一、事件概述

2021 年12 月27 日，公司公告擬與關聯方共同投資設立淮北礦業綠色化工新材料研究院有限公司(暫定名，下稱“化工研究院”)。

二、分析與判斷

“雙碳”目標下，公司轉型開啟

據公告，成立化工研究院主要用于開展新材料、新能源、綠色化工的技術開發;氫能、碳捕集及轉化、高分子材料、石墨烯材料技術研發及利用;煤化工、氯堿化工及其產業鏈延伸領域的產品、工藝、催化劑研發及利用等。化工研究院的成立將推動公司化工產業向新材料、新能源轉型。

發行可轉債投資甲醇綜合利用項目，化工產業鏈進一步延伸公司擬通過可轉債形式募集30 億元，用以投資建設甲醇綜合利用項目(60 萬噸乙醇項目)和償還公司債務，項目投產后，公司可延伸現有的煤制甲醇產線，將終端化產品由甲醇延伸至乙醇，公司化工產業鏈有望進一步延伸，實現高質發展。

煤炭增長潛力擴張

據公司9 月17 日公告，公司下屬300 萬噸/年新湖煤礦正式投產，公司在產權益產能增長約204 萬噸/年，預計該礦井可在2022 年繼續貢獻產量增量。此外，公司下屬誠達礦業擬建的陶忽圖煤礦項目，建設規模為800 萬噸/年，已購買了產能置換指標，同時據公司12 月11 日公告，公司與誠達礦業的其他股東簽署了一攬子協議，淮礦投資(全資子公司)與奇瑞控股就成達礦業股權轉讓價款等方面達成一致意見，有利于加快推進陶忽圖井田項目建設，雖然“十四五”期間，公司朱莊煤礦或面臨關停，但陶忽圖項目的建設有望進一步增加公司煤炭主業的潛力。

三、投資建議

預計2021-2023 年公司歸母凈利為48.92 億元、45.29 億元、49.19 億元，折合EPS 分別為1.97/1.83/1.98，對應PE 均為6 倍(基于2021 年12 月28 日股價測算)，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

四、風險提示：

煤價超預期下跌，新投產產能盈利不及預期，化工研究院項目存在不確定性。