隨著全球航運指數在10月中旬見頂回落后，受需求預期轉弱的不利影響，國內燃料油期貨2201合約也同步止?jié)q轉跌。可以看到，燃料油期價在創(chuàng)出2018年11月下旬以來的高點3291元/噸后重返跌勢，只是受近期國際原油價格企穩(wěn)反彈的帶動，燃料油于昨日重新回升至2900元/噸一線上方。鑒于目前燃料油成本支撐效應仍然較強，而下游需求轉弱，受多空分歧加大的影響，后市2201合約料在2700―3000元/噸區(qū)間維持振蕩整理走勢。

原油供需維持偏緊格局

今年以來，國際原油價格維持高位引發(fā)全球通脹壓力顯著抬升。數據顯示，在原油以及大宗商品漲價等因素推動下，美國通脹已經創(chuàng)下31年以來最大漲幅――該國10月CPI同比上漲6.2%，高于前值5.4%。為了抑制高通脹，自G20峰會以來，美國、印度和日本等石油主要消費國強烈呼吁產油國加快石油產能釋放，其中美國更加迫切，頻頻施壓產油國。

不過，以沙特和俄羅斯為首的產油國聯(lián)盟并未理會。在不得已的情況下，美國聯(lián)合印度、日本和韓國等原油消費大國一起實施戰(zhàn)略石油儲備拋售措施。據統(tǒng)計，美國政府計劃從戰(zhàn)略石油儲備中釋放5000萬桶原油，其中1800萬桶已得到國會批準將直接銷售。另外，3200萬桶屬于短期交換，等到原油價格平穩(wěn)后，約定于2022年至2024年歸還戰(zhàn)略石油儲備。與此同時，印度也宣布將從戰(zhàn)略石油儲備中釋放500萬桶原油，而英國準備在戰(zhàn)略石油儲備中釋放150萬桶石油。此外，日本方面計劃釋放420萬桶戰(zhàn)略石油儲備，韓國方面也同意參與聯(lián)合釋放戰(zhàn)略石油儲備。總體來看，剔除短期交換的3200萬桶，消費國在近期拋售的規(guī)模在3000萬―3500萬桶之間，低于此前市場預期。在利空因素落地的背景下，國際原油價格出現(xiàn)階段性反彈行情。

當前，全球各地區(qū)石油庫存均處于歷史低位，原油市場供應持續(xù)偏緊。OPEC發(fā)布的11月原油市場報告顯示，9月OECD原油庫存降至28.05億桶，環(huán)比減少1850萬桶，同比減少2740萬桶，比最近5年平均水平低2060萬桶。從美國高頻數據也能看到，截至11月19日當周，美國商業(yè)原油庫存達4.34億桶，同比下降11.19%，較2019年同期下滑1636萬桶左右。在北半球取暖用油消費旺季背景下，需求因素發(fā)力將促使原油供需平衡表在今年第四季度及明年第一季度延續(xù)去庫節(jié)奏。

全球航運景氣指數回落

眾所周知，船舶燃料、發(fā)電和煉化是燃料油三大消費領域，而船舶燃料消費占比最大。據了解，船用燃料成本約占船舶總運營成本的50%，所以航運市場景氣度強弱會直接影響燃料油的需求，進而對價格產生影響。全球航運市場有六大航運指數，其中以波羅的海干散貨指數、巴拿馬型運費指數以及大靈便型運費指數最具代表性，上述指數比較能反映航運市場的景氣度，也能為燃料油需求前景提供前瞻性指引。

西本新干線發(fā)布的數據顯示，西本新干線發(fā)布的數據顯示，截至11月24日，波羅的海干散貨指數跌落至2654點，較年內高點（10月7日的5650點）大幅回落了53.03%，但是仍較今年年初的1374點高出93.16%。此外，巴拿馬型運費指數跌落至2378點，較年內高點（10月25日的4328點）大幅回落了45.06%，但是仍較今年年初的1364點高出74.34%。而大靈便型運費指數回落至2255點，較年內高點（10月21日的3624點）大幅回落了37.78%，但是仍較今年年初的1364點高出65.32%。三者基本回吐完今年6月以來的上漲幅度。航運指數顯著回落印證了近期海運費大幅下降的事實，同時也預示著全球航運業(yè)景氣度盛極轉弱的特征，這或對燃料油需求前景形成拖累效應。

整體來看，目前燃料油市場多空分歧較大。國際原油價格持續(xù)保持堅挺，增加燃料油成本支撐效應，但是全球航運指數高位回落以及需求預期轉弱卻壓制燃料油進一步走強。由此預計，后市燃料油2201合約料維持振蕩整理走勢。