投資要點：

下調盈利預測和目標價，維持增持評級。公司發布2021 年業績預告，實現歸母凈利12.2~12.8 億(+11.4 ~ 17.1%)、扣非凈利12.2~12.8 億(+12.1% ~17.8%)。受計提大額減值及成本提升，Q4 單季虧損，業績不及預期，下調公司2021~2023 年EPS 至0.50、1.00、1.09(原1.27、1.85、1.86)元，按行業平均給予公司2022 年8xPE，下調目標價至8.0(原10.16)元，增持評級。

受計提減值等多重因素影響，Q4單季虧損。公司Q4歸母凈利中樞為-5.9億，較Q3 環比下降10.6 億，由盈轉虧的主因為：1)控股子公司飛虹化工(權益75.03%)擬計提約8.5 億元減值，預計影響2021 年歸母凈利約6.4億;2)Q4 受鋼鐵限產影響，焦炭需求下降，均價較Q3 下降，而同期原料焦煤均價仍維持高位，主業焦炭盈利下降;3)中煤華晉或Q4 成本提升，公司投資收益主要來自中煤華晉(權益49%)，收購至今公司Q4 投資收益均低于同年Q1~Q3，因此我們判斷中煤華晉Q4 或成本提升。

王家嶺礦增產保供，中煤華晉投資收益可期。王家嶺礦是中煤華晉的主力礦井，該礦2022 年增產可期：1)受安全事故影響，該礦21Q3 生產受到影響，已于21 年10 月恢復生產，伴隨更加重視安全問題，2022 年滿產可期;2)據山西省文件，王家嶺煤礦產能將核增150 萬噸至750 萬噸。

煤價觸底反彈，計提減值輕裝上陣。2022 年初伊始受印尼進口受限及冬奧臨近北方電廠補庫影響，煤價上漲，雖供需仍寬松，但煤市至暗時刻已過。

公司在21 年計提大額減值后，預計后續減值壓力下降，業績釋放無憂。

風險提示。宏觀經濟不及預期;煤價超預期下跌。