基金對動力電池的態度出現分化

因新能源產業持續高景氣而在今年被市場熱捧的鋰電池板塊，基金公司在二季報時還較為一致的看多，但到8月底時，內部已經有了一定分歧。

海富通基金股票分析師伊群勇在接受《紅周刊》記者采訪時表示：“動力電池產業方面，優質產能相對緊缺，一般的產能確實存在過剩。如果下游需求一旦不盡如人意或不及預期，很可能會出現材料體系的過剩。”

“壁壘相對較高的動力電池端，汽車整車客戶的供應鏈一般會選取2~3家供應商，進入門檻相對很高，這會造成小企業很難進入大車企的供應鏈。” 融通新能源汽車基金經理王迪認為，雖然動力電池從總體產能上看是過剩的，但中高端電池依然供不應求。“在進入壁壘相對較低的部分電池材料環節，雖然今年因行業高景氣帶來了短暫的供不應求售價提升，但部分鋰電材料相對同質化，同時下游大客戶議價能力較強，在行業玩家大幅擴產下，未來供求關系惡化的速度預期會快于高壁壘的細分環節。”

上海某中型公募新能源基金經理也強調，新能源板塊的投資要分為核心資產和衛星資產策略，此前磷酸鐵鋰就屬于衛星部分去博超額收益。目前來看，有些標的個股短期漲幅確實比較大，在預期收益率下降下，需要切換其它品種。

在談到技術更新對細分行業所帶來的風險時,伊群勇表示：“技術迭代的風險永遠都在，但需要考慮到一點，動力電池下游的需求其實很分散和個性化的，對各種技術方案都有一定的需求。比如中高端車型需要的是高能量密度、高安全性，對三元鋰電池的需求就非常高;中低端車型追求的是低成本和可靠性，高磷酸鐵鋰就有用武之地。儲能追求的是高可靠性、高循環次數、低成本，磷酸鐵鋰電池、鈉離子電池就有了一定的適用空間。下游是比較分散的，所以技術風險在目前還不是主要矛盾。”

持有類似觀點的還有王迪，他表示，每種電池形態都有其不同的應用場景和成熟度。例如鈉離子電池，未來預計在儲能、二輪車等方面有一定應用空間。固態電池尚不成熟，預計會先從半固態電池向全固態電池發展。產業鏈中的企業不會坐以待斃，也會進行相關的技術研發，只是相對于鋰電池目前的行業地位來講，這些公司在新領域的競爭優勢還尚待觀察。

儲能、氫能細分賽道衍生新機會

公募高手或延伸挖掘換電、化工領域

對于新能源投資，目前公募圈內將之劃分為三個階段，第一個階段是早期的行業退坡還補階段，當時新能源車的終局價值尚不清晰。第二個階段則是前年和去年的潮起階段，各路機構對光伏和新能源車開始極力追捧。第三個階段則是今年的沸點階段，尤其是在鋰電池持續供不應求背景下，各路其他行業公司也紛紛跨界涉足新能源，尤其是上游礦資源的開采，但是物極會必反嗎?

前述上海某中型公募新能源基金經理指出，“如果是一座100米高山的話，目前新能源行業大概處在15米到20米的高度階段，因為預判到2025年這一行業的滲透率可能還不到30%，2031年這一行業的滲透率可能在50%到60%之間，今年全行業的滲透率可能在12%到13%左右，因此行業的終局前景清晰可見。”或正是這一思路支持了機構投資者競相涌入新能源賽道，甚至連素來專攻白酒的千億頂流基金經理劉彥春也在二季度重倉了新能源。

但是當行業的逐利效應吸引諸多行業外玩家趨之若鶩時，短期引發的震蕩波動似乎也在所難免。那么，從投資角度看，投資人應該將視角移向行業中哪些細分賽道呢?對于這一點，寧德時代中報給我們提供了一種借鑒思路：在動力電池貢獻占比有所衰減下，儲能賽道貢獻了意料之外的驚喜。

