當前1.85元/W左右的組件價格極大抑制了國內、海外的下游光伏投資需求。 如果硅料價格長期維持200元/kg以上，全球裝機需求或將萎縮至140GW甚至更低。

根據國家能源局數據，全國1~5月份裝機為9.9GW;根據海關出口數據，1~5月份組件出口約為35.2GW，合計45.1GW，但硅料產量折合約74GW。即使考慮硅片、電池片出口，補裝等因素影響，預期1~5月全行業有超過20 GW的產品以庫存的形式在產業鏈空轉。

根據測算，組件價格在1.7~1.75元/W之間時，國內的地面電站、工商業分布式、戶用光伏市場可大規模開展;海外市場也比較能接受。如果現有硅料價格下調40~60元/kg，回落至150~170元/kg的價位，組件基本可回落至1.75元/W左右。此時，硅料企業仍然有較好的利潤，下游市場需求也會比較好。

如果6月底硅料價格能緩慢回落，實現組件價格在7月底前回落到1.75元/W左右，下游被抑制的蓬勃需求會重新產生。2021年光伏裝機總量仍然值得期待。

上游產品價格，越早回落，對行業越好!

一、光伏組件價格不斷創新高，組件企業利潤并不好

1、光伏組件價格重回2018年下半年水平

6月22日，中國能建2021-2022年光伏組件集采開標，預估總量為 1200MW。共24家組件企業參與投標，最高一家企業的加權投標報價(含2000公里運費，約6分/W)為：單面單玻2.011元/W，雙面雙玻1.903元/W。

6月11日，蒙能包頭50MW光伏發電領跑技術基地項目，5家組件企業的投標價格均在1.8元/瓦以上，最終的中標價格為1.87元/W(含運費)。

這一組件價格，基本上回到2018年下半年的水平!

然而，即使在如此的高售價之下，組件企業的利潤并不是很高。

2、光伏組件企業利潤微薄

據了解，6月份硅片企業的硅料長單價格基本在200~210元/kg之間，按此硅料價格，即使垂直一體化企業通過全部環節自產壓低成本，考慮各環節非硅成本之后，組件的含稅成本約為1.64元/W。

考慮10%~15%的毛利率之后，售價預期在1.83~1.93元/W之間。再考慮3分/W的運費之后，即使1.9元/W左右的售價下，組件的利潤并不是很好。

如果要外采硅片或電池片，組件成本基本要再增加0.05元/W，利潤更薄。

圖：光伏組件成本構成

二、面對高價組件，下游直呼用不起!

1、去補貼帶來光伏項目收益率1個百分點的下降

根據國家能源局的公開數據，2020年，競價項目的平均補貼強度為0.033元/度。2021年是中國全面去補貼的第一年，直接以煤電基準價并網，與去年有補貼項目相比，不同地區項目的全投資收益率大致會下降1%左右。

原本，光伏電站投資企業都期望成本能下降0.3元/W左右，實現收益率與去年同期基本相同。然而，在大宗商品價格上漲的帶動下，電站投資也出現了全面的上漲。

2、多因素推高光伏電站成本普遍上漲0.5元/W以上

因素1：EPC價格上漲

通過對2020年、2021年1~5月大量地面電站EPC的中標價格來看，近期EPC價格出現的全面的上漲，如下表所示。

表：大型地面光伏電站EPC價格統計

鋼材、銅等價格的上漲推高支架、線纜成本，推動小EPC(不含組件、逆變器)加權平均價上漲了近0.16元/W;大EPC(含組件、逆變器)加權平均價上漲了近0.52元/W;綜合來看，組件造成的上漲約為0.35元/W。

因素2：強配儲能推高成本

除了EPC成本上漲之外，2021年開始，各省全面要求地面電站項目配儲能，基本按功率配比5%~20%、1~2小時要求，平均約為10%、2h。按照目前的化學儲能成本，折合光伏電站大約要新增0.25~0.3元/W的成本。

因素3：土地成本、開發成本上漲!

另外，在地面電站開發熱潮的推動下，項目的開發成本(路條費)、各地土地成本(稅費、租金)也普遍上漲。據一線開發人員介紹，廣東等熱點地區的土地成本已經上漲到2000元/畝/年以上的水平。

而土地的稅費也是懸在很多投資企業頭頂的達摩斯之間。剛剛完成招標的四川甘孜光伏項目，倒推的土地稅費成本已經高達0.6~0.8元/W之間。(甘孜光伏項目：土地成本超8毛/W)

EPC成本上漲、強制配儲能要求、土地成本上漲，共同推高了今年的電站投資水平，預期普遍上漲0.5元/W以上。這又會帶來全投資收益率2%左右的下降。

光伏項目的全投資收益率，去補貼帶來1%的下降，成本上漲帶來2%的下降。意味著，即使原本8%收益率的項目，也會直接降低到5%!即使央企，也很難接受這個水平。

三、投資企業的應對高價組件的策略

在之前的文章《高組件價格或致需求萎縮至125GW，硅料價格或已見頂!》中介紹，按照現在組件價格按1.85元/W，配10%、2h儲能，總投資按4.4元/W考慮，全國大約僅45%的地級市，可以實現6%及以上的收益率，具體地區如下圖所示。

如果組件價格按2元/W，配10%、2h儲能，總投資按4.6元/W考慮，全國大約34%的地級市，可以實現6%及以上的收益率。

因此，面對光伏項目成本的上漲，一些投資企業也做了應對策略。

一是加大風電項目的開發。

與光伏設備不斷創新高形成鮮明對比的是，風電機組價格快速下降!而且，由于風電項目的土地是按基礎點征，土地費用上漲對項目成本增加并不明顯。許多投資企業坦言，當前風電項目的度電成本，已經低于光伏項目!因此，許多央國企加大了風電項目的開發。

