鎳價連日創下歷史性飆漲，使金屬鎳快速成為金融市場的主角，被投資者稱作“妖鎳”。

由于倫敦鎳連日瘋狂上漲，倫期所宣布暫停交易之后，于當地時間3月8日，倫敦金屬交易所(LME)再發公告稱，3月11日前不會恢復鎳期貨的交易，恢復后預計將設置10%的漲跌幅限制。

而在此前兩天，倫敦金屬交易所鎳價行情屢創紀錄：

3月7日，倫敦金屬交易所的LME期鎳報價從29770美元/噸，猛漲到55000美元，超過歷史高點51800美元，漲幅高達90%;3月8日，LME鎳單日漲幅最高達110%，連續突破6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元/噸關口。短短兩日，倫鎳從29246美元最高飆升至101365美元，兩個交易日暴漲248%，幾乎將歷史紀錄提升了兩倍。

截至北京時間3月10日下午3點收盤，已進入交割期的滬鎳2203合約下跌13.12%，報收于221000元/噸，滬鎳2208、2210、2211、2302合約集體下跌17%收于跌停板上，且滬鎳2208、2210、2211、2302合約呈現出明顯的“近高遠低”趨勢，表明資本市場看淡其后市價格表現。

一、鎳價為何如此高漲?

反觀此次鎳價暴漲的原因，市場傳聞頗多：全球鎳低庫存、俄烏局勢升級、供需失衡等因素，都成了人們熱衷討論的話題：

1.全球電解鎳庫存堪憂

電解鎳全球庫存自2016年起，從50萬噸一路下降，截止至2022年3月4日庫存為8.13萬噸，處于歷史低位水平。當前鎳的庫存量在持續走低，倫敦金屬交易所數據顯示，截至3月7日，倫鎳庫存7.68萬噸，較上周同期下降了2304噸，呈每周連續下降趨勢。

世界金屬統計局的報告數據顯示，2021年全球鎳市場的供應短缺達14.43萬噸，而在2020年供應過剩8.4萬噸。

2021年俄鎳產量占全球總產量的11.52%，但電解鎳的產量占比約為25%，且絕大部分供應中國和歐洲。目前俄鎳被踢出LME，且純鎳庫存處于低位，自去年4月以來，LME注冊倉庫中的鎳庫存已下降近70%至83328噸。俄烏戰爭升級，西方國家加大對俄羅斯的經濟制裁，使鎳供給端也受到影響，進一步加劇了鎳的短缺現象。

2.地緣沖突加劇 俄烏局勢升級

有分析人士指出，3月以來鎳價上漲的直接原因在于地緣沖突升級。俄烏戰事導致大量俄鎳無法進入市場，資源流通受阻，從而引發市場擔憂。隨著對俄羅斯制裁的加碼，俄鎳的交易及運輸均受到一定程度的阻礙與延誤。市場擔憂俄鎳供應將受限制，疊加不斷下降的倫鎳庫存，因此出現了“多逼空”的走勢。

從供需情況來看, 俄羅斯有全球最大的高品位鎳生產商俄鎳Nornickel，其年產量在21萬噸左右。俄鎳生產主要集中在俄羅斯境內，占總產量80%，俄鎳出口至歐洲占比39%。另據美國地質調查局USGS數據顯示，2021年俄羅斯鎳礦產出占全球鎳礦產出比例約9.3%，俄鎳產量占全球精煉鎳產量的比例超過23%。

假設俄鎳供應完全中斷，對全球供應確實將產生不小的影響。

3.供需失衡導致鎳價格上漲

隨著“雙碳”目標的大力推進，我國已成為全球最大新能源汽車及動力電池產銷國，對鎳資源需求較大。然而我國鎳資源占全球儲量不足4%，且以硫化鎳礦為主，無法滿足國內需求，仍需依靠大量進口。

數據顯示，中國鎳儲量僅占全球儲量的3%左右，集中分布在甘肅境內，且國內鎳礦多以硫化鎳為主，多用于生產純鎳。由于國內鎳資源有限，因此鎳礦資源進口基本來自菲律賓和印尼，雖然并未直接進口俄鎳，但由于目前俄烏局勢緊張，疊加低庫存的影響也開始推波助瀾，巨大的進口虧損也一并擠壓著鎳的供給空間，使鎳價處于瘋漲階段。

