在這場供應鏈的風波大戰中，硅料、硅片賺的盆滿缽滿，中下游的電池與組件也試圖通過不斷的抬高合同報價來維持利潤增幅。光伏行業內卷式的博弈中，每個環節都在追求利潤最大化，但由此帶來的結果是產能開工率持續動蕩、行業內耗加劇、項目進度不及預期……

而從投資側來看，平價之后的新能源市場，收益率測算邊界愈發不清晰，上網電價與消納能力、電力市場化交易、用地政策、儲能及產業配套以及分布式光伏應用中的催繳電費等一系列的非技術成本“水漲船高”。瘋狂涌入光伏投資領域的企業在經歷過足夠的市場教育之后，也正在逐步認清現狀。

漲價、毀約與博弈

在追蹤光伏行業兩年之后，一位金融行業的分析師在無數次循環在排產與需求的博弈閉環中之后，選擇了暫時性“躺平”，他認為，光伏行業正陷入一個“怪圈”——企業的側重點在于如何通過博弈獲取利潤最大化，卻忽視了推動行業良性進展與技術進步的根本動力。

資本是一個推手，既給光伏企業提供了源源不斷的輸血式的資金支持，推動行業持續擴產以及企業的快速發展，同時也在不斷的激化企業攫取利潤最大化的動力。“光伏行業太內卷了，獲得超額利潤的環節一定是以犧牲其他環節為代價換來的，這對于一個行業的長久發展來說并不友好”。

進入2022年之后，行情依舊如此，作為光伏主產業鏈上的多晶硅并未隨著新項目的達產而達到預期中的價格下行，反而一步步抬高，硅片報價水漲船高，帶動電池報價一路走高。上游通過價格的震蕩不斷試探投資商的收益率底線，試圖在這一博弈過程中獲得各環節的最大利潤，由此帶來的開工率動蕩、產能資源浪費、博弈時間拉長、項目進度一拖再拖……同時也消耗著投資企業的耐心。

對于投資商來說，在動蕩的產業鏈環境下，投資光伏電站的焦慮等級也在快速攀升。在組件價格居高不下的2021年，部分低電價省份的新增項目幾乎全軍覆沒，難以啟動。另一方面，在被持續毀約與撕單之后，投資企業也在尋找一種更為穩妥的供應鏈。若干家國有企業正通過參股或者代工的形式參與到產業鏈的各環節，以確保供貨的穩定性。

光伏們了解到，由華潤電力、浙江海投以及愛康科技合資的異質結電池、組件工廠已在浙江動工。央企聯合地方國有企業出資，再由民營團隊經營的模式正是當前光伏制造業的一個縮影。除了華潤之外，還有某央企通過技術控股、民營企業代工的形式來滿足集團內部的部分組件供應需求。

更為嚴重的是，為了利潤最大化而帶來的一系列撕單與毀約行為也在不斷鞭笞著行業的信譽底線。在被某頭部組件廠商三番四次的撕毀合同之后，某投資企業表示，以不合理理由單方毀約的供應商將被永久拉入黑名單，不再合作。

可以預見的是，作為全球最大的光伏終端市場，國內市場仍是各企業爭奪市占率不可或缺的份額，在這種愈發惡化的行業環境下，單純的追求企業利潤最大化無論是對于企業的商譽亦是未來的市場開拓，都將帶來持續性的傷害。

新能源電站投資的不確定性加劇

對于投資商來說，制造業的供應風波亦是一種極大的消耗，投資企業不得不花費巨大的精力在與制造業的博弈中爭取可以滿足收益率要求的組件價格。另一方面，制造企業試圖通過抬高的產業鏈成本倒逼投資商降低收益率底線，但平價之后的新能源投資市場已然發生了巨大的變化。與補貼時代，電價、消納、保障小時數等邊界均較為確定相比，平價之后的新能源電站投資收益率已然變成了一個區間數值，而非固定值。

以土地為例，光伏用地的執行標準一直較為混亂，其中包括一般農用地的使用以及光伏復合項目的驗收標準、城鎮土地使用稅以及耕地占用稅的征收標準，各地政策不一，給光伏電站投資帶來了較大的困擾。政策的不明確，對于25年運營周期的光伏電站來說，時不時會收到征稅以及用地問題的限制。

有投資企業反饋稱，其投資建設的光伏電站在土地三調之后涉及到占用基本農田，目前尚未有明確的政策出臺，也不知道如何處理。另一方面，某東部省份的光伏電站近日收到了稅務通知，催繳土地使用稅。用地政策與稅收仍然是光伏電站投資頭頂上懸而未解的“達摩克利斯之劍”。

不僅如此，西北省份的新能源電力參與電力市場交易的比例亦在逐步攀升，新能源全年綜合電價均低于目前的基準電價，對于以固定電價測算收益率的新能源電站來說，這無疑又是收益率邊界中的一大不確定性問題。

此外，全國性的電力市場改革正在逐步推進。1月28日，國家發改委、能源局發布《關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見》，提出到2030年新能源全面參與市場交易，報量報價參與現貨市場，對報價未中標電量不納入棄風棄光電量考核。這意味著5%的棄風棄光率目標將逐步放松甚至成為歷史，新能源運營企業風險陡增。其中，首批試點省份的新能源參與現貨市場電價大部分低于基準電價，山西電力現貨市場甚至出現了連續17小時新能源0電價的情況。

另一方面，在新能源電站投資方面，國有企業參與新能源電站投資也在不斷面臨狀況。光伏們了解到，2021年督查組進駐各大央企就新能源項目并購等進行督察，個中存在的問題讓部分央企延緩了新能源并購的力度與速度。此外，國資委明確要求，央企資產負債率不得高于60%，部分央企受補貼拖欠以及多年投資新能源電站等帶來的影響導致資產負債率遠超60%，這也將一定程度上縮減央企在新能源項目上的投資力度。

進入2022年，新建項目大部分需要配置至少10%*2h的儲能，在當前尚未出臺儲能相關價格機制的情況下，配置儲能只能徒增發電企業的投資成本。當下，非技術成本的快速上升正逐步吞噬技術進步的空間，而產業鏈價格的持續動蕩與居高不下，加劇了行業上下游的博弈，同時也帶來了嚴重的內耗。投資商面臨的風險邊界與日俱增，如果行業內耗持續增加，雙碳的陽光工程仍將耗時良久、兩敗俱傷。