近期隆基股份股價持續回調，3月15日跌停，到目前為止3月份累計跌了21%，年初至今則跌了10.54%。

隆基要涼了嗎?

從基本面角度看，短期業績增速可能低于市場此前預期。今年又是艱難的一年，原材料價格持續上漲。去年下半年以來的硅料和玻璃漲價導致組件盈利被壓縮，今年玻璃價格開始回調，但硅料價格還在一路上漲，已經漲到了噸價11萬元的水平，市場又聞到了“擁硅為王”的氣息。另外今年也是平價上網的第一年，能源局在征求意見稿中要求各省市對保障性并網指標競爭性配置，電站企業想要并網就得出低價或者減少存量補貼，讓市場又擔心這會降低下游電站的裝機積極性和壓縮盈利能力。近期市場也調低了隆基股份Q1的業績預測，預計組件出貨量或者盈利能力不及預期。

從中長期視角看，邏輯的核心能力目前未受影響。隆基的核心能力一是在于硅片端的成本和規模優勢，二是在組件端的品牌渠道優勢，三是作為龍頭公司在全產業鏈的供應鏈管控能力，另外近期公司也公告了電池新技術，有可能領先市場2-3年的水平，公司通過擴產下游電池組件，進一步提高一體化比例實現二次增長。雖然硅片環節競爭格局在惡化，不過預計明年硅片環節大幅降價會抑制其他企業擴產沖動，從而達到比較穩定的局面。

那問題出在哪兒?

我們經常認為，短期業績的波動不影響企業的長期邏輯，但是實際股價仍然會隨著短期業績波動。我認為，這與市場的資金屬性有關系。

首先光伏是一個周期成長行業，即便平價后長時間內也會如此，因此一般只有對風險接受度更大的成長型投資經理會買這種公司股票。成長型投資經理設定的年化投資回報率可能在20%以上，一旦短期業績不達標，風險收益比降低，就會果斷賣出。但是資金屬性的同質化，導致即便股價出現較大跌幅的時候也不會有其他長期資金進場接盤，比如保險資金就不會抄底光伏。結果就是股價繼續跌，一直跌到業績再次暴增，其他成長性資金再次覺得出現機會的時候才會買入。與之形成對比的是，一些兼具成長和價值屬性的企業，比如茅臺，一但股價下跌到出現性價比的時候，就會有資金進場抄底，維持股價低波動。

以上操作邏輯的結果就是，公司只有在業績爆發階段，股價才會跟隨上漲，一旦業績增長趨緩甚至下跌，股價就會暴跌。雖然長期看公司股價中樞在上移，但中間會出現較大的波動。因為投資者的嚴重同質化，導致沒有人愿意左側投資，也少有人愿意右側接盤，基本上就是追漲殺跌，追求短期業績確定性，行情啟動時就買入，高估了就賣出，而不是長期持有。

成長股的高成長，高風險，在資金層面必然對應高波動，風險收益比成為決策的重要依據。對于資金屬性短的投資者，高估值時及時賣出并不為過，但對于資金屬性長的投資者，與企業長期成長收益也不低。