能源是人類生存與發(fā)展的能量載體，與我們的生活密切相關(guān)，目前人類的能源消耗主要以傳統(tǒng)能源如，煤炭，石油和天然氣為主，而這些傳統(tǒng)能源的儲(chǔ)量又是有限的，并且傳統(tǒng)能源引發(fā)的環(huán)境污染問題也愈發(fā)嚴(yán)重，因此，近幾十年，新能源的變革不斷加速。

目前，電池行業(yè)已經(jīng)發(fā)展相當(dāng)成熟，磷酸鐵鋰、三元電池等鋰電池經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，已成為目前新能源汽車的主流，下游整車也逐漸從政府補(bǔ)貼過渡到市場終端為主導(dǎo)。隨著商業(yè)發(fā)展的逐步成熟，新能源，鋰電池等相關(guān)公司的收入得到了較大的提升，其股價(jià)在市場上變現(xiàn)也相當(dāng)耀眼。其中寧德時(shí)代去年漲幅達(dá)到400%多，天賜材料漲幅近350%，贛鋒鋰業(yè)近200%。

而隨著新能源革命的不斷推進(jìn)，不少人正把注意力轉(zhuǎn)移到了正在異軍突起的氫能源產(chǎn)業(yè)。

氫能被譽(yù)為“終極能源”，其供能方式主要是和氧氣發(fā)生反應(yīng)生成水釋放化學(xué)能，其產(chǎn)物除了水無其它中間產(chǎn)物，整個(gè)過程無浪費(fèi)，零污染。另外，氫元素是宇宙儲(chǔ)量最豐富的，它構(gòu)成宇宙質(zhì)量的75%，大儲(chǔ)量保證了供給的充足。

氫能的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的氫能制備，中游氫能儲(chǔ)存運(yùn)輸，下游氫燃料電池及氫能源燃料電池應(yīng)用等多個(gè)環(huán)節(jié)。

 (來源：天風(fēng)證券研究所)

上游的氫氣制備主要技術(shù)方式有傳統(tǒng)能源的熱化學(xué)重整，電解水和工業(yè)副產(chǎn)品制氫，三種方式中，電解水制氫最綠色環(huán)保，雜少，技術(shù)成熟，但是主要受到電價(jià)影響，導(dǎo)致目前成本較高。

中游是氫能儲(chǔ)存運(yùn)輸，目前儲(chǔ)存氫能源的方法主要分為高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫，低溫液態(tài)出氫氣和固體材料儲(chǔ)氫三種。另外加氫站是氫能產(chǎn)業(yè)鏈中非常重要的環(huán)節(jié)，將不同來源的氫氣經(jīng)過壓縮機(jī)增壓儲(chǔ)存在站內(nèi)高壓罐中，再通過加氣機(jī)為氫燃料電池汽車加注氫氣。

下游是氫能源的應(yīng)用環(huán)節(jié)。氫的傳統(tǒng)應(yīng)用是以化工業(yè)為主，但目前以燃料電池為主的新能源應(yīng)用成為未來主要方向。燃料電池有助于實(shí)現(xiàn)氫能的移動(dòng)化，輕量化和大規(guī)模普及，并且能在交通、工業(yè)、建筑、軍事等方面廣泛應(yīng)用。與鋰電池相比，當(dāng)前燃料電池汽車更接近于燃油車的使用習(xí)慣 (加注時(shí)間5分鐘，續(xù)航500公里)。

氫能具備電池所不具備的優(yōu)勢，氫氣的比能量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過電池，并且沒有工作溫度的限制。比能量高意味著，鋰電池的手機(jī)一天需要充電好幾次，如果換成氫能，可以做到充氫一秒鐘，使用一星期。

除此之外，近年來，政府也在大力扶持氫能源的發(fā)展。去年4月財(cái)政部、工信部、科技部、國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，中央財(cái)政將采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式對示范城市給予獎(jiǎng)勵(lì)。爭取通過4年左右時(shí)間，建立氫能和燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