需求端，業內機構預計到2023年，全球電動汽車對鎳需求量將大幅提升至2025年的60萬噸，2030年用鎳需求或超過89萬噸。

供給端，LME鎳庫存持續下滑，從此前的25萬噸降至7.7萬噸，滬鎳庫存減少至4711噸。而印尼鎳鐵項目受多重因素制約，鎳供應偏緊局面在短期內難以緩解。

本次鎳價大漲已對市場產生了巨大沖擊。

二、多頭資金“逼空”

關于此次鎳價暴漲，中國500強企業青山集團被逼倉的消息在市場傳開。有人說這是美國在打壓中國的新能源產業鏈，也有人說是某國際巨頭盯上了中國大型鎳生產商青山集團在印尼鎳礦的股權，對其進行“逼空”。

青山集團是一家專門從事不銹鋼生產的民營企業，已形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產及不銹鋼板材、棒線材加工的全產業鏈布局，同時生產新能源領域的原材料、中間品及新能源電池，主要應用于儲能系統和電動汽車等領域，是全球最大鎳鐵和不銹鋼生產商之一，也是國內不銹鋼和鎳鐵資源龍頭企業。

作為世界最大的鎳生產企業，青山集團堪稱鎳資源領域的王者。據投資機構統計，青山集團已擁有全球18%的鎳市場份額。其鎳當量產量將在2021年達到60萬噸，2022年達到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。2021年2月底，青山完成鎳鐵冶煉高冰鎳的技術，打消了新能源用鎳短缺的預期。3月初，向華友和中偉供應高冰鎳，這使得去年緊缺的鎳價一度大跌。而此時，作為空方的青山完成了一波收割。

市場消息稱，全球最大鎳生產商之一瑞士嘉能可在LME鎳上逼倉青山。據悉，青山集團持有一筆20萬噸的鎳空頭頭寸，由于俄鎳被踢出交易所無法交割，青山集團可能無法交貨。嘉能可此番目的是希望獲得青山控股在印尼鎳礦60%的股權。

青山雖然有礦，但是產出來的叫鎳鐵(含鎳量15%-60%)和高冰鎳(含鎳量55%-65%)。這兩樣在倫敦金屬交易所都無法進行交易，而倫敦金屬交易所交易的主要是俄羅斯出口99.8%純度的鎳。

根據最新消息，3月9日晚間，青山集團做出回應：已調配到充足現貨進行交割。

三、鎳在鋰電池領域中的地位

鎳金屬價格異常高漲，對下游產業的影響已現端倪。

除了與鋼鐵行業的關系緊密，作為三元電池的重要原材料之一，鎳金屬還在新能源動力電池領域發揮重要作用。以目前最常見的523三元鋰電池(電池正極材料中鎳、鈷、錳比例為5:2:3)為例，每GWh三元電池大約需要5000噸正極材料，其中鎳就需要大約1519.5噸。

作為電動車動力電池制造的上游關鍵原料，鎳在動力電池中主要用于三元正極材料的制造。硫酸鎳提煉出的鎳與鋰、鈷一并成為三元鋰電池重要的正極材料。新能源汽車的快速發展，使動力電池原料鎳的需求愈加旺盛。

預計2025年電池用鎳需求占比將升至17%

來源：國金證券研究所

鎳的加入既可提升動力電池的能量密度，又能降低鋰電池的成本。因此，高鎳化正成為三元電池發展的主流方向，這使得鎳在電池端的用量逐步提升。預計2025年電池領域用鎳需求將達到58萬噸，5年復合年均增長率(CAGR)為48.62%，需求占比將從2020年的4%提升至2025年的17%。

市場意見認為，鎳未來需求將受新能源汽車驅動。平安證券曾在此前研報中提出，受益動力電池高鎳化以及新能源汽車較快發展，預計2019~2025年全球及中國鎳需求將以4.0%和4.3%復合增速增長。

