據國泰君安研究分析，煤礦將成為沉陷區光伏主體，一體化企業更具優勢。摘要如下：

采煤沉陷區建設以光伏電站為代表的新能源發電，符合政策頂層推動，解決土地、投資主體兩大痛點，完成生態修復、共同富裕政治任務，十四五期間具備明顯的產業發展趨勢。煤企將充分利用現有的資金和資源，將礦區建設成為新能源發電運營主體，打造盈利新增長點。

產業趨勢：煤礦光伏始于供給側改革，將加速于十四五。1)始于供給側改革，“十三五”已有規劃。煤礦光伏，顧名思義，即在煤炭礦區上建設光伏發電項目，充分利用采煤沉陷區建設光伏，實現沉陷區治理、土地利用和發電效益三贏。2016“煤炭行業供給側文件”和“十三五光伏規劃”已經提出建設采煤沉陷區光伏發電綜合治理工程2)“十四五”將加速發展，市場空間巨大。雙碳戰略下光伏發展空間巨大，疊加成本下降，預計2022 年光伏新增裝機可增至75GW 以上。2021 年國家兩次發文推動采煤沉陷區光伏建，采煤沉陷區面積廣闊，亟待治理，有望成為光伏建設重點區域，測算僅現有區域就可建設約1000GW 光伏電站。

政策驅動：能源革命&生態修復&共同富裕。1)能源革命：煤炭企業轉型意愿強勁。短期來看，構建以新能源為主體的新型電力系統，十四五期間新老能源均將出力，測算2022~2025 年全國仍將有3.3 億噸煤炭消費增量(+13%)，煤炭及火電作為支柱能源的地位依然不可或缺，中長期來看，雙碳戰略下煤炭行業將面臨供需雙減，煤炭企業必將面臨轉型。2)生態修復：光伏基地讓老礦山煥發生機。礦山修復是資源類企業和當地政府不得不面對的問題，利用采礦沉陷區進行光伏建設，可以把光伏發電和礦山生態治理相結合，既能解決土地資源有效利用問題，又對生態環境治理具有積極意義。3)共同富裕：商業模式優良，兼具扶貧屬性。煤礦光伏不僅決沉陷區土地閑置問題，也可以實現光伏產業與扶貧有機結合，一方面實現農作物的收益，一方面也可以帶動礦區居民增收，1 個大型農場+1GW項目，每年8 萬個就業機會，年收入4 萬元。

主業助力：打造第二增長曲線。1)煤企現金流充足，投資端無資金壓力。煤炭企業現金流明顯高于盈利水平，在所有的周期屬性行業中現金流最為優質，隨著行業經營穩中向好，煤炭企業經營凈現金流規模持續提升，資本支出逐年下降，積累了大量的貨幣資金。2)煤礦將成為沉陷區光伏主體，一體化企業更具優勢。雙碳戰略下煤炭企業積極轉型，發展新能源成為第二增長曲線，煤電一體化企業轉型更有優勢，政策支持上網有保障，實現沉陷區治理、土地利用和發電效益三贏，項目收益率高。