6月23日，中環股份股價大漲，截至收盤，漲幅8.47%，最終收盤價為36元/股，創公司收盤價歷史新高。這也是繼公司20日晚發布回購+期權激勵+員工持股系列公告以來連續第3天收漲，較之公告前最后一個交易日的收盤價30.3元/股相比，3日股價漲幅達18.8%，3日總市值增長約173億 ，達到1092億，穩步邁入千億市值行列。

資料顯示，中環股份前身為天津市半導體材料廠，成立于1958年，是我國最早一批從事半導體材料生產的廠家之一。2009年，公司開始進入光伏領域，之后公司一直致力于光伏及半導體雙產業賽道。深耕行業六十余載，已經成為全球光伏硅片寡頭，也是國內半導體硅片佼佼者，盡管2020年半導體業務收入僅占公司總收入的8%，但收入規模已與滬硅產業相當。

混改后股權激勵落地 公司進入高速發展期

中環股份6月20日晚間發布公告稱，擬動用2.8—3.3億元自有資金，以不高于42元/股的價格，通過集中競價實施股份回購。此次回購來的股份，將用于實施員工持股計劃或股權激勵。

根據公告顯示，本次中環股份采取的是股權激勵組合拳，即既有員工持股計劃，又有核心高管的期權激勵計劃。其中，員工持股計劃項下，中環股份將以最多3.24億元所購得的股份，對不超過815人(其中董監高11人)實施激勵;在期權激勵計劃項下，中環股份則將對34人實施期權激勵，行權價格為30.39元/股。

至此，混改后一直備受關注的股權激勵方案終于落地，“公司治理進一步優化，未來公司利益、股東利益、員工利益深度統一，推動公司進入高速發展期。”光大證券在6月21日研報中如是評價，并指出，“TCL科技入主后，通過自身的資金、管理優勢、產投聯動能力賦能中環股份。在新體制和機制下的優勢初步顯現，使得公司決策流程更短、速度顯著加快，運行效率更高，市場反應更加敏捷，助力公司業績提升，使公司在光伏及半導體雙通道保持競爭力。”

國產替代空間廣闊 半導體材料產能加速釋放將助力業績高速增長

12英寸硅片取得積極進展，國產替代背景下公司出貨有望超預期。中國12英寸硅片主要依賴進口，8英寸硅片也只有少數廠商可以供應，國產替代空間廣闊。光大證券最新研究報告認為，長期來看，政策紅利和國產替代是未來中國半導體行業的主旋律，而階段性的供給緊缺亦將推動行業景氣度向上。中環股份作為國內領先的8英寸硅片供應企業，在12英寸硅片的關鍵技術、產品質量性能上均取得積極進展，已量產供應國內主要數字邏輯芯片、存儲芯片生產商;2021年正加大內蒙古、天津、江蘇基地投資和資產結構調整，并有序推動公司產品對各類芯片的覆蓋，未來在半導體硅片的出貨和盈利有望超預期。

半導體業務營收快速增長，產能加速擴張。2021年一季度中環股份在半導體業務方面營收實現同比約80%的增長，報告期內，以5英寸、6英寸、8英寸為主的功率半導體產品用硅片業務均加速增長，無論是產銷規模、產品多樣性、產品質量和產品認證速度，已在中國市場較大程度地領先國內同行。尤其是以8英寸、12英寸為主的集成電路產品用硅片產銷規模持續高速增長，國內外戰略客戶驗證加速，為2021年產能的持續釋放奠定市場基礎。同時，公司積極擴展全球化營銷及服務能力，在歐洲、日本、臺灣等半導體產業聚集地區積極構建市場渠道網絡，打造技術支持平臺，強化全球體系服務能力。產能也在加速擴張中，截至目前，公司6英寸及以下已有產能50萬片/月，8英寸已有產能60萬片/月，12英寸已有產能7萬片/月;隨著項目擴產逐漸推進，預計2021年末8英寸產能將提升至75萬片/月，12英寸產能將提升至17萬片/月。隨著產能持續放量，將助力半導體業績高速增長。

光伏行業利好政策不斷 210產業鏈進展超預期 G12硅片將增厚新能源材料業績

光伏利好政策相繼出臺，產業鏈價格有所松動，行業景氣正在逐步復蘇。國內方面，2021年風光開發建設政策與上網電價政策相繼落地，政策明確，2021年保障性并網規模將不低于90GW，同時，2021年取消競爭性配置，電價以火電電價為基準，風電光伏項目收益率有保證，國內需求有望釋放，預計全年國內裝機量55-60GW。海外方面，美國參議院推出新版ITC政策，將抵免比例從26%提升至30%，補貼時間也得到進一步延長，預計推動2021年美國光伏裝機量超24GW，未來幾年實現快速增長;歐洲作為全球能源轉型先行者，制定了更加嚴格的溫室氣體減排目標，據SolarPowerEurope估計，歐洲未來十年年新增裝機有望達到55GW，2021年新增裝機將達到28.8GW。進入六月以來，光伏產業鏈上游價格有所松動，后續若產業鏈價格企穩，有望推動光伏裝機需求穩步釋放，行業景氣正在逐步復蘇。

210硅片引領行業向大尺寸轉型，下游需求快速提升。進入2021年以來，針對210高功率組件的產業鏈配套逐步完善，各家組件企業也將產品研發重心轉移到210組件，使得210組件下游關注度快速提升，根據PVinfoLink的數據，截止到2021年5月，210產品市占率已達17%，且處于穩定增長態勢，210硅片(G12)維持供不應求狀態。

TCL入主后決策效率明顯提升，光伏產能擴張節奏加快，G12業績貢獻明顯。中環股份一季度實現營收74.6億元，同比增長65.2%;凈利潤7.4億元，同比增長100.0%。光伏單晶硅片對外出貨量折合13.2GW，外銷硅片全球市占率41%，達到全球第一。公司首創的光伏G12硅片，產品性能和成本優勢明顯，得到行業客戶高度認同。在一季度公司光伏硅片總產銷規模逐月上升的基礎上，G12硅片產銷規模占比也逐月增長，產品市場競爭力、市場占有率和產品盈利能力逐月提升。其中G12出貨量約為4.5WG，占總出貨量的34%。產能方面，4月份光伏晶體月產出已突破2萬噸，年化產出超60GW，較原計劃提前兩月，其中，G12單晶年化產出達到27GW/年，占比提升至45%。隨著內蒙五期項目今年提前完工投產(原計劃2022年8月建設完成)，預計2021年底公司將形成85GW硅片產能，其中G12產能占比約60%;此外，寧夏六期項目(全部為G12)已于2021年3月下旬開工建設，仍采取邊建設邊投產的方式，預計年底前開始投產，2022年底全部投產。即到2022年底將實現135GW總產能，G12產能占比80%以上。安信證券認為，大尺寸硅片兼具溢價+降本，G12出貨占比的提升將助推公司硅片盈利能力邊際提升，疊加混改后期間費用率持續優化，新能源材料業務盈利能力有望大幅改善，并在最新的評級報告中維持“買入”評級，調高目標價為45元/股。