近日，有媒體報道稱，哪吒品牌主體——合眾汽車正式啟動港股上市計劃，保薦人分別為中信、中金、摩根士丹利及UBS。對此，合眾方面表示，不予置評。盡管公司未正面回應，但哪吒汽車對于登陸資本市場的需求之迫切，在外界看來已經極為明顯。

IPO能否改變哪吒汽車目前虧損困境，讓其在新能源汽車的賽道，走出一條“我命由我不由天”的道路?

01 8輪融資超130億元

一直以來，在造車新勢力中處于第二梯隊的哪吒汽車，備受資本的青睞。

早在2017年底，合眾新能源就獲得知合出行的12.5億元A輪融資。2021年10 月，周鴻祎麾下的三六零以自有資金 29 億元投資哪吒汽車所屬公司合眾新能源汽車，總計持有后者約 16.59% 股權，成為第二大股東。在移動互聯網時代奮力追趕的三六零，選擇投資車企來實現自己的“造車夢”。

去年11 月 8 日，哪吒汽車再發公告，寧德時代將參與哪吒汽車D2輪融資，并在技術研發和供應鏈保障領域全面開啟戰略合作。寧德時代與哪吒汽車的合作由來已久。早在生產第一款產品哪吒N01時，哪吒汽車就與寧德時代形成了合作伙伴關系。

公開報道顯示，哪吒汽車共進行了8輪融資，總金額超過130億元。但這點錢，在“燒錢”的新能源造車行業，優勢并不十分明顯。同樣是第二梯隊的新能源車企，威馬汽車僅在2020年的D輪融資金額就達到100億元，更不用說蔚來、理想、小鵬這樣的“上市系”。

虧損是懸在合眾汽車頭上的“達摩克里斯之劍”。公開數據顯示，2021年上半年，哪吒總資產凈額38.23億元，營收16.32億元，虧損6.93億元，超過了2020年全年凈虧損13.21億元的一半，哪吒汽車自身距離達到盈虧平衡或許還有很長的距離。

想要持續保持活力，最重要的條件仍然是需要大量的資金持續輸血。2020年沖刺科創板未果后，面對不斷虧損的局面，30位投資者想要推動公司盡快進入資本市場的心情之迫切，可想而知。此后，在尋找戰略投資者的同時，快速上市被外界認為是其獲得持續資金的最優路徑。

蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車都通過這一方式獲得了喘息機會并且市值均已破百億美元。與此同時，小鵬和理想還完成了在港股市場上二次上市，備受資本青睞。而在第二梯隊中，零跑汽車、威馬汽車等也不時傳出香港IPO上市的傳聞。

02 銷售黑馬，還需時間檢驗

1月初，已經公布數據的幾家造車新勢力，其銷量同比均實現正向增長。但從環比角度來看，“蔚小理”出現了不同幅度的下滑。此前一直被視作二線梯隊的哪吒卻表現亮眼——哪吒1月交付量為11009臺，比去年同期增長402%，環比增長8.7%。這已經是哪吒汽車連續8個月實現環比增長，連續三個月交付量超過萬臺，第二次超過蔚來。

早在2021年時，哪吒汽車展現出其銷售黑馬的潛質。2021年全年，哪吒汽車交付總量為6.97萬輛，同比增長362%。2021年10月，哪吒以8017臺的銷量超越了蔚來、理想等國產造車新勢力，僅次于小鵬排在了第2位。哪吒汽車憑借著 “性價比”等標簽以及科技巨頭加持，另辟蹊徑從新能源市場的一片紅海中殺出了一條血路。

不過，作為哪吒汽車CEO的張勇對此也有清晰認識，他曾提到：“短暫地超越沒有任何意義，而且哪吒的用戶群體更加大眾，按照這個邏輯，只有是理想的3倍才能說比他強。”因為與“蔚小理”面向30萬元以上市場的較高端定位不同，哪吒汽車銷售的產品價格較低，聚焦在10萬元左右，銷量三倍的說法由此而來。

但由于基于價格區間的差異，哪吒汽車的單車利潤也低于“蔚小理”，這意味著哪吒的營收能力也將受到大幅影響。財報顯示，蔚來汽車2021年上半年實現營收164.32億元，而哪吒汽車僅為16億元。

而且張勇曾說“哪吒汽車不做富人的玩具，只做老百姓買得起的車”。“哪吒曾經‘以價換量’的策略是柄雙刃劍，被貼上‘低價’標簽的哪吒，如何突破自身標簽，提高營收能力也并不是一件容易的事。”在行業分析人士看來， 或許三六零在汽車安全、大數據、物聯網與互聯網營銷等領域的優勢資源可以為哪吒汽車提供數字化賦能，但這還需要時間來檢驗。

03 IPO能解合眾困局嗎?

全聯車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴曾直言，與傳統汽車企業不同，造車新勢力本身就是依靠不停地融資去推動生產制造，而汽車行業是資金密集型行業，每一次推進對資金的要求都在翻倍。

早在2021年之前，蔚來就已經累計融資13次，融資金額超461億元，其背后有騰訊、百度、紅杉資本等互聯網以及資本大佬的加持。6年融資超300億的小鵬背后，則是阿里巴巴與高瓴資本。理想汽車雖不如前兩個“財大氣粗”，但上市前融資也超過了百億元，它的背后是美團的扶持。

截至發稿，蔚來市值393.19億美元，小鵬汽車市值337.16億美元，理想汽車306.04億美元，三者都在美股上市。與哪吒汽車同為第二陣營的威馬汽車，在2020年底發布的“2020全球獨角獸企業500強”榜單中顯示估值為58.57億美元。前不久有媒體報道，哪吒汽車尋求在今年香港上市前融資約5億美元，知情人士表示本輪融資對哪吒汽車的估值約為人民幣 450 億元(合 71 億美元)。

“哪吒與寧德時代合作，能夠解決如今困擾新能源車企的動力電池短缺問題，保障電池供應，同時也有機會更進一步借助寧德時代在產業鏈中的優勢地位降低產品成本。”行業分析人士指出，但從外部環境來看，供應鏈危機，芯片短缺的現狀還將持續。哪吒汽車盡管有著不錯的銷量，其虧損仍在持續。進入2022年之后，新能源汽車補貼再度出現退坡，在 2021 年的基礎上退坡 30%，倒逼著全行業上調新能源汽車價格，這也將給哪吒帶來了更多的壓力。

從2022年1月1日開始，哪吒V和哪吒V Pro分別上漲2000元，哪吒U Pro不同版本上漲3000-5000元。與此同時，界面新聞也報道，因續航里程虛標、剎車異響等問題，哪吒汽車被車主投訴“小毛病”不斷。

“即使IPO順利，智能化之路、汽車質量、品牌定位的突破，都是哪吒汽車需要面對的問題”，在行業分析人士看來，能否真正突圍，哪吒還有很長的路要走。

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相關證券：

寧德時代(300750)

三六零(601360)