“超級工廠”一向為特斯拉所津津樂道,但如今質疑聲越來越多。

12月25日,有媒體揭露特斯拉上海超級工廠為完成產能將不合格的零件裝車,內部盛行“包工頭”式的管理風格,員工福利差,直指這是一座“血淚工廠”。對此,特斯拉副總裁陶琳回應稱:“文章編織得如此離譜,超出想象。”

但產能的確曾是特斯拉難以走出的“地獄”,這也再次引發了業界關于“特斯拉市值是否有泡沫”的討論。

今年以來,特斯拉市值一路走高突破6000億美元,是傳統車企龍頭豐田的近三倍。從時間軸來看,從2000億美元到5000億美元,特斯拉用了不到5個月,接下來1000億美元的市值飛漲,僅耗時短短10個交易日。

特斯拉市值上升速度之快,令外界咂舌。在其帶領下,2020年新能源汽車板塊仿佛集體掛上五檔飆車,漲勢空前。

股價狂奔以市場對車企的傳統估值邏輯來看,以造車新勢力之姿入局的新能源車企,在產銷量、營業收入、盈利能力等方面,遠遠不如傳統車企,卻已經在資本市場完成對傳統百年車企的接連反超。

特斯拉無疑是其中的“佼佼者”。今年年中,特斯拉首次將傳統汽車龍頭豐田汽車甩在身后,登頂全球市值第一大汽車公司。很少有人想到,這只是開始。半年之后的今天,特斯拉市值已經超過第二至六名(豐田、大眾、奧迪、戴姆勒、比亞迪)5家總和。

大洋彼岸的“特斯拉中國門徒”中,理想和小鵬今年夏天相繼登陸美股,股價也一路飛漲,截至12月24日漲幅分別達154.96%和179.13%。

先理想和小鵬一步上市的蔚來,今年更是一掃去年在1美元退市邊緣“瘋狂徘徊”的“頹勢”,股價最高漲至近60美元,今年以來漲幅1038.56%。

2020年彭博相關指數顯示,蔚來創始人兼CEO李斌高居全球五百位富豪財富增加速度榜首。不僅自己擺脫了“2019年最慘的人”的帽子,李斌還笑稱“蔚來已從ICU轉到普通病房”。

一時間,神話光環與強烈爭議都聚焦到新能源汽車身上。一邊有權威分析師炮轟稱新能源汽車將成史上最大泡沫,另一邊是機構股東源源不斷進場加注。

一級市場和二級市場同時出現投資標的營收和估值差異巨大、但資本依然不懈追逐的情況。這其中,究竟是誰喪失了理智?

支撐漲幅的三重邏輯近期新能源汽車板塊全線暴漲,業界關于其是泡沫還是機遇的討論不絕于耳。

經營形勢的轉優是新能源汽車估值上漲的第一步。

特斯拉財報顯示,2020Q3其營收同比增長39.2%至87.7億美元;營業凈利率達到4.2%的歷史新高;經營活動產生的現金流量凈額為24億美元,環比和同比分別大漲148.96%及198.37%。

連續第五個季度實現盈利,且具備盈利能力穩定提升,現金流數據也表現穩健,這些成績是特斯拉新能源汽車龍頭地位的有力支撐。

國內,蔚來、小鵬和理想下半年先后宣布毛利率轉正。銷量攀升持續拉升營收,毛利高于預期,虧損大幅收窄,后續利潤改善空間值得期待,“電動三杰”的強勢表現不斷向資本市場傳遞出積極信號。

資本市場中,光“引領行業”四個字便意味著投資價值。能夠在大潮中脫穎而出的頭部優質企業,勢必是資金長期追逐的對象。

但電動車并非全新物種,為什么偏偏在這個時候被引爆?

