可在產運儲銷體系建設、煤炭類上市公司市值管理等領域發力

目前，動力煤市場基本形成了以年度長協和期現貨市場價格相互補充、相互完善的價格體系，但在構建“以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”過程中，特別是在“十四五”開局之年，煤炭行業在鞏固“十三五”供給側結構性改革成果的同時，積極推動需求側改革，不斷完善動力煤價格市場化機制。在此背景下，動力煤期貨功能如何發揮?動力煤工具如何應用?涉煤企業如何利用動力煤期現貨市場控制生產成本、鎖定銷售價格、實現預期收益、對沖價格波動風險?這些是當下需要探討的核心問題。

A動力煤市場化價格機制的形成

期貨的功能主要體現在價格發現、規避風險和投機，動力煤期貨也具有相同的功能。在動力煤期貨運行中，投機功能起到活躍市場的作用，規避風險功能起到風險對沖與轉移的作用，價格發現功能起到發現投資價值和引導現貨價格走勢的作用。

期貨市場是為相關品種行業穩健可持續發展而對沖行業潛在風險的場所，具有保價與救市、穩價與平抑市場的作用，同時也為動力煤行業上下游企業提供了采購、銷售、避險的渠道和機會，推動動力煤期現貨市場價格機制的形成，充分發揮市場配置資源的決定性作用，為行業創新可持續發展提供了保障。

所以說，期貨市場因投機而活躍、期貨市場因套利而平穩、期貨市場因套期保值而存在。動力煤期貨價格形成機制正在推動動力煤價格市場化機制的形成。

動力煤市場化價格機制在經歷了1978年開啟的與市場脫鉤的計劃經濟定價后，1985年進入價格雙軌制，直至2013年根據國務院印發的《國務院辦公廳關于深化電煤市場化改革的指導意見》，才開啟全面市場化定價，并由此導致2015年煤炭期現貨市場價格大跌。2015年11月24日，動力煤期貨價格觸及278.4元/噸的歷史低點，現貨價格于同年11月中旬觸及365元/噸的低點。

2016年國家發改委印發《關于加強市場監管和公共服務，保障煤炭中長期合同履行的意見》，由此產生了目前的以長協價格為基礎、以期現貨市場價格為補充的新的價格雙軌制。

其一，長協定價機制。動力煤長協定價機制因2015年年末的煤價大跌而于2016年年末誕生，其標志是《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》，明確了電煤鋼煤中長期合作基準價格確定機制，并于2017年開始實行“基準價+浮動價”的長期合同銷售定價機制，確定長協基準價為535元/噸。2019年，發改委印發《關于深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》，取消了燃煤發電標桿上網電價機制，確立了“基準價+上下浮動”的市場化價格機制，進一步鞏固了動力煤長協定價機制的市場基礎。長協定價機制是實現動力煤市場供給有計劃、有保障的重要手段。

圖為動力煤期現貨價格走勢

其二，市場化價格體系。2013年9月26日，動力煤期貨在鄭州商品交易所上市交易。動力煤期貨在發現價格、調節煤炭市場供需關系、為企業提供定價依據、提高企業資金利用效率以及指導企業生產經營等方面發揮積極作用的過程中，推動了煤炭價格由區域性、分散的以貿易商為核心的市場價格向以秦皇島動力煤市場為中心的現貨市場價格發展，逐步形成了具有一定權威性和代表性的期現貨市場價格體系，有效發揮了市場配置資源的決定性作用，還原了能源、煤炭商品屬性，構建了有效競爭的市場結構和市場體系。

其三，煤炭價格市場化機制的再次提出。2020年7月29日，國家發改委印發《中華人民共和國煤炭法(修訂草案)》(征求意見稿)，明確提出“建立和完善統一開放、層次分明、功能齊全、競爭有序的煤炭市場體系和多層次煤炭市場交易體系，確立由市場決定煤炭價格的機制”。同時，明確了關于煤炭價格市場化機制的表述，即“國家建立和完善由市場決定煤炭價格的機制，鼓勵重點產煤地區、煤炭調入地區及煤炭中轉港口建立和發布煤炭價格指數，為煤炭市場相關參與方提供參考”。此外，強調了“統籌煤炭產供儲銷體系建設，加強監測預警和運行調節;鼓勵簽訂煤炭中長期合同，引導合理生產、有序運輸和均衡消費;建立健全產品、產能和礦產地有機結合的煤炭儲備體系等”。