之后，各地陸續(xù)出臺相關(guān)政策，去年6月，廣州市發(fā)布了《廣州市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2019—2030年)》，計(jì)劃至2030年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值2000億元。11月，北京發(fā)布《北京市氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2020—2025年)》，目標(biāo)是到2025年推廣氫燃料電池汽車1萬輛，建成加氫站74座，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值240億元。

盡管氫能性能良好，又有國家政策大力支持，然而其發(fā)展卻遲遲沒有爆發(fā)。主要有以下幾點(diǎn)因素制約。

首先是技術(shù)不成熟，成本過高。目前無論是上游的制氫環(huán)節(jié)，還是中游的儲(chǔ)能運(yùn)輸環(huán)節(jié)都存在技術(shù)不成熟，成本過高的問題。

另外，儲(chǔ)存困難，加氫站布局不完善也是主要原因之一，因設(shè)備與技術(shù)的要求，加氫站的建設(shè)運(yùn)營成本遠(yuǎn)高于加油站和充電站，目前，加氫站的建造費(fèi)用在200-250刀美元左右。另一方面，地在一線城市來說是絕對的稀缺資源，很難供應(yīng)如此大且高危的產(chǎn)業(yè)大規(guī)模建設(shè)，因此加氫站很難大規(guī)模的覆蓋。

那么氫能源未來發(fā)展會(huì)是如何，不妨參考一下當(dāng)年的鋰電池電動(dòng)車的歷程。2008年時(shí)，新能源汽車的產(chǎn)量僅有2300多輛。由于當(dāng)時(shí)鋰電池生產(chǎn)成本高昂，充電時(shí)間長，續(xù)航能力差等原因，電動(dòng)汽車相較于燃油車，競爭力明顯不足。因此人們對購買電動(dòng)汽車的興趣也非常小。之后，國家便推出各種政策大力支持新能源汽車的發(fā)展，大額補(bǔ)貼，不限行，免搖號等政策，再加上動(dòng)力電池技術(shù)的不斷進(jìn)步，成本下降，電動(dòng)汽車逐漸進(jìn)入了爆發(fā)期。

反觀目前的氫能源，2015年以來我國對氫能及燃料電池汽車政策扶持力度加大，2019年更是首度在政府工作報(bào)告中提到氫能源，這一事件標(biāo)志著氫能發(fā)展已進(jìn)入頂層設(shè)計(jì)，得到政府的高度重視。

隨著政策不斷加碼，不少公司開始進(jìn)入布局新能源行業(yè)，美錦能源屬于其中一家，公司在氫能源產(chǎn)業(yè)布局比較完整，也是在氫能行業(yè)投資規(guī)模最大的企業(yè)之一。

19年3月，美錦能源曾披露稱，與嘉興秀洲區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽署框架協(xié)議，計(jì)劃合作成立氫能汽車產(chǎn)業(yè)園，產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃用地也是2000畝，計(jì)劃投資100億元。

而美錦能源的股票在19年3月開始也開啟了暴漲模式，不到2個(gè)月的時(shí)間，股價(jià)漲了200%多。然而，之后便開始了一路的下跌。根據(jù)公司目前的數(shù)據(jù)可以看到，氫能源業(yè)務(wù)僅僅占公司收入的5%，規(guī)模甚小。

除了美錦能源之外，還有不少的公司進(jìn)入當(dāng)氫能相關(guān)領(lǐng)域。比如中國旭陽集團(tuán)，近期也稱，已與定州市政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，合作于定州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)河北旭陽新能源產(chǎn)業(yè)園內(nèi)進(jìn)行氫氣生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)和加氫站建設(shè)運(yùn)營項(xiàng)目。

值得注意的是，盡管政策扶持的力度加大，但由于技術(shù)以及成本等方面的限制原因，當(dāng)前做到大規(guī)模商業(yè)化，仍然有很長的路要走。市場上資金需要的是更多的確定性，未來哪個(gè)公司可以在氫能源領(lǐng)域走出來，還具有很強(qiáng)的不確定性。