事項：

近期，公司公布了2020年年度業績快報，以及內蒙基地400萬噸烯烴項目的投資計劃。

國信化工觀點：

1、Q4 單季度業績創歷史新高，全年業績基本符合預期。根據業績快報，公司2020 年實現營業總收入159.28 億元(同比+17.39%)，歸母凈利潤46.23 億元(同比+21.59%)，上市以來業績保持穩健增長，盈利能力穩定。其中Q4 單季度實現營收46.29 億元(同比+21.11%)，歸母凈利潤14.71 億元(同比+51.81%)，創下單季度盈利記錄。

2、目前油價中樞持續上行，利好煤化工路線。隨著全球經濟的逐漸復蘇，以及OPEC+組織在減產維護油價的意愿較為強烈，國際原油價格從去年Q1 的歷史底部迅速回升到2019 年的價格中樞。目前WTI 價格中樞已經在60 美元/桶之上，在成本抬升的推動之下，以及海外裝置遭受不可抗力短期處于停產狀態，大部分化工品的價格在春節后也迎來大幅上漲。

在疫情即將過去，全球經濟逐漸復蘇的大趨勢之下，我們認為化工行業的高景氣狀況有望持續。

3、公司內蒙項目推進順利，建成后公司發展將進入新階段。公司公告了內蒙項目的最新進展，計劃投資673 億元新建400 萬噸烯烴產能(配套1100 萬噸甲醇產能)，該項目已被列入《鄂爾多斯市建設現代煤化工產業示范區總體規劃》，且已經獲得內蒙古自治區發展改革委、工信廳批復，目標力爭2023 年底前建設完成。公司目前在建寧東基地三期項目，加上內蒙基地項目建成后，公司將具備620 萬噸烯烴產能、700 萬噸焦炭產能，發展進入新階段。

4、光伏電解水制氫項目即將投產，公司圍繞“碳中和”積極布局綠氫。公司在2020 年半年報中披露，公司計劃新建太陽能電解制氫儲能及應用示范項目。該項目一期工程已于2020 年4 月開工建設，原計劃2020 年底建成投運。“碳中和”

的長期目標對于煤化工行業影響重大，公司探索的太陽能電解水制氫項目有可能成為減少煤化工行業碳排放的重要手段，公司引領新型煤化工行業向減碳目標發展。

5、投資建議：公司作為煤制烯烴行業標桿企業，成本在行業內最低。在油價中樞上行階段，預計公司的盈利能力持續提升。公司憑借成本優勢，目前新建產能規模較大，寧東基地和內蒙基地的規劃項目全部建成之后，公司將具備620 萬噸烯烴、700 萬噸焦炭產能。國內烯烴消費量巨大，且目前仍有較大的海外進口需求量，國內產能瓶頸仍需解決，我們看好公司長期成長空間。由于經過審計的2020 年報尚未公布，我們預計公司2020-2022 年歸母凈利潤46.2/58.3/65.0 億元，同比22/26/16%，攤薄EPS 為0.63/0.79/0.89 元，對應PE 為24.4/19.4/17.4，維持“買入”評級。

風險提示：國際油價大幅波動;國內需求增長不及預期;新項目投產進度低于預期。