2021年，在新能源車高速發展前提下，鎳價總體呈現上行態勢。同時受疫情、運輸、人力等多因素影響，鎳供需平衡總體短缺。TrendForce集邦咨詢數據顯示，2021年，中國電解鎳現貨市場價格已達每噸13萬-15萬元人民幣，2022年初，已漲至每噸16萬-17萬元人民幣。

而鎳在新能源電池中的成本占比較大，每噸鎳上漲10萬元傳導至電池廠單車帶50度電成本至少要上漲3000-4000元。摩根士丹利汽車分析師曾表示：鎳的價格在一天內就上漲了67.2%，意味著制造每臺電車的平均投入成本增加了約1000美元。現階段持續暴漲的鎳價，勢必干擾高鎳電池的降本節奏。

成本壓力將波及電池企業以及新能源整車企業，進而影響到新能源車的未來預期。為確保企業利潤空間，鎳價的持續增長，或將加速部分新能源車型從三元鋰轉移至磷酸鐵鋰。

四、我國鎳礦及企業產能概況

中國是世界上最大的鎳生產國和消費國，探明儲量280萬噸，鎳消費量約占全球總消費量的53%。國內鎳礦大部分分布于西部地區，占88.9%，其中西北地區占76.8%，西南地區12.1%。中國鎳礦主要分布在甘肅，占比達66%。其次分別為新疆、云南、吉林、湖北及四川，占比分別為12%、9%、5%、4%及4%。

數據顯示，中國鎳儲量僅占全球儲量的3%左右，集中分布在甘肅境內，且國內鎳礦多以硫化鎳為主，多用于生產純鎳。中國鎳礦儲量分布高度集中，主要以硫化鎳礦為主，目前中國鎳資源的對外依存度高達86%，仍需大量從印尼和菲律賓等國家進口鎳礦。

近年來，隨著我國鎳消費量逐年增長，中國鎳消費量從2016年的108.96萬噸增長至2019年的130.43萬噸，年均復合增長率達6.18%。受到下游新能源電池迅猛發展的影響，預計2022年鎳消費量將進一步增長至148.3萬噸。

政策背景下，中資企業紛紛赴印尼建廠，同時與青山集團合作，打破印尼政策限制。華友鈷業、中偉股份簽訂高冰鎳供應協議，約定青山實業將于2021年10月開始一年內向華友鈷業供應6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應4萬噸高冰鎳。國內企業以格林美、中偉、華友為代表的頭部前驅體廠也同時紛紛出海整合鎳資源。

由于國內鎳資源有限，雖然并未直接進口俄鎳，但由于目前俄烏局勢緊張，疊加低庫存的影響也開始推波助瀾，巨大的進口虧損也在擠壓鎳的供給空間，鎳價處于瘋漲階段。

五、鎳價走勢展望

由于鎳是三元電池的重要材料，價格的漲跌將直接影響正極材料的生產成本。從目前的技術水平來看，高鎳產品是高續航乘用車的唯一選擇，高鎳無鈷化仍是三元正極的主要方向。

業內普遍認為，目前電池對鎳的需求僅占總需求的10%，尚不足以拉動鎳價上漲，資本博弈是導致本次鎳價大幅上漲主要因素，鎳價格已完全脫離供需范疇。

對于鎳價后期的走勢判斷，在高鎳龍頭容百科技看來：“鎳資源供需基本面沒有受到鎳期貨價格快速上漲的影響，供需結構沒有顯著變化。長期來看，鎳資源是供過于求的供需結構，價格將回歸合理區間，高鎳正極材料仍然具有較高的增長空間。受到期貨市場影響，鎳價暴漲是非常短期的行為。”容百科技樂觀預計，今年鎳供需會實現基本平衡、明后年可能出現供大于求，中長期來看金屬鎳的價格會逐步下降。

千億市值鈷業巨頭華友鈷業也表示，從短期的經營行為來說，鎳價上漲對于從事鎳資源開發的企業來說是利好。但從長期來看，高鎳價會影響到下游客戶的需求量，不利于新能源產業的普及和推廣。因此高鎳價是不具有可持續性的。

來源：中國能源網

文：李穎