“儲能是一個非常大的行業，隨著新能源的比例快速提升，包括風電和光伏的滲透率大幅提高，儲能成為越來越重要的能源形式。儲能的方式也特別多，包括抽水儲能、電化學儲能、氫動力儲能等各類儲能方式。我們看好儲能長期的發展空間，同時結合各個儲能方式以及公司基本面和估值來做出投資判斷。”陸彬向《紅周刊》記者表示。

當然，亦有不愿意具名的基金經理強調，儲能尚處在發展的初期，部分沒有實際業績貢獻的公司存在一定高估。

“除了儲能，我年初時候還看好的一個細分賽道是氫能。”前述上海中型公募新能源基金經理表示，“但是氫能找來找去找不到太好的標的，我當時就選了億華通和美錦能源兩個標的，而儲能我年初選了一個派能科技，因為背后的邏輯新能源車如果想要快速發展必須要解決充電時間過長的問題，要么做換電，要么做快充，而后者對電網的沖擊比較大，因此這里面就必須要用到儲能。但是這兩類賽道市值很小，確實不好估值，目前的高增速與其基數比較小有直接關系。”

《紅周刊》記者在采訪中了解到，今年對于雨后春筍般冒出的新能源基金來說，投資的思路基本上有兩種：一種就是純配細分賽道的龍頭，而另一種就是專門配二線，其看重的是標的股的進攻彈性。對此，廣深地區某新能源基金經理指出：“核心資產部分我會配25%到30%，除去寧德外，我還會選鋰資源里面的像贛鋒鋰業，隔膜里面的像恩捷，光伏里面膠膜環節像福斯特，但我不會把正負極里的公司放到核心資產的部分。另外我們也不去選擇電池片相關的公司，原因是電池片的技術還沒有定型，它面臨技術迭代風險。”

“從上中下游來看，下游環節由于目前競爭格局激烈，成本壓力大且很難通過提價將成本增長轉嫁給消費者，是當前最不利的環節，未來可能會由于業績下降而被首先減持;中游目前盡管也有一定的成本端壓力，但下游需求依然旺盛，加上技術進步和規模化帶來的成本下降，一定程度抵消了上游漲價的壓力。而隨著六氟磷酸鋰、氫氧化鋰等原料價格快速上漲，加上中游產能擴張帶來的需求提升，上游是目前最受益的環節。”對于整個鋰電池產業鏈，國泰新能源車ETF基金經理徐成城如是分析。

同樣是對于鋰電池產業未來發展的判斷，創金合信新能源汽車基金經理曹春林表示：“我還看好零部件中的熱管理環節，因為新能源汽車的熱管理系統與傳統汽車相比有較大差異，單車價值量有較大幅度提升，且該領域競爭格局穩定，優質公司競爭優勢強。”

《紅周刊》記者在采訪中還獲悉，最近公募中有多位新能源高手也在關注換電這一模式。“因為換電到現在至少我覺得有幾個標的表觀估值還不貴，而且換電也被大家淡忘了一段時間，但是從產業趨勢的變化上來看，其實正在發生一些變化，就是說新能源車產業規模越來越大以后，要做電網的改造其實成本是極大的，所以換電模式可能階段性的應該還是有它的空間，有可能也會出一些產業上的政策，這就是我們為什么在這個節點上又去關注換電這一模式。”有基金經理如是分析。

此外，也有基金經理提到最近可關注一些偏化工的機會，因為化工很多股票的表觀估值還算比較便宜，可能會因為光伏、新能源車產業對它下游需求的增速提升，讓它上一個臺階。事實上，從本周機構調研來看，來自新能源板塊最新的一例是出自電解液龍頭天賜材料，該公司在8月26日通過視頻會議組織機構調研，總共吸引了102家機構參與，值得注意的是，2020年公募狀元趙詣也在這份名單之中。

對于明年鋰電池產業的格局將如何演變問題，曹春林表示：“今年下半年電池環節的擴產會逐步釋放產能，預計到明年年中應該可以看到產能緊張局面開始緩解。在產能不足的時候，三、四線的公司經營狀況都會很好，不過當產能大幅擴張后，行業的景氣度應不會像今年那么好，個股之間的差異就會凸顯。”