云天化(SH：600096)未來將在鋰電新能源行業里占據戰略位置。

云天化未來是磷氟雙王，地位類似于贛鋒鋰業之于鋰，華友鈷業之于鈷鎳，北方稀土之于稀土。

磷與氟是鋰、鈷、鎳、稀土之后又一緊缺的鋰電上游戰略資源，但現在很多人還沒清楚認知。

鋰電行業崛起

鋰電為什么能成為一個景氣賽道?

因為電動車的需求是剛性的要求。確切講，是政治任務。

中國要求2025年新能車銷量占比達20%，美國要求2030年新能車銷量占比50%，歐洲多國規劃了2030-2040年禁售燃油車的時間表。

新能車發展，這是“同一個世界，同一個夢想”，除非世界政治偏好發生變化，譬如保守派大面積上臺，否則是大勢所趨。

正因如此，現在電動車整車領域群雄并起，造車新勢力風起云涌。老牌車廠紛紛發力，電子巨頭也先后涉足，包括蘋果、華為、小米。但是，新能源車企最終誰會勝出，誰會淘汰，遠未明朗，仍在大變局之中。

鋰電池行業相對來說，巨頭排名就清晰多了。車廠這樣大發展，鋰電池極為緊缺，所以寧德時代、比亞迪這些電池廠都宣布了大手筆的擴產計劃，以匹配下游需求。

鋰電“得道”，材料“升天”

鋰電池的大擴產拉動起了對鋰電材料的強勁需求。

鋰電材料有正極材料(主要是磷酸鐵鋰和三元材料)、負極材料、隔膜、電解液、集流體、添加劑等等。這些細分領域，其實傳統上都是有色加工、化工行業，但現在每一個領域都是牛股輩出，估值遠遠脫離傳統化工中樞，龍頭往往都在千億以上。

這些鋰電材料里，正極材料和電解液里的電解質(主要是六氟磷酸鋰)，由于要大量使用鋰資源，因此拉動了碳酸鋰、氫氧化鋰、鋰精礦的價格。三元材料要大量使用鈷和鎳，使得全球瘋搶鈷礦、鎳礦。電動車永磁同步電機需要使用稀土，帶來稀土核心增量。

這些資源都出現緊平衡或比較大的供求缺口。這也是為什么鋰、鈷鎳、稀土能成為資源先鋒并享受超高估值的原因。

磷和氟的地位初顯

現在，由于鋰電材料的跨越式擴產，大家又開始發現，過去一度認為談不上緊缺的磷資源、氟資源變得緊張起來。因為磷酸鐵鋰中需要磷，六氟磷酸鋰里需要氟與磷，粘結劑PVDF里需要氟。

和鈷、稀土一樣，磷、氟的最大需求不是電動車，但電動車的大擴張在邊際上加重了這些資源的供求缺口。小小的邊際缺口，總有大大的爆發力。

眾所周知，磷的主要應用是農業，磷肥、草甘膦這些。關于磷資源的供求分析，簡言之，供給端因為高污染三磷整治碳中和要求，國內磷資源連續5年供給下降了，基本沒有新增產能。國際新增供給也極少，供給結構受控。需求端，各國糧食安全要求上臺階，全球磷肥庫存低位運行，保證了這波磷肥是長周期，絕非什么短周期、小周期。美國的磷鉀肥王MOS預計明年磷肥會有更強勁的市場。

即便如此，依舊有很多大聰明認為磷礦不缺，磷資源不缺。

缺不缺，鋰電企業的行為已經表現出來了，它們在紛紛綁定磷礦企業：天賜材料綁定湖北三寧，多氟多綁定云天化，國軒高科綁定貴州磷業和甕福集團，湖南裕能同時綁定云天化(安寧)和甕福集團(福泉)，龍蟠科技綁定新洋豐，安納達(銅陵鈉源)綁定六國化工，中核鈦白、龍佰集團綁定川發龍蟒....

在碳中和嚴控供給下，磷企這波周期賺到錢，是不能繼續上磷肥產能的，這一方面拉長了周期長度，一方面迫使磷企的資本開支轉向，向政策支持的新能源領域自然延伸。注意，是自然延伸，這些延伸出來的行業本來就是磷化工應該做的。

自然延伸是兩條線：磷化工是磷礦-凈化磷酸/工業一銨-磷酸鐵-磷酸鐵鋰，氟化工是磷礦-氟硅酸-無水氟化氫-六氟磷酸鋰。

通過這兩條線，磷企順勢進入鋰電產業鏈，更可怕的是，磷企不論是做磷酸鐵鋰還是做六氟磷酸鋰都會比市面上的傳統鋰電材料企業有更大的成本優勢、資源優勢、工業一體化優勢。

為什么說磷礦企業也會出氟化工巨頭?因為磷礦伴生氟資源，實際是氟資源的第二大來源。現在在大規模開發氟資源的磷企只有甕福集團、云天化和興發集團。

為什么是云天化?

為什么云天化在磷礦之中與眾不同、地位超然?

