報告關鍵要素:

2021 年4 月6 日，公司發布2020 年業績快報，全年實現營業總收入128.46 億元，同比下降8.83%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 7.05 億元，同比下降26.28%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤9.23 億元，同比下降4.12%。此外，公司2021 年第一季度盈利預告披露，預計一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤5.5 億元至7.5 億元，上年同期虧損5887 萬元，同比扭虧為盈。

投資要點:

一季度表現亮眼，焦炭板塊量價穩步提升：公司21年Q1盈利預計第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤5.5億元至7.5億元，上年同期虧損5887萬元，同比扭虧為盈。一是受焦炭價格持續高位運行的推動;二是國內新冠肺炎疫情已基本控制，公司主要產品產量較上年同期有所增加;三是年產385萬噸的華盛化工項目中的焦炭項目已陸續投產，量價齊升帶動公司業績增長。

氫能板塊布局廣闊，全鏈條協同效應強：公司從制氫-加氫站-膜電極-電堆-整車全產業鏈布局氫能板塊，發揮全鏈條布局的協同效應優勢。公司在全國各地陸續建設加氫站，全國各地規劃100座次，公司運營的青島首座固定式加氫站已經配套投運，具備1000公斤/天的加氫能力。子公司飛馳汽車是國內最大的氫燃料電池客車企業，年產能5000臺，20年H1實現營業收入2.88億元，凈利潤1982萬元。控股公司鴻基創能目前燃料電池膜電極確定訂單在50萬片以上，未來在政策推動下營收有望保持三年10倍增速，其中2020/2021年營收預期分別為0.85/1.7億元。

盈利預測與投資建議： 預計公司2020-2022 年營業收入分別為128.46/218.03/227.09億元，凈利潤分別為7.04/27.18/33.04億元，對應EPS分別為0.16/0.64/0.77元/股，PE分別為40.53/10.50/8.64倍。結合煉焦以及氫能業務的基本面，給予400億估值，目標價9.41元。我們持續看好美錦能源未來在市場的表現，維持公司“增持”評級。

風險因素：焦炭價格下跌;氫能板塊發展不及預期。