由此可見，新型的煤炭價格市場化機制是基于煤炭價格指數確定長協價格為基礎，并以動力煤期現貨價格為補充的相互促進、相互完善的市場化價格機制，逐步退出行政干預與限制，以市場供需來影響期現貨市場價格的形成，并不斷完善長協定價機制，推動涉煤企業充分利用長協和期現貨市場價格完善自身的價格形成機制和產供銷儲備體系的構建及其功能的發揮。

B動力煤市場化價格機制的功能

長協定價凸顯壓艙石作用

圖為動力煤年度長協價格

2020年以秦皇島港5500大卡下水動力煤為代表的動力煤價格經歷了4月30日467.5元/噸的低點和12月31日787.5元/噸的高點，動力煤現貨價格上下波動達320元/噸。而占動力煤市場銷售份額80%以上的長協合同煤，其全年長協均價為543元/噸，較2019年度長協均價下跌12元/噸。其中，長協價格全年最低點為5月的529元/噸，最高點為12月的558元/噸，上下波動僅29元/噸。動力煤長協合同制度發揮著煤炭產業鏈壓艙石的作用，不論是4月動力煤價格大跌時對煤炭行業穩健創新發展，還是10月以后動力煤價格漲進紅色價格區間后的增產保供穩價、保民生、保供暖、保供電等，都充分體現了長協合同銷售模式的兜底保障功能。

市場化價格機制拓寬價格運行空間

2020年動力煤期貨主力合約經歷了年度內4月14日476.4元/噸的低點和12月11日777.2元/噸的高點，上下波動達300.8元/噸，動力煤期貨年度均價為569.1元/噸。動力煤期現貨市場價格運行空間在逐步拓寬。

圖為動力煤期現貨價格運行空間

動力煤中長期合同制度創新發展完善的一大特征是2020年年末提及煤炭價格原則上穩定在綠色區間，強調市場的決定性作用，促進有效市場和有效政府更好結合。在這一政策導向下，動力煤期現貨價格進入紅色區間后，眾多投資者期盼的“政府調控”手段沒有出現，在持續高價運行且屢創新高的背景下，行業協會開始倡議“增產保供穩價”，以國家能源集團為代表的七大煤企倡議保安全、保供應、穩煤價，但動力煤現貨價格仍一路高歌，直至2021年1月18日的1042.5元/噸。可以說，動力煤長協機制的完善打開了動力煤價格上漲的空間，進一步促進了煤炭價格市場化機制的形成。

圖為動力煤期現貨價格走勢

從上圖可以看出，2020年全年，期貨價格引導現貨價格走勢的功能持續發揮，而12月11日以后期貨價格大幅弱于現貨價格，期現基差由2020年12月9日的-80.3元/噸上升至2021年1月20日的369.5元/噸，基差變化幅度為449.8元/噸。根源在于，現貨增產保供穩價“在路上”，需要一個拿時間換空間的過程，而期貨穩價“在當下”，動力煤期貨在穩定價格、調節供需和資源配置等方面的作用體現得淋漓盡致。

C動力煤市場化價格機制的新內涵

在構建“以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進”的雙循環新發展格局過程中，明確將需求側管理上升為需求側改革，強調國內大循環要形成需求拉動供給、供給創造需求的更高水平動態平衡，同時伴隨碳達峰、碳中和的提出和踐行，動力煤市場化價格機制又被賦予新的內涵。

