事件：12 月8-10 日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議表示"要落實科學考核，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制，創造條件盡早實現能耗‘雙控’向碳排放總量和強度‘雙控’轉變，加快形成減污降碳的激勵約束機制。"

新增可再生能源不納入能源消費總量控制，公司"綠氫"示范項目充分收益。根據光伏產業網，新能源電力不產生碳排放，不計入能耗總量。此前2021 年9 月11日，國家發改委下發《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》通知中表示"對超額完成激勵性可再生能源電力消納責任權重的地區，超出最低可再生能源電力消納責任權重的消納量不納入該地區年度和五年規劃當期能源消費總量考核。"公司于2019 年布局太陽能電解制氫儲能及應用示范項目:首批規劃30 臺制氫設備，擁有年產2.4 億標方"綠氫"和1.2 億標方"綠氧"生產能力，其中10 臺制氫設備已于4 月投運，其余20 臺目前正在安裝調試過程中，預計于今年年底安裝完成，明年年初進行調試。公司首創將"綠氫""綠氧"直供化工裝置，替代原料煤、燃料煤制氫和制氧，公司測算可減少煤炭資源消耗約38 萬噸/年、減少二氧化碳排放約66 萬噸/年、消減化工裝置碳排放總量的5%。此外，根據公司在12 月9 日上證e互動上的回復，公司規劃從2022 年起，每年新增30-40 臺電解槽制氫設備投入運營，每年新增綠氫產量3 億方左右。公司"綠氫"示范項目的推進符合國家層面積極推動煤化工與新能源相組合的愿景，且未來隨著制氫技術的成熟以及新能源成本進一步降低，煤基"碳中和"烯烴的經濟效益有望持續強化。

煤化工龍頭進入加速成長階段。焦炭方面，300 萬噸/年焦化多聯產項目已于2020年5 月開工，計劃于2021 年底建成投產，屆時公司焦炭總產能將達到700 萬噸/年。烯烴方面，寧東三期50 萬噸/年煤制烯烴及50 萬噸/年C2-C5 綜合利用制烯烴項目穩步推進，其中包含25 萬噸/年EVA 裝置。甲醇及烯烴項目計劃于2022 年底建成，EVA 裝置于2023 年建成投產;寧東四期50 萬噸煤制烯烴項目正在進行環評公示。內蒙400 萬噸/年煤制烯烴項目屬于國家規劃布局和自治區延鏈補鏈的現代煤化工項目,屬于國家發展改革委,工信部"十三五"期間發布的《現代煤化工產業創新發展布局方案》規劃布局的四個現代煤化工產業示范區中的重點示范項目，當前已獲鄂爾多斯市政府批復，同意使用鄂爾多斯市建設國家現代煤化工產業示范區總體規劃中烯烴指標，公司目前正在加快推進環評審批工作。

風險提示：產品及原料價格波動、項目進度不達預期、安全環保因素。

盈利預測：由于原料價格波動，我們調整公司盈利預測，預計2021-2023 年歸母凈利潤分別為70.15/80.08/121.32 億元，(原為72.94/83.68131.21 億元)，EPS分別為0.96/1.09/1.65 元(原為0.99/1.14/1.79 元),維持“買入”評級。