“當下已經是理想時機。”上海斯諾波基金管理有限公司基金經理Sam解釋道,“新能源汽車發展的背后需要很多系統支持,除了插電之外,要有5G通訊、語音識別、充電樁、自動駕駛、AI。這些都是支持新能源汽車的必備條件,有了這些才有新能源汽車的爆發。”

耀途資本創始合伙人白宗義持相似觀點,他認為資本在今年蜂擁而至有其必然性。

“在技術變革、產業變革的時間節點上,市場中的資本必然要去追逐創新性公司,加上受年初新冠疫情的影響,今年有價值的資產標的非常少,在市場看來新能源汽車概念股是少有的優質資產。”

白宗義透露:“一級市場現在都在‘搶’項目,根本不在意估值。”

政策面趨勢清晰是中國新能源汽車產業向好的另一個重要支撐點。

據國務院《新能源汽車產業發展規劃(2021—2035年)》,預計到2025年新能源汽車滲透率將實現接近20%的目標。就現下不足4%的滲透率而言,該領域未來發展空間廣闊。

“長期來看,政策不斷助推市場預期,資金對新能源汽車的關注度也會有增無減。”一位業內人士對億歐說。

在自身業績轉優+行業迎來拐點+未來發展確定性強的“三重護法”下,新能源汽車板塊備受市場追捧是必然結果。

接下來該怎么唱?資本為新能源汽車起了個高調,尚且稚嫩的造車新勢力們接下來又該怎么唱?

“判斷是否有泡沫的依據很簡單,第一企業是否有源源不斷的自我造血盈利能力,第二是否能夠不斷擴大利潤來源。”上述業內人士告訴億歐。

以特斯拉為代表的一眾新能源車企,已初步展示了自身的造血盈利能力。未來的道路也逐漸清晰,“智能化”將帶來更大的想象空間。

宏景智駕創始人兼CEO劉飛龍認為,智能駕駛能從根本上改變未來出行方式,而引領智能駕駛的重任就在“特斯拉們”身上。“相比傳統車企,造車新勢力更有斗志和活力,智能駕駛的研發基因與生俱來。”

造車新勢力志在重新定義智能汽車,并重塑汽車產業價值鏈。

從盈利模式上看,傳統汽車企業利潤主要由“汽車銷量*單車凈利潤”構成,而造車新勢力從誕生之初便預埋延伸價值鏈條的布局,并正在不斷擴大軟件、科技出行及增值服務等收入來源。

凱輝基金創始人李貿祥認為,造車新勢力的生態打造,為其儲備了持續變現的價值來源。

“未來汽車不僅僅是汽車,它會成為物聯網的重要組成部分。從手機行業的發展趨勢我們就可以看到,目前最值錢的并不是手機制造商,而是布局相關生態業務的公司。”

12月21日,豐田掌門人豐田章男炮轟電動車、不滿電動化趨勢的言論上了熱搜,或許側面證實,新能源汽車正在對原有燃油車體系的商業模式造成強烈沖擊。

而當日,A股新能源汽車板塊再次全線爆發,鋰電池和整車板塊漲幅居前。比亞迪臨近收盤漲停,報收193.6元/股,超120億元的成交額居兩市首位;寧德時代午后漲超10%,總市值逼近7500億元。

寫在最后即便能夠厘清新能源車企的估值上漲邏輯,但資本市場前所未有的價格高位和過熱的上漲速度,很有可能透支其未來3-5年的市場預期。

一位不具名行業分析師直言:“現在已經不流行討論二級市場新能源板塊是否存在泡沫了,業內探討的都是這個結構性泡沫有多大、何時破滅的問題。”

金融投資大鱷喬治·索羅斯的一句話放在當下頗為適用:“要獲得財富,做法就是認清其假象,投入其中,然后在假象被公眾認識之前退出游戲。”

即使長期發展趨勢具有確定性,但新能源汽車板塊短線行情波動劇烈,對于眾多風險承受能力較弱的散戶而言,投資需要更為謹慎。

以特斯拉為例,最近一月股價振幅超40%,部分投資者心態也隨股價跌宕起伏。同時持有特斯拉和小鵬汽車的一位股民坦言“看不懂”,為了避免被“割韭菜”,自己最近打算看時機“下車”。

他苦澀一笑:“持有新能源汽車實在需要信仰。”

致謝

因篇幅限制未能將所有內容附上,但感謝多位專業人士在本文寫作過程中提供了非常有價值的觀點及豐富案例,特別致謝(排名不分先后):

上海斯諾波基金管理有限公司基金經理Sam,凱輝基金合伙人李貿祥,雪球用戶Lucky_Ricky,耀途資本創始合伙人白宗義,宏景智駕創始人CEO劉飛龍。