來潮也洶涌，退潮也匆匆。短短兩個(gè)月時(shí)間，妖股就風(fēng)光不再。

馬斯克這次真沒有尖酸

去年11月初上市的加州電動(dòng)車新貴Rivian，一度被市場(chǎng)認(rèn)為是特斯拉之外的電動(dòng)車最佳投資選擇。這家電動(dòng)車企業(yè)僅僅量產(chǎn)了100輛車，就上市融資120億美元，成為繼2012年Facebook上市以來的最大規(guī)模美國(guó)企業(yè)IPO;融資金額主要用于興建工廠提升產(chǎn)能。

盡管融資金額驚人，Rivian卻獲得了華爾街的熱捧。上市首日就大漲30%，收盤突破100美元，市值接近千億美元，一舉成為僅次于特斯拉的全球第二大電動(dòng)車企，更超過通用汽車和福特汽車兩大底特律豪強(qiáng)，成為全球第四大車企。

上市僅僅一個(gè)星期，這只妖股直線飆升到180美元，讓人驚嘆又一個(gè)特斯拉股價(jià)奇跡即將誕生。但更令人大跌眼鏡的是，在創(chuàng)下股價(jià)新高之后，Rivian立刻掉頭進(jìn)入持續(xù)下行通道。上市兩個(gè)月后，Rivian股價(jià)現(xiàn)在已經(jīng)跌到了61美元，市值回落到575億美元，較11月16日創(chuàng)下的最高點(diǎn)直接蒸發(fā)了66%。

的確，隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)發(fā)出加息信號(hào)，美國(guó)股市過去一個(gè)月開始大幅回落，電動(dòng)車板塊則普遍回吐漲幅。即便是行業(yè)領(lǐng)頭羊特斯拉，目前股價(jià)也較兩個(gè)月前回落了15%，但市值依然超過1萬億美元。然而，其他車企的回落幅度大體與市場(chǎng)持平。另一家EV新貴Lucid的股價(jià)則基本保持穩(wěn)定，市值超過670億美元。傳統(tǒng)車企福特汽車的股價(jià)更是逆市穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前估值超過900億美元。像Rivian這樣市值暴跌60%，顯然更多是自身的問題。

這家被視為“特斯拉第二”的電動(dòng)車新貴，上市之初就一飛沖天，為什么又突然失去了資本市場(chǎng)的青睞?

Rivian上市大漲之后，馬斯克公開表示，“汽車創(chuàng)業(yè)公司有數(shù)百家之多，但特斯拉卻是過去百年唯一能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)規(guī)模和正向現(xiàn)金流的。我希望他們也能提高產(chǎn)量和現(xiàn)金流平衡。這才是真正的考驗(yàn)。”

很多人認(rèn)為這是馬斯克對(duì)Rivian剛剛上市就市值千億美元的不屑，畢竟Rivian常被媒體稱之為“特斯拉挑戰(zhàn)者”，也被華爾街認(rèn)為是錯(cuò)過特斯拉股價(jià)飆升機(jī)會(huì)之后的新選擇。但或許帶領(lǐng)特斯拉數(shù)次經(jīng)歷破產(chǎn)邊緣的馬斯克才最清楚，上市只是一家電動(dòng)車企的一個(gè)小里程碑，產(chǎn)能和現(xiàn)金流才是長(zhǎng)遠(yuǎn)挑戰(zhàn)。特斯拉早在2010年就上市，但直到2020年才實(shí)現(xiàn)全年盈利，期間更多次經(jīng)歷過量產(chǎn)困難與資金耗盡的危機(jī)時(shí)刻。

產(chǎn)能瓶頸遭遇供應(yīng)鏈危機(jī)

Rivian目前發(fā)布了三款車型，分別是電動(dòng)皮卡R1T和電動(dòng)SUV R1S以及電動(dòng)廂式貨車。兩款乘用車型發(fā)布于2018年底，但直到去年上市前的10月份才開始量產(chǎn)交付。上市的時(shí)候，Rivian只生產(chǎn)了100輛電車。

雖然才剛開始量產(chǎn)，但Rivian已經(jīng)收獲了不少訂單。去年12月公布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，Rivian第三季度末的總預(yù)定量為4.8萬輛，而10月到12月中旬接獲的新訂單更高達(dá)2.3萬輛，呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。短短兩個(gè)半月時(shí)間，訂單數(shù)就增長(zhǎng)了48%，這表明Rivian品牌已經(jīng)逐漸得到了市場(chǎng)認(rèn)可。