推動長協價格市場化形成機制

2021年長協定價機制在“基準價+浮動價”定價方式上，進一步明確了基準價定價原則為“下水煤合同基準價首先由雙方協商確定，協商不一致的按2020年度水平執行;鐵路直達煤合同基準價要由下水煤基準價格扣除運雜費后的坑口平均價格和供需雙方2020年月度平均成交價格，按各占50%權重綜合確定”。浮動價定價原則為“下水煤合同與鐵路直達煤合同的浮動價，均可結合環渤海煤炭價格指數、CCTD秦皇島港煤炭價格指數、中國沿海電煤采購價格指數綜合確定。區域內合同價格應參照上年度價格協商確定，鼓勵供需雙方參照有關價格指數協商確定具體價格”。

可見，2021年長協價格中的浮動價格已經在參考環渤海煤炭價格指數、CCTD秦皇島港煤炭價格指數、中國沿海電煤采購價格指數綜合，進一步體現了動力煤價格市場化機制的形成。同時，也正在推進長協價格的全面市場決定價格機制的形成。

推動期現結合銷售定價模式發展

2021年動力煤長協合同銷售占比在80%—85%。伴隨長協合同簽約的增長、煤電聯營方式的推廣、特高壓西電東送能力的提升，市場煤份額持續縮小，由此導致市場上任何基本面因素的變化都將影響動力煤市場價格走勢。在長協合同保供給、保民生、保穩定的基礎上，如何充分利用期現貨市場價格管理煤炭生產企業的銷售價格和預期利潤、管理煤炭需求企業的采購成本和預期利潤、管理貿易商的采購與銷售價格及庫存成本是個問題，期現結合的采購銷售定價模式應運而生。

煤炭生產企業，特別是大型央企和國企，煤炭銷售份額中80%—95%為長協合同模式，在實現保供、保民生、保穩定、保價與穩價的同時，應考慮充分利用期貨工具。為了實現保價目標，除了“減產限產保價”之外，還可以在期貨市場買入套期保值;為了實現穩價目標，除了“增產保供穩價”之外，還可以在期貨市場賣出套期保值。此外，還可以利用期貨工具對長協合同模式銷售的動力煤進行價格風險管理，以實現在“保價”和“穩價”目標下，動力煤銷售綜合價格水平的提升，這也是利用動力煤市場化價格機制在穩定市場的同時實現經營業績提升的方式。煤炭生產企業利用期現貨兩個市場、充分發揮期現貨市場化價格機制、實現期現結合的銷售模式將成為“十四五”煤炭行業創新發展的趨勢。

煤炭消費企業更應學會利用期現貨兩個市場，充分發揮期現貨市場化價格機制、實現期現結合的采購模式，學會期現“兩條腿”走路，并以降低采購成本和穩定市場價格為目標，實現經營業績的穩步提升。

推動產運儲銷體系建設

煤炭行業“十四五”規劃和需求側改革均明確提出大力推動煤炭產運儲銷體系建設。2020年，國家發改委按照政府調度、市場化運作的原則，支持了3000多萬噸煤炭儲備工程建設。2021年，將繼續支持各地建設一批煤炭儲備項目，持續提升煤炭儲備能力，以實現“十四五”期間“建立6億噸煤炭儲備，其中4億噸為市場主體商業庫存，2億噸為社會責任儲備”的目標。動力煤產運儲銷儲備基地將充分利用期現貨兩個市場和期現貨工具，發揮動力煤擴需保價、保供穩價的穩壓器功能和能源供給保障的蓄水池功能，同時也將促進煤炭價格市場機制的不斷完善和發展。

推動煤炭類上市公司市值管理進程

煤炭類上市公司市值管理既包括利用期現貨兩個市場及相應工具實現價值創造最大化，也包括利用期現貨市場和工具進行價值經營最優化，最終達到價值實現的最大化目標。市值管理的全過程就是充分利用期現貨市場和期現貨市值管理工具創新運作的過程，其中期貨工具起到至關重要的作用。在煤企并購整合、托管經營、煤電聯營、以銷定產等創新經營管理中，引入期貨銷售、定價機制將進一步提升市值管理的運作能力和效果。