編者按：近期國際天然鈾價格頻繁劇烈波動，短短兩個月內，打破近十年來低位徘徊局面，最高漲至51美元/磅，漲幅超65%。復雜多變的國際天然鈾市場及價格波動日趨劇烈的形勢，對我國天然鈾國際貿易、海外鈾資源開發、核電企業生產成本將產生哪些重要影響？請往下看。

近期國際天然鈾價格波動形勢和原因分析
 

今年以來，天然鈾現貨價格從8月的30.75美元/磅上漲至9月的51.12美元/磅（達到2012年7月以來的最高水平），漲幅達65%。隨后逐步下跌，10月11日跌至37.25美元，已接近上漲前水平。10月12日與13日，僅兩天時間鈾價再次沖高，達到47美元/磅，近半個月經歷小幅波動，目前仍維持47美元/磅左右。

本輪天然鈾價格快速拉升可從供需關系與資本市場兩個方面來分析：

第一，資本介入是本輪鈾價快速上漲的主要原因

自2021年3月開始，全球多家天然鈾勘探和開發公司、生產商、投資基金密集宣布入場采購現貨，特別是一支實物信托基金交易頻繁。該基金是由美國貴金屬資產投資公司斯普羅特（Sprott Inc）收購加拿大UPC天然鈾投資基金并將其重組形成的斯普羅特實物天然鈾信托（SPUT），作為全球最大的實物鈾投資基金，SPUT于2021年7月19日完成交易并在加拿大多倫多股票交易所重新掛牌。

本輪第一次現貨價格上漲主要由SPUT投資基金推動，第二次現貨價格上漲仍然由SPUT投資基金推動。

SPUT投資基金建立高效、低門檻的發行融資機制，采取完全公開透明的運作方式，且收取較低的管理費，因此形成了強大且持續的融資能力，支撐其在現貨市場“追價采購”——即持續推高鈾價、持續進行采購，也使得其股價和鈾價、發行股票融資和現貨采購形成了正反饋閉環。此外，SPUT計劃明年在紐交所上市，將進一步拓寬融資渠道，提高融資能力。

需要說明的是，國際上發布的天然鈾價格指數主要采集位于加拿大、美國和法國三家轉化廠的轉賬交付（約占60%），而全球市場中包含中國、俄羅斯和東歐地區的實物交付并未反映其中。這些既是導致現行價格指數與實際供需存在偏差的因素，同時也是SPUT僅采購相對較少的天然鈾便將現貨價格指數推高的重要原因。

第二，外部因素為資本助推鈾價上漲創造條件

國際鈾價長期低位運行，推高了投資者對鈾價的預期。2011年日本福島核事故后，全球核電發展進入蕭條期，鈾價一路下行，從70美元/磅到2016年跌至十年最低值18美元/磅。2016~2019年間，鈾價一直在20~30美元/磅的歷史低位徘徊。資本市場普遍認為，未來各國碳中和戰略必將驅動核能產業鏈進一步發展，當前是投資天然鈾領域的最佳時機。據相關機構估算，今年已有約15億美元資金投入天然鈾股權交易市場。

發達經濟體量化寬松貨幣政策，推高了各類資產價格。受當前全球流動性泛濫，產能供給不足、物流價格大幅上漲，以及疫情受控后經濟復蘇預期等因素影響。去年下半年以來，鋼鐵、銅、鋁等金屬礦產大宗商品價格均出現大幅上漲，部分大宗商品金融屬性強于商品屬性，大宗商品普遍牛市也是支撐鈾價短期上漲的重要因素。

天然鈾價格上漲帶來的三大影響

第一，對天然鈾國際貿易的影響

天然鈾國際貿易有“現貨”和“現貨+長協”兩種模式，且多以“現貨+長協”合同為主。相比較而言，“現貨+長協”的模式更加穩定，可有效應對鈾價短期波動。但若鈾價長期持續走高，將增加天然鈾國際貿易采購成本。

假設我國核電用鈾年需求量為1萬噸鈾，采購價格每磅上漲1美元，采購成本將增加1.7億元人民幣（以人民幣對美元匯率6.44計算）。

第二，對海外鈾資源開發的影響

當前，在世界范圍內獲取優質低成本鈾資源的難度越來越大。鈾價上漲會提升目標國對鈾資源的預期估值，將增加我國在海外獲取鈾資源的投資成本，縮小海外開發/并購項目可選標的礦山范圍。

同時，鈾價頻繁波動將導致海外投資目標礦山的長期利益難以估算，加大海外鈾資源開發風險。

第三，對國內核電業主生產成本的影響

一般而言，核燃料成本約占核電度電成本的20%。其中，天然鈾成本約占燃料成本的40%，即天然鈾成本約占度電成本的8%。

我國核電企業多以“現貨+長協”的模式向國內天然鈾企業采購天然鈾，因此鈾價短期波動對天然鈾采購成本影響不大，且不會傳導至核電業主。

但從長期來看，若鈾價呈現震蕩緩步走高的趨勢，現貨價格上漲將會逐步推高核電業主天然鈾采購成本。

（作者邱建剛系中核戰略規劃研究總院特聘研究員；作者王愷祺、尹超單位系中核戰略規劃研究總院）