事件描述

贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2021 年度業(yè)績預(yù)告，2021 全年預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤48-55 億元，同比增長368%-437%;實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤29-36 億元，同比增長621%-795%。

事件評論

業(yè)績加速釋放，推算2021Q4 單季度扣非歸母凈利潤中樞達到18.22 億，環(huán)比增長207%。

根據(jù)公司公告，2021 年全年歸母凈利潤中樞為51.5 億，推算2021Q4 歸母凈利中樞為26.77 億，環(huán)比增長154%，鋰鹽價格上漲以及Pilbara 股價上漲帶來的公允價值變動收益產(chǎn)生較大貢獻;扣非歸母凈利潤方面，2021 年全年扣非歸母凈利潤中樞為32.5 億，推算2021Q4 單季度扣非歸母中樞達到18.22 億，環(huán)比增長207%。我們認為，主要由新能源汽車及儲能行業(yè)的快速發(fā)展拉動鋰鹽需求及鋰價增長所致：根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，電池級碳酸鋰2021Q4 均價達到20.83 萬元/噸，環(huán)比上漲86%;電池級氫氧化鋰2021Q4 均價達到18.59 萬元/噸，環(huán)比上漲60%。另一方面，公司大部分訂單銷售給海外客戶，海外長單調(diào)價原本較為滯后，2021Q4 公司扣非業(yè)績亮眼，我們推測可能系海外長單調(diào)價周期縮短、定價滯后的情況大幅緩解所致。

行業(yè)方面，看好2022 年鋰鹽價格全年維持高位。由于全球新能源車產(chǎn)銷增速不斷上調(diào)，而全球鋰資源開發(fā)在經(jīng)歷了長達三年的單邊價格下行后，海外鋰資源開發(fā)尚未出現(xiàn)明顯提速(疫情的干擾也是因素之一)。考慮到鋰資源項目較長的開發(fā)時間(尤其是目前鋰資源供應(yīng)主要在海外)，我們認為目前仍然難以看到鋰供需關(guān)系出現(xiàn)實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)的時點，這意味著2022 全年鋰價均有望維持高位，同時長周期緯度下鋰產(chǎn)品價格的中樞也有望顯著抬升。公司作為鋰行業(yè)龍頭，鋰資源儲備充裕，資源保障能力強，有望最大化受益。

資源布局明顯加速，鋰業(yè)龍頭風范盡顯，看好公司長期投資價值。(1)近兩年公司鋰資源布局已明顯提速，國內(nèi)布局了一里坪/錦泰等鹽湖項目，海外布局了Goulamina 鋰輝石礦、增持了Sonora 粘土提鋰項目股權(quán)，同時已分批安排技術(shù)專家前往阿根廷支持Cauchari-Olaroz 項目建設(shè)，確保項目于2022 年內(nèi)投產(chǎn);(2)由于鋰精礦價格長期低迷，澳洲鋰礦資本開支周期顯著滯后需求周期，鋰精礦于2021 年初便開始供給緊張，精礦價格加速上漲，而公司出口訂單參考鋰精礦價格定價、公司又存有大量鋰精礦庫存，因此出口氫氧化鋰價格上漲的速度或?qū)⒏哂趲齑娉杀镜臐q速;(3)長單定價滯后是一直以來制約公司盈利釋放的重要因素之一，在此次2021Q4 的亮眼業(yè)績下，我們推測定價滯后或已經(jīng)得到顯著緩解，公司向海外客戶供應(yīng)的氫氧化鋰盈利彈性有望得到進一步釋放;(4)TWS、固態(tài)電池等電池業(yè)務(wù)高速發(fā)展下，進一步提振公司業(yè)績;(5)新能源車加速的背景下，預(yù)計鋰資源價格或?qū)⑤^長時間維持高位，公司在全球有充裕且多樣化的鋰資源儲備，擴產(chǎn)空間廣闊。預(yù)計2021-2023 年公司實現(xiàn)歸母凈利50.4/98.7/122.5 億，維持“買入”評級。

風險提示

1、新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期。