng)能電池背板業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入約5.9億元、8.6億元和8.8億元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.99%、99.20%和94.11%。

明冠新材表示，募集的4.10億元資金，部分將用于年產(chǎn)3000萬(wàn)平方米光伏背板擴(kuò)建項(xiàng)目。光伏組件背板作為保護(hù)組件的最外層材料，尤其容易受到環(huán)境氣候作用和重復(fù)應(yīng)力的影響。背板材料的粘接性能、抗紫外能力和機(jī)械強(qiáng)度都是影響壽命長(zhǎng)短的關(guān)鍵因素，甚至影響整個(gè)組件的使用壽命。在組件大幅擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)期，品質(zhì)較好的光伏背板產(chǎn)品，將迎來(lái)巨大市場(chǎng)需求量，明冠新材作為生產(chǎn)商之一，在此當(dāng)口對(duì)光伏背板進(jìn)行募資擴(kuò)產(chǎn)，或許是在為進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額作準(zhǔn)備。

12月3日，明冠新材發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)2020年1-12月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.20億至同比變動(dòng)14.54%。電氣設(shè)備行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為23.72%。公司基于以下原因作出上述預(yù)測(cè)：2019年同期公司對(duì)客戶昱輝陽(yáng)光單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額較大，隨著公司對(duì)應(yīng)收債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)防控和管理力度加強(qiáng)，公司預(yù)計(jì)2020年度信用減值損失金額較去年同期顯著下降。

上市之路雖然坎坷，但光伏背板廣闊的前景仍將明冠新材推向了前列。據(jù)行業(yè)人士向能源一號(hào)透露，目前明冠新材的背板整體月產(chǎn)量方面，在中來(lái)股份、賽伍技術(shù)之后，屬于第二梯隊(duì)中的佼佼者之一，與福斯特、中天科技、回天新材、樂(lè)凱膠片接近。

從幾個(gè)重要同行的可比角度來(lái)看，明冠新材的背板毛利率于去年達(dá)23.41%，次于中來(lái)股份，與福斯特、賽伍技術(shù)的毛利率較相似。可以關(guān)注的是，明冠新材在2019年的業(yè)務(wù)毛利率，相比2017年和2018年都略有增加。

就去年的企業(yè)管理費(fèi)用率方面來(lái)說(shuō)，明冠新材的這一指標(biāo)低于行業(yè)平均值，為2.64%，不過(guò)比賽伍技術(shù)和福斯特等都要略高一點(diǎn)。該費(fèi)用率的表現(xiàn)相對(duì)而言出色。

銷售費(fèi)用率方面，2019年明冠新材的比值是3.62%，要高于賽伍技術(shù)、福斯特和中來(lái)股份，但是低于4.71%的行業(yè)均值。

研發(fā)費(fèi)用方面，明冠新材于去年的比值高于平均水平，但相比回天新材和樂(lè)凱膠片的4%以上，仍然有一定差距。