事件概述

公司發布回購公司股份方案，擬回購公司股份，總額不低于3.55 億元，不超過3.91 億元，回購價格為不超過61.55 元/股(含)，擬用于實施員工持股計劃或股權激勵。

分析判斷：

回購方案彰顯發展信心，經營提質增效

公司發布回購方案，總額不低于3.55 億元，不超過3.91 億元，回購價格為不超過61.55 元/股(含)，擬用于實施員工持股計劃或股權激勵。按回購金額上限測算，預計回購股份數量約為635.26 萬股，約占公司當前總股本的0.20%;按回購金額下限測算，預計回購股份數量約為576.77 萬股，約占公司當前總股本的0.18%。我們認為此次回購方案將進一步健全公司長效激勵機制，充分調動公司核心骨干及優秀員工的積極性，在新體制和機制下，公司戰略清晰，組織團隊充滿活力，經營提質增效，全面提升競爭力。

增資子公司，G12 產品規模提升加速

公告向子公司無錫中環應用材料有限公司增資125,000 萬元。

增資完成后，中環應材注冊資本將由135,000 萬元變更為260,000 萬元，其中天津環歐持股比例98.08%、宜興創業園科技發展有限公司持股比例1.92%。第四個210 切片工廠蓄勢待發，總切片規劃產能將超過105GW，持續發揮210 硅片的競爭優勢，進一步鞏固公司在光伏硅片市場的領先地位及市場占有率。公司利用 G12 產品差異化優勢，緩解下游客戶成本壓力，提升自身競爭力。前三季度 G12 硅片的市場滲透率由年初 6%提升至 20%，單晶總產能提升至 73.5GW(其中 G12 產能占比約 59%)。同時公司通過技術改進，硅片 A 品率大幅提升，產品毛利率進一步改善，勞動生產率和 G12 產線直通率大幅度提升，人均勞動生產率達到 1,000 萬元/人/年以上。

半導體業務加速提升，產能不斷釋放

公司在加速推進江蘇大硅片項目產能擴充的同時，策劃啟動天津工廠擴產。12 英寸產品國內客戶訂單爆增，公司通過加速新產線調試釋放有效產能。目前8-12 英寸大硅片項目一期進入驗收結尾階段，項目二期提前啟動，加速產能擴充。截至2021 年三季度末已形成月產能 8 英寸 65 萬片，12 英寸10 萬片，新增布局小直徑擴產和 8 英寸新產品項目。預計2021 年年末實現月產能 8 英寸 75 萬片，12 英寸 17 萬片的既定目標。公司已經與多家芯片廠商簽訂長期戰略合作協議，為業務發展奠定了基礎。前三季度公司產能規模持續提升，8-12 英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升。

投資建議

公司在新體制機制下，經營提質增效，競爭力全面提升，發展邁入新階段，未來業績高成長可期，維持盈利預測不變，預計2021-2023 年公司營收為441.08 億元、632.25 億元、708.08億元，歸母凈利潤分別為40.14 億元、54.90 億元、64.55 億元，EPS 分別為1.24 元、1.70 元、2.00 元，對應2022 年1 月11 日39.45 元/股收盤價，PE 分別為 32/23/20 倍，維持“買入”評級。

風險提示

半導體市場需求不如預期、半導體硅片行業競爭加劇、系統性風險等。