對幾家融資租賃企業進行調研后發現，普遍反映：春節后至今，開展的新能源項目融資以風電項目為主，光伏項目僅是零星幾個，而且都是存量項目。

有企業工作人員介紹，該企業的風電項目上會排隊已經排到8月份，但沒有新增的光伏項目;另有工作人員介紹，上半年運作了20多個新能源項目融資，光伏項目只有3個。

二是改變考核方式。

某開發企業領導介紹，公司今年儲備了大量的光伏項目，但大多數項目的收益率略高于公司的投資基準線，價格上漲后，收益率已經低于公司要求。鑒于此情況，公司也調整了業績考核標準，不再以項目投產為考核節點，而是考核項目開發、儲備量。先進行項目儲備，明年成本下降時再進行投資。

2020年下半年以來，多家央企公布了自己的碳達峰計劃，以及宏大的新能源投資規劃。因此，有人認為，央企可能會更多的考慮政治因素，將經濟因素放在相對次要的位置。

針對這一說法，某央企領導坦言：我們肯定要積極響應國家號召發展新能源，這是毋庸置疑的。但實現國有資產的保值增值，是我們最大的責任。因此，我們每家企業都是有投資標準的，不會單純為了上規模而不顧收益盲目上項目。一旦投資失敗，造成國有資產損失，將來都是要被追責的。

四、硅料價格下調，助力市場需求恢復

1、需求潛力大，但被高價組件壓制

年初以來，各省陸續發布了十四五期間的新能源規劃，主要省份都計劃實現裝機量“倍增”。根據國家發改委下發的消納權重，2021年全國要實現90GW以上的新能源裝機。因此，國內需求潛力非常大;但如前文所述，現有組件價格下項目無法開展。

海外市場也表現出強勁的需求。美國一季度的新增裝機高達5GW，預計全年將突破20GW，相對于2020年翻一番。歐洲、印度、中東需求也表現強勁。然而，由于海外訂單執行周期比較長，5月之前執行的訂單，大多數是春節前簽的訂單。在現有訂單下，海外需求也明顯下降。

無論國內需求，還是海外需求都被高價組件明顯壓制。組件價格回落，市場需求才能重新蓬勃發展。

2、硅料價格見頂

年初，行業普遍預期：在中國、美國等市場預期大幅增長的帶動下，2021年的全球需求在170~180GW左右，大概包含國內60GW左右，海外110GW左右。然而，如果硅料長期在200元/kg以上，組件維持在1.85元/W的價格下，全國大約僅三分之一地區的地面電站具備投資價值，而很多戶用光伏、工商業光伏項目也很難推進項目。因此，國內新增預期會與2020年相當，低至50GW以內。疊加海運價格大幅上漲、新冠疫情、美國貿易壁壘影響等不利因素，已經有咨詢機構將海外需求調整到90GW左右的水平。因此，全球需求將回落到140GW左右，此時硅料供應將大于需求，沒有支撐200元/kg價格的基礎。

因此，下游需求低迷的壓力一定會逐級線上傳導。

5月底，組件企業明顯承壓，庫存壓力大，紛紛調低開工率;

6月初，電池片企業明顯承壓。愛旭激烈抨擊通威就是電池片企業承受巨大壓力的表現;

6月中旬，硅片企業明顯承壓。與5月一個月上調三次，單月漲幅高達24.7%~28%的情形不同，價格出現小幅下降。詳見《硅片開始降價了!》。

預期6月底，硅料企業也會有一定的壓力。SNEC之后，PVinfolink的硅料平均報價一直維持不變，但最高價出現下降。硅業分會的硅料報價也停止上漲。硅料價格基本見頂，隨著后期承壓預期會緩慢下行。預期，隨著硅片環節進一步讓利，硅料價格下行，組件價格會順勢回落。

3、硅料價格回落至160元/kg左右，更有益行業發展

如前文所述，在現有的硅料價格下，雖然組件價格高企，但垂直一體化組件企業利潤也不高，非一體化企業利潤就更加微薄。硅片-電池片-組件環節利潤壓縮空間有限。

在之前的文章《硅料價格或已見頂!》中介紹，根據測算，組件價格在1.7~.175元/W之間時，國內的地面電站、工商業分布式、戶用光伏市場大規模開展;海外市場也比較能接受。國內、海外市場都會有一個相對較好的預期。

硅料價格下降10元/kg，會帶來組件端2.6分/W的成本下降。組件價格要從當前的1.85元/kg左右的價格回落到1.7~1.75元/W之間，需要硅料價格下調40~60元/kg，回落至150~170元/kg的價位。

以大全為代表的硅料行業先進企業，硅料的全成本約為40元/kg;國內一般硅料企業的成本在60元/kg左右，海外硅料的成本在80元/kg左右。因此，在150~170元/kg的價位下，硅料企業仍然有較好的利潤。

硅料在此價位下，組件能回落到1.75元/W左右，從而讓國內、外市場重新火熱起來，實現年初170GW左右的預期。

4、價格越早回落，對行業越好

光伏項目建設周期短，如果6月底硅料價格能緩慢回落，實現組件價格在7月底前回落到1.75元/W左右，下游被抑制的蓬勃需求會重新產生。

此時，投資企業搶搶工，還能趕得上年底前并網。2021年國內的裝機總量仍然值得期待。如果7月底前無法回落到預期價位，大多數項目很難在今年年內完成并網，今年國內的裝機數據預期會比較難看。