大型煤炭央企，背靠央企煤炭資源整合平臺中煤集團。公司是集煤炭生產和貿易、煤化工、煤礦裝備制造及相關服務、坑口發電等業務于一體的大型能源企業。公司控股股東中煤集團作為央企煤炭資源整合平臺，陸續接收了其他央企剝離的煤炭資源，綜合經營實力持續增強。截至2021 年3 月末，集團共擁有61 座生產礦井，核定產能21402 萬噸/年，資源儲量666.2 億噸，可采儲量376 億噸，主要分布在新疆、內蒙古、山西、陜西、安徽等地區。

以煤為基，產能規模大，盈利成長性值得期待。公司以煤為基，煤炭業務盈利貢獻占比超過80%。公司主要煤種包括長焰煤、1/3 焦煤、瘦煤、氣煤、不粘煤和弱粘煤，以動力煤為主。截至2020 年底，公司擁有礦業權的煤炭資源儲量230.2 億噸，可采儲量137.19 億噸，共擁有正常生產礦井18 座，核定產能1.29 億噸，按權益比例計算權益產能1.14 億噸。同時，公司還參股中天合創、華晉焦煤及禾草溝煤業等煤炭公司，參股3 家公司權益產能合計1708 萬噸，控股+參股權益產能合計1.31 億噸。此外，公司還擁有在建礦井4 座，核定產能2380 萬噸。展望未來，我們認為，由于公司長協比例較高，售價相對穩定，顯著受益煤價中樞抬升。同時，我們預計公司仍將科學管控成本，噸煤利潤有望維持高位。疊加公司“十四五”期間仍有2000~3000 萬噸在建礦井逐步投產及公司資源儲備豐富，盈利成長性值得期待。

煤化工業務經營穩定，具備規模及一體化協同優勢，景氣度有望維持高位。

截至2020 年底，公司聚烯烴/尿素/甲醇產能分別為120/175/60 萬噸/年。此外，還包括計劃于2021 年投產的鄂爾多斯能化100 萬噸/年甲醇技改項目，擬建的榆林能化(烯烴二期)45 萬噸/年聚丙烯、30 萬噸/年高密度聚乙烯項目。2021 年，中國經濟呈現穩中加固、穩中向好態勢，市場需求持續恢復，煤化工產品需求繼續回升，帶動了產品價格的上漲，行業盈利恢復明顯。展望未來，我們認為，煤化工盈利受與油價關聯密切的產品價格和原料煤炭價格綜合影響，受雙碳目標影響，煤化工項目新建或受嚴格控制，導致產品價格彈性或大于原料，價差中樞或有所提升。

盈利預測及估值。我們認為，公司煤炭主業有望價穩量增，煤化工業務高景氣有望持續，公司盈利成長性值得期待。我們預計公司21-23 年歸母凈利分別為154.5/159.5/162.1 億元，對應EPS 為1.17/1.20/1.22 元，參考可比公司，給予2021 年8~10 倍PE，對應合理價值區間9.32~11.65 元，首次覆蓋，給予“優于大市”評級。

風險提示。下游需求大幅下滑、在建礦井未能順利投產。