當(dāng)然，這一定程度上得益于明星帶來的品牌曝光度。2019年英國(guó)影星伊萬·麥克格雷格(Ewan McGregor)自駕電動(dòng)摩托車從阿根廷北上到美國(guó)，縱貫?zāi)厦来箨懪臄z游記片《Long Way Up》(長(zhǎng)路漫漫)，Rivian送出剛剛發(fā)布的R1T原型車擔(dān)當(dāng)保障，在其中獲得了不少特寫鏡頭和品牌露出。

而去年剛剛卸任亞馬遜CEO的貝佐斯，在德州發(fā)射基地乘坐藍(lán)色起源火箭首發(fā)升空，在低地軌道體驗(yàn)了太空漫游之旅，吸引了全球媒體的焦點(diǎn)報(bào)道。而他總是乘坐Rivian R1T電動(dòng)皮卡來到德州的發(fā)射基地，也讓這輛電動(dòng)皮卡獲得了免費(fèi)的曝光度。

雖然收獲了不少訂單，也逐漸開始獲得市場(chǎng)認(rèn)可，但Rivian也面臨著曾經(jīng)幾乎讓馬斯克崩潰的致命難題：量產(chǎn)困難。2018年是特斯拉上市之后最困難的一年：投入巨資和產(chǎn)能資源的Model 3因?yàn)楫a(chǎn)能瓶頸無法及時(shí)交付，現(xiàn)金流迅速消耗只剩下幾個(gè)月時(shí)間，心急如焚的馬斯克幾乎睡在了特斯拉工廠。

沒有產(chǎn)能就無法交付，不能交付就沒有現(xiàn)金流，這是困擾所有造車新勢(shì)力的最大難題。特斯拉直到2019年底上海超級(jí)工廠投產(chǎn)之后才徹底走出產(chǎn)能困難，開始了股價(jià)的直線飆升，馬斯克個(gè)人資產(chǎn)更從200億美元急劇膨脹到3000億美元。

Rivian目前的組裝工廠是2017年收購(gòu)的伊利諾伊州諾曼的三菱工廠，預(yù)計(jì)未來年產(chǎn)能為20萬輛。此外，他們還計(jì)劃投資50億美元，今年夏天在亞特蘭大新建第二家工廠，未來年產(chǎn)能將達(dá)到40萬輛。然而，目前困擾全球汽車行業(yè)的供應(yīng)鏈問題，也同樣影響著剛剛開始量產(chǎn)的Rivian。

上月中旬，Rivian宣布因?yàn)楣?yīng)鏈問題無法完成2021年1200輛的預(yù)定產(chǎn)量目標(biāo)。這一消息立即引發(fā)了股價(jià)下挫超過10%。上周Rivian在監(jiān)管文件中表示，他們?cè)?021年總計(jì)生產(chǎn)了1015輛汽車，累計(jì)交付了920輛。

全球汽車產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈問題受到諸多因素影響，尤其是芯片與核心組件短缺的問題，很難在一朝一夕之際得到緩解。傳統(tǒng)汽車巨頭在這一方面擁有更大的話語權(quán)和緩沖空間，而像Rivian這樣的小企業(yè)則承受著更大的壓力。

如果今年供應(yīng)鏈問題無法得到有效解決，或許Rivian可能會(huì)錯(cuò)過今年的交付量目標(biāo)4萬輛，明年的交付量是10萬輛。按照此前的產(chǎn)量，Rivian直到2023年底才能完成去年11月之前的5.54萬輛訂單。這意味著之后下單的車主要等至少兩年才能提車，這或許也會(huì)影響到未來的訂購(gòu)意愿。

導(dǎo)致Rivian股價(jià)暴跌的另一個(gè)因素是Rivian COO寇普斯(Rod Copes)上周宣布退休。在Rivian急需提升產(chǎn)能的節(jié)骨眼上，COO突然告別，很難化解資本市場(chǎng)對(duì)Rivian的擔(dān)憂情緒;而且他加入Rivian還不到兩年時(shí)間。

