光伏平價時代提振裝機需求

2018年以前標桿電價時代，大力度補貼政策推動光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模快速擴大，規(guī)模效應帶動產(chǎn)業(yè)鏈成本下降。2018年“531”以后，補貼持續(xù)退坡光伏行業(yè)步入競價時代，倒逼光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下降28%-45%，其中硅料和硅片價格降幅超40%，電池片價格降幅超30%，帶動組件價格下降達30%，2019年開始向平價時代過渡。產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本提振海外裝機需求，2019年全年光伏出口累計66.8GW，同比大幅增加61.7%。2020中央經(jīng)濟工作定調(diào)碳排放力爭于2030年前達到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。據(jù)我們測算，2021年國內(nèi)光伏新增裝機有望達到50GW，海外裝機110GW，帶動全球?qū)崿F(xiàn)160GW新增裝機，實現(xiàn)同比增長30%左右。

雙玻滲透率提升帶動光伏玻璃維持高景氣

相比于單玻組件，雙玻組件在零透水率、優(yōu)良機械性能、少熱斑損傷、降低組件溫度、低 PID 概率等方面優(yōu)勢明顯，可增加光伏組件5年的使用時間。此外雙玻組件降低光伏效率的衰減0.16PCT，發(fā)電增益5%-30%。近年來雙玻組件滲透率快速提升，根據(jù)光伏協(xié)會預測，到2022年雙玻組件的滲透率有望達到50%，按2021年全年全球光伏新增裝機總量160GW(預測值)計算，光伏玻璃原片總需求量為1132.91萬噸，同比增長33%，光伏玻璃高景氣度持續(xù)。

產(chǎn)能缺口逐步收縮，但供給偏緊依舊持續(xù)

預計2020年光伏玻璃的需求約為23269 t/d，產(chǎn)能缺口達到2627 t/d，光伏玻璃供給持續(xù)偏緊，帶動3.2mm光伏壓延玻璃價格上升至46元/平方米歷史最高水平。組件企業(yè)壓力下采取超白浮法玻璃替代方案，供給緊張有所緩解。產(chǎn)能置換新政有望逐步有序放開光伏壓延玻璃限制，據(jù)我們測算，新版玻璃產(chǎn)能置換政策對2021年市場供給影響有限，預計2021年光伏壓延玻璃產(chǎn)能缺口為1049 t/d，產(chǎn)能缺口雖得到收窄，但供需偏緊依舊持續(xù)。

價格中樞回歸合理區(qū)間，盈利水平仍維持相對高位

組件企業(yè)采取超白浮法替代方案，一定程度弱化了光伏壓延玻璃的漲價預期，此外玻璃產(chǎn)能置換新政也有望逐步放開對光伏壓延玻璃產(chǎn)能限制，預計2021年光伏壓延玻璃的價格中樞將回歸至合理區(qū)間，預計2021年光伏壓延玻璃(3.2mm)價格處于30-35元/平方米、2.0mm光伏壓延玻璃25-30元/平方米的合理區(qū)間，對應光伏壓延玻璃-純堿-燃料價格差為20-25元/平方米左右，盈利空間壓縮有限，依舊處于2019年以來相對較高水平;光伏玻璃企業(yè)受益于量升利穩(wěn)，業(yè)績保持高增速。