徐東（中國石油規劃總院）崔寶琛（中國石油勘探與生產分公司）

預計2021年世界石油需求同比增長540萬桶/日，能夠恢復到疫情前的97%。1~5月，國際油價持續上漲，布倫特價格較上年同期上漲57.8%，達到63.25美元/桶，比2019年同期價格只降低3美元/桶；WTI價格為60.25美元/桶，較上年同期上漲65.8%，比2019年同期水平高2.3美元/桶。不少國內外咨詢機構預測，2021~2025年，國際油價將在60~70美元/桶之間波動。這種情況下，2021年上半年全球油氣并購市場出現了較為強勁的升溫。盡管目前上半年并購交易數量和金額還未統計出來，但是從典型油氣資產并購交易分析，國際油氣資產并購市場呈現出三個新趨勢。”

趨勢一

北美獨立石油公司基于規模經濟和協同效應的頁巖油氣資產并購整合成為交易市場的主流

史無前例的新冠疫情使國際大石油公司的生產經營和業務轉型受到雙重影響，經營壓力、債務壓力、社會壓力和投資者壓力使其在國際油氣資產并購市場上捉襟見肘。從2020年四季度開始，北美獨立石油公司以追求經濟規模、協同效應和財務優化為目的的“抱團取暖”和“自救”式并購模式就頻現市場。

今年2月，來自中國A股上市公司新潮能源宣布其美國子公司Surge以4.2億美元收購Grenadier油田資產；繼去年年底成功收購Parsley能源公司后，4月2日，美國著名獨立石油公司先鋒資源（PioneerResources）再一次大手筆出手，以64億美元收購雙點能源（DoublePointEnergy），在美國二疊紀盆地形成油氣資產和油氣面積連片協同；5月7日，美國最大的天然氣生產商EQT公司表示將以29億美元收購其競爭對手Alta資源開發公司；5月9日，拉雷多石油公司（Laredo）宣布以7.15億美元價格收購Sabalo能源公司位于米德蘭盆地的資產，擴大其在美國二疊紀盆地的油氣資產規模；6月2日，西南能源公司（SouthwesternEnergy）宣布，以27億美元的價格收購美國第三大私人天然氣生產商，也是海恩斯維爾頁巖盆地中最大的天然氣生產商之一的Indigo公司。

從以上典型并購交易可以看出，國際油氣資產并購交易以北美油氣資產為重點，北美油氣資產交易又聚焦在米德蘭盆地、海恩斯維爾盆地這些美國頁巖油氣的核心地區。北美獨立石油公司通過收購這些地區的低價優質油氣資產，有效擴大頁巖油業務經濟規模、增加生產經營和管理協同效應，降低成本，快速改善自由現金流，增強在不確定環境下的抗風險能力。在油氣恢復性增長的時間段里，在技術和管理創新短期難以有更進一步突破的背景下，通過收購油氣資產，擴大優質油氣資產規模，增加戰略縱深，奪取競爭先機，并有序推動企業實現降本增效，進一步夯實可持續發展基礎。

趨勢二

國際石油公司基于現金流和降低債務水平的資產剝離行為成為常態

殼牌、道達爾、bp以及北美大型國際石油公司依然在實施他們業已制訂的資產剝離計劃，在油氣需求和價格上升的階段，這類行為似乎也在進一步加速。

2月1日，bp宣布將阿曼61區塊20%的股權，出售給泰國國家石油公司勘探與生產公共有限公司（PTTEP），總對價26億美元；2月18日，殼牌將其在加拿大艾伯塔省的KaybobDuvernay頁巖輕質油資產以7.07億美元的價格出售給總部位于加拿大卡爾加里的新月點能源公司（CrescentPoint）；2月24日，埃克森美孚與能源企業HitecVision簽訂協議，宣布出售其位于英國北海中部和北部的大部分上游資產；3月9日，殼牌宣布將出售在埃及的上游油氣資產，包括其在13個陸上項目以及BadrEl-Din石油公司的股份，交易總額超過9億美元；3月18日，bp與Tailwind能源公司、Serica能源公司、伊薩卡能源公司（Ithaca）以及獨立油氣生產公司EnQuest等潛在競購者談判，尋求出售其在北海Shearwater和Andrew油田的股份；3月18日，已被雪佛龍收購的美國獨立石油公司赫斯能源，以1.5億美元的價格將其在丹麥的石油和天然氣資產出售給英力士公司。

國際石油公司這些資產剝離行為表示出三個市場信號：一是中低油價下，為了進一步增強企業業務彈性和財務實力，各個國際石油公司在堅持實施已經制定的全球資產剝離和重組計劃，常態化出售非核心資產，不斷將業務重點放在對現金流和投資回報有益的關鍵業務領域；二是迫于降低債務、恢復股票回購以及增加去年大幅削減的股息分配，在上半年油價恢復性增長的情景下，沒有實施產量增長計劃和資本投入增長計劃，反而是繼續加大剝離油氣資產，像bp甚至賣出一些頗具核心特征的高價值油氣資產；三是國際石油公司加速能源結構轉型，開展新能源項目和低碳業務，現金流壓力和短期利潤壓力也迫使其堅持并加大實施資產剝離和出售行為。

趨勢三

并購交易方式由單一的全股票交易模式向交易模式多元化方向發展

分析今年上半年以來的一些典型油氣資產并購案例，發現油氣資產交易模式已經不再是去年清一色的全股票交易方式，一些“股票+現金”“股票+優先股”的多元化交易模式趨勢已經開始顯現。

在先鋒資源并購雙點能源的交易中，先鋒資源支出的64億美元中包括約2720萬股的先鋒資源公司的普通股、10億美元的現金和約9億美元的債務；在美國西南能源（SWN）收購Indigo公司的交易中，27億美元的總對價包括4億美元現金，約16億美元SWN普通股和7億美元的預計于2029年到期的5.375%優先票據；在EQT公司收購Alta資源開發公司資產的交易行為中，29億美元的收購費用包括10億美元的現金和發行約19億美元的股票。在充滿不確定性的2020年，國際石油公司的經濟效益大幅下滑，經營現金流捉襟見肘，對外舉債遭受更多來自金融機構、股東方甚至政府和社會的壓力，不需要動用現金的全股票交易模式就成為油氣資產買賣雙方的現實選擇。

隨著今年油氣市場好轉和油價恢復性增長，能夠滿足資產交易雙方的現金、債務償還等方式及其與股票支付優化組合等新模式也在不斷涌現，相信隨著市場和油價走勢穩定向好，為了促使油氣資產交易行為的達成，創新性交易組合模式也會持續出現。

國際石油公司的資產并購交易受油氣市場、油氣價格、能源轉型力度及其自身發展戰略等多種因素制約。今年下半年，從降低債務、聚焦核心業務和發展新能源低碳業務等層面分析，國際石油公司有較強的油氣資產剝離和處置需求。此外，考慮到油價走勢的不確定性和油氣需求達峰等風險，國際石油公司油氣資產并購交易的決策和行為也會更加審慎。