Rivian在公告中表示，寇普斯是因?yàn)閭€(gè)人原因辭職，早在幾個(gè)月前就開始分步驟過渡，以便保障公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)量提升。寇普斯的工作將由管理層分擔(dān)。

金主亞馬遜“腳踏兩只船”

引發(fā)Rivian股價(jià)又一波跌勢(shì)的，竟然是他們的最大外部股東亞馬遜。亞馬遜在2019年投資了Rivian 13.45億美元，獲得了22%的股權(quán)，上市之后稀釋到19%。過去幾年時(shí)間，亞馬遜都是Rivian背后的堅(jiān)定支持者。Rivian股價(jià)漲跌也會(huì)直接關(guān)系到亞馬遜的持股價(jià)值。

或許對(duì)貝佐斯而言，投資和推廣Rivian還存在著私人原因。眾所周知，貝佐斯的藍(lán)色起源和馬斯克的SpaceX在航天領(lǐng)域展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。心高氣傲的馬斯克多年來一直公開嘲諷貝佐斯只會(huì)跟在自己后面做老二。隨著特斯拉股價(jià)飆升，馬斯克個(gè)人資產(chǎn)也一舉超過貝佐斯，成為全球新首富。亞馬遜戰(zhàn)略投資Rivian，也是在支持特斯拉的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

對(duì)Rivian來說，亞馬遜不僅是最大的投資者，也是Rivian商用車型的最大客戶。亞馬遜向Rivian訂購(gòu)了10萬輛電動(dòng)送貨車，明年開始逐漸交付。這是Rivian迄今獲得的最大企業(yè)訂單。亞馬遜享受為期四年的獨(dú)家供應(yīng)權(quán)益。

帶著“金主爸爸”的巨額訂單是Rivian上市股價(jià)飆升的主要因素，這是其他電動(dòng)車企都無法企及的巨大優(yōu)勢(shì)。然而，Rivian和亞馬遜綁定過于緊密也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。而這正是Rivian上周大幅下挫的主要原因。

就在上周，全球汽車巨頭Stellantis與亞馬遜宣布達(dá)成合作協(xié)議，亞馬遜為Stellantis全面提供云服務(wù)和車內(nèi)中控軟件，同時(shí)成為Stellantis新電動(dòng)車Ram ProMaster的首個(gè)大企業(yè)客戶。

Stellantis是菲亞特克萊斯勒與標(biāo)致雪鐵龍合并之后的新公司，業(yè)務(wù)橫跨歐美大陸，旗下?lián)碛兄T多汽車品牌。按照銷售額計(jì)算，是僅次于豐田和大眾的全球第三大汽車巨頭。

這一消息立即引發(fā)了Rivian的股價(jià)跌幅。雖然亞馬遜隨后澄清，與Stellantis的合作并不會(huì)影響他們和Rivian的現(xiàn)有合同，但按照此前的交付計(jì)劃，Rivian要到2030年才能完成交付亞馬遜訂購(gòu)的10萬輛電動(dòng)貨車。

與陷入產(chǎn)能困難的Rivian相比，擁有雄厚供應(yīng)鏈和生產(chǎn)實(shí)力的Stellantis明年就會(huì)開始大規(guī)模量產(chǎn)Ram ProMaster，能夠更為快速地滿足亞馬遜的物流網(wǎng)絡(luò)電動(dòng)化需求。Stellantis與亞馬遜的密切關(guān)系，顯然也會(huì)直接沖擊到亞馬遜向Rivian的訂購(gòu)意愿。或許正因?yàn)榇耍琑ivian在監(jiān)管文件中提到目前會(huì)優(yōu)先生產(chǎn)亞馬遜訂購(gòu)的電動(dòng)廂式貨車。

更為重要的因素是，亞馬遜希望借助與Stellantis的合作，將自己的車控軟件和Alexa語音助手推向這家全球第三大車企的產(chǎn)品，與谷歌的Android車載系統(tǒng)爭(zhēng)奪未來智能汽車的市場(chǎng)份額。從這個(gè)意義上來說，攜手Stellantis對(duì)亞馬遜具有更為重要的戰(zhàn)略意義。

福特放棄合作變身競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

導(dǎo)致Rivian承受重壓的第三大因素是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，尤其是來自他們的主要投資者福特汽車。2019年福特汽車向Rivian先后投資了8億美元，獲得后者14%的股權(quán)，Rivian上市之后股權(quán)稀釋到12%。