改革開放初期，國家就定下在云南建立中國最大的磷化工基地、磷肥基地的目標。凡此40余年的大整合，云天化成為云南唯一的國有磷資源整合者。其他的磷資源省，磷礦企業群雄并立，但云南，可以說云天化是唯一霸主。

云天化的最大優勢是儲量大、產量大、磷化工上下游很完整。云天化磷礦儲量是8億噸，參股1億噸，考慮到未來鎮雄磷礦(12億噸，遠景87億噸)的開發，云天化的遠期儲量將遠超其他所有磷礦企業。

但是，這種戰略礦產，單看儲量是沒意義的，要看產量。如果做股票只看儲量，那云天化集團不但是磷王，還是鉀王。因為集團里的老撾鉀礦的折合氯化鉀儲量遠大于鹽湖股份、亞鉀國際、藏格股份之和。然而還沒量產，所以不看，再大儲量也惘然。

云天化的磷礦產能是1450萬噸/年，大概是A股其他已上市磷礦企業產量之和，出礦量驚人，這是它的核心優勢。

要知道現在想新開一個磷礦要多難。有些磷企跟你說它買了一個探礦權，面積多大，估計有多少儲量的礦，別指望了，探礦估計要搞個10年，讓你孩子到時候再關注吧。有些磷企說探礦已經完成了，正在“探轉采”，等待采礦證審批，別指望了，探轉采一般要7-8年，有采礦證的時候，這波周期都結束了。有些磷企說辦下采礦證了，已經規劃了多大的產能，就聽聽吧，建礦一般要3-5年，產能爬坡又要2-3年，等到大規模出礦的時候，周期估計也結束了。

看上去A股有很多磷礦企業，實際真能對外賣磷礦石的，A股只有5家。其中磷礦自給率高的只有云天化、甕福集團、興發集團三家而已，其它家都得大量購礦生產。所以這三家，現在也開始礦石惜售了。

鋰電新能源未來的發展，是大規模產業化的。磷酸鐵鋰這樣的正極材料，遲早會變成大宗商品。企業的上下游合作，其實是龍頭對龍頭，二線對二線，小弟對小弟。一個磷業小公司，連磷礦都不能自給自足的，就不要意淫有龍頭鋰電企業來合作了。一些連傳統主業在景氣期都做不出啥業績的老千公司，你們卻相信它的新能源轉型計劃能大發展?這得多天真。

磷酸鐵鋰行業現在的老大德方納米多年來把它的擴產基地(包括和億緯鋰能合作的、和寧德時代合作的部分)放在云南曲靖，老二湖南裕能把它最大的擴產計劃(40萬噸)放在云南安寧，六氟磷酸鋰的最大外供商多氟多也來云南設廠。

7月底，華友鈷業、億緯鋰能、合縱科技、湖南雅城造訪云南昭通，為如何打造“全球最大的磷酸鐵鋰電池材料基地” 建言獻策。

這些鋰電材料里的龍頭企業為啥要往云南跑?云南有在產鋰礦嗎?沒有。云南有下游鋰電池廠方便它們供貨嗎?也沒有。它們難道是來圍觀云南野生象群的嗎?

它們都是為了一樣東西來云南，就是磷。它們未來的大擴產都繞不開一個隱形資源王者，就是云天化。大產能的下游必須找大產能的上游，只有大規模出礦、產業鏈完整的龍頭企業才有深度綁定的意義。再考慮到云南天然的多礦產優勢和水電成本優勢，未來會有更多的鋰電企業入駐云南，并綁定云天化的磷資源。

氟化工這邊，氟王多氟多和磷王云天化的合作被很多人忽視了，這對磷礦業、氟化工和六氟磷酸鋰行業本身有里程碑意義。未來多年，這兩家企業會因此深深地綁在一起。從磷礦副產品氟硅酸里制備氫氟酸最終制成六氟磷酸鋰，這是多氟多很多年前就發明的技術，終于得以在云天化這邊一展宏圖。為什么多氟多選擇了云天化，而不是氟化工發展得更早的甕福集團?因為云南的磷礦含氟量更高。

云天化和多氟多最新的交流會透露，雙方合作的一期2萬噸電子級氫氟酸(應用在半導體領域)和5000噸六氟磷酸鋰項目明年會提前投產，新一期的5000噸六氟已經在論證中了。這不會是終結，這個聯營公司未來會生產出全市場成本最低的六氟磷酸鋰(從磷礦副產品氟硅酸制備六氟比從螢石里制備成本低20-30%)，必然還會有進一步的擴產計劃。

云天化，由于開礦量巨大，實際能開發的氟資源還有巨大的空間，這些年和甕福集團、多氟多、湖南有色持續合作，氟硅酸鎂、含氟硝基苯、氟化鋁、無水氟化氫、電子級氫氟酸、六氟磷酸鋰等氟產品將繼續拓展，未來會成為氟化工的又一龍頭。

綜上所述，云天化實際才剛剛展開它磷氟雙雄的風采，它會成為未來眾多鋰電公司的重要合作對象，在磷、氟兩個重要資源上坐穩一代鋰電資源新貴的位置。它當然沒理由還停留在現在這個估值(仍不到10PE，明年更低)和市值區間。