2019年Rivian原本接近與通用汽車達(dá)成投資協(xié)議，但福特汽車卻在最后時(shí)刻涉足，以更好的投資條款和更大的合作前景打動(dòng)了Rivian，得到了投資的機(jī)會(huì)。但值得一提的是，當(dāng)時(shí)力主投資Rivian的福特汽車業(yè)務(wù)總裁韓瑞麒(Joseph Hinrichs)已經(jīng)在2020年3月提前退休，而此前的COO法利(Jim Farley)則成為新任CEO。

當(dāng)初福特汽車投資Rivian，原本是希望與這家電動(dòng)車新貴合作，用Rivian的平臺(tái)推出自己的電動(dòng)車項(xiàng)目。但韓瑞麒退休之后，2020年新CEO法利就開始部分取消與Rivian的電動(dòng)林肯SUV項(xiàng)目;去年Rivian上市之后，雙方更是全面取消所有的電動(dòng)車合作項(xiàng)目。

僅僅兩年之后，這家原本的戰(zhàn)略股東現(xiàn)在卻成為Rivian的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。福特汽車變成了財(cái)務(wù)投資者。即便Rivian現(xiàn)在股價(jià)暴跌，這筆韓瑞麒留下的投資依然帶來了數(shù)十億美元的回報(bào)，或許是福特汽車近年來最為成功的戰(zhàn)略投資。

福特汽車之所以放棄與Rivian合作，主要原因是隨著過去兩年政策環(huán)境改變。福特汽車新CEO法利去年宣布全面轉(zhuǎn)型電動(dòng)車，在2025年之前投資300億美元進(jìn)行電動(dòng)化投資，計(jì)劃在2030年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車占總銷量40%。

去年發(fā)布的電動(dòng)皮卡F-150 Lightning是法利上臺(tái)之后的第一個(gè)重要電動(dòng)車項(xiàng)目。這款電動(dòng)皮卡定于今年交付，售價(jià)不到4萬美元。此外，福特還將重組Ford Pro部門，加強(qiáng)福特在商用車業(yè)務(wù)與分銷領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)地位。而這些產(chǎn)品業(yè)務(wù)都會(huì)與Rivian產(chǎn)生利益沖突。

Rivian此前獲得資本市場(chǎng)熱捧的一大因素，是看好他們?cè)谝?guī)模巨大皮卡市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間。2021年美國(guó)皮卡總銷量接近217萬部，福特F系列、Ram和通用汽車Silverado三大品牌占據(jù)主導(dǎo)。F-150皮卡跟是連續(xù)多年占據(jù)美國(guó)最暢銷車型榜首。

雖然Rivian和特斯拉早早發(fā)布了電動(dòng)皮卡，但都無法盡快交付占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)，Rivian產(chǎn)能孱弱，2019年發(fā)布的特斯拉Cybertruck更是一再跳水，上市時(shí)間甚至數(shù)次延期到2023年。如今福特和通用汽車都已經(jīng)先后發(fā)布兩大暢銷車型F-150和Silverado的電動(dòng)版本，Stellantis也計(jì)劃在2024年推出Ram電動(dòng)版。Rivian的未來或?qū)⒚媾R著激烈競(jìng)爭(zhēng)。

雖然Rivian短短兩個(gè)月時(shí)間就股價(jià)下跌三分之二，但依然有券商給予了堅(jiān)定看好。瑞穗美國(guó)(Mizuho Americas)在投資研報(bào)中繼續(xù)給予Rivian買入評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)定在了145美元。瑞穗在研報(bào)中指出，相信隨著開拓歐洲市場(chǎng)和提升產(chǎn)能，Rivian能夠繼續(xù)推進(jìn)全球擴(kuò)張戰(zhàn)略，在EV行業(yè)長(zhǎng)期版圖中占據(jù)有利地位。

2018年特斯拉陷入產(chǎn)能瓶頸，一度面臨著資金耗盡的困境，但隨著產(chǎn)能提升現(xiàn)金流改善，隨著上海工廠投產(chǎn)和中國(guó)市場(chǎng)登頂，特斯拉從2019年底開始了電梯式飆升，一躍成為目前萬億美元的全球市值最高車企。

被稱為“特斯拉第二”的Rivian能上演這一出絕地反彈嗎?