3月11日，中國第三大動力電池公司——中創新航科技股份有限公司(簡稱“中創新航”)向港交所遞交了上市申請材料。

據披露，中創新航首次募股計劃籌集資金15億美元(約合95億元人民幣)，如果成功過會，這將是2022年以來港交所最大規模的IPO.

招股書顯示，中創新航此次赴港上市所募集資金將用于新建和擴建多個動力電池和儲能系統的產業基地項目和先進技術研發。

在業界看來，中創新航此舉將對目前國內的動力電池霸主寧德時代與比亞迪構成強有力挑戰。

中創新航是誰

并不被外界所熟知的中創新航，是近年來國內動力電池領域跑出的一匹“黑馬”。

中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2021年，中國動力電池裝機量累計154.5GWh，其中中創新航裝機量為9.05GWh，僅次于寧德時代、比亞迪，位列中國第三，全球第七。在國內裝機量排名前五的電池企業中，中創新航也是唯一未上市的頭部電池企業，其估值已高達630億元。

“從發展態勢看，在鋰電行業，中創新航已是寧德時代與比亞迪的有力挑戰者。”中國汽車工程研究院數據中心高級工程師許書軍對《企業觀察報》說。

看起來有點神秘的中創新航，究竟是誰?

據公司披露的股權結構，中創新航第一大股東為常州金沙科技投資有限公司，持股比例約為21%;第二大股東為成飛集成(002190.SZ)，持股比例約為12.6%。穿透股權結構后，可以發現，中創新航的主要股東矩陣背后，隱現的是江蘇省常州市金壇區人民政府、中國航空工業集團有限公司、廈門市財政局的身影。

中創新航的前身是由中航工業集團公司及所屬單位共同投資組建的中國老牌動力電池企業——中航鋰電，其鋰電池產業的布局，源于中航工業集團決策下的鋰電產業戰略，即2006年國家啟動的“十一五”、“863”計劃節能與新能源汽車重大項目。

起點頗高的中創新航，曾走過一段彎路。成立于2007年的中航鋰電主要生產為商用車配套的磷酸鐵鋰電池，但由于中國汽車電池技術路線被選定為三元鋰電池，中航鋰電一直游離在主流電池企業之外，公司也曾陷入虧損。

直到原天馬微電子掌舵人劉靜瑜接任中創新航董事長兼總經理，危機才得以扭轉。

劉靜瑜接棒中創新航后，實施戰略、市場、產品和客戶四大轉型，集中公司優質資源并確定目標客戶策略，全面聚焦乘用車市場，產品也從單一的磷酸鐵鋰向三元鋰電池發力。

2013年，劉靜瑜僅用了短短10個月就使這家連續虧損的企業扭虧為盈。為搶占市場，2019年至2021年，中創新航動力電池平均價格依次是870元/KWh、640元/KWh以及650元/KWh.低價帶來的市場效應立竿見影，三年間中創新航動力電池銷量由1.62GWh增至9.31GWh，復合年增長率高達139.7%，是中國前十大動力電池企業中唯一一家增速超過100%的企業。

與之對應的是，2019年、2020年和2021年，中創新航的營業收入分別達17.34億元、28.25億元和68.17億元，復合年增長率高達98.28%。相應的凈利潤分別為-1.56億、-0.18億和1.11億元，雖然仍舊連虧兩年，但2021年中創新航已實現扭虧為盈。

按照2022年1月的裝機量計算，中創新航已躍居全球動力電池企業第六。短短三年，從電池邊緣市場發展成為全球頭部電池制造商，劉靜瑜也被業內稱為寧德時代董事長曾毓群最害怕的女人。

天眼查數據顯示，截至目前，中創新航共進行了3輪融資：首輪融資投資方為成飛集團、金圓集團、金壇投資;Pre-A輪融資投資方包括小米長江產業基金、紅杉中國、廣汽資本等;最新一輪融資則由國投集團旗下國投創合領投，募集資金120億元。

實力幾何

動力電池企業正處于最好的時代。

國家信息中心經濟咨詢中心副主任李偉利向《企業觀察報》表示，未來5年，全球新能源汽車市場將繼續保持高速增長的態勢。2021年至2026年，全球新能源乘用車銷量預計將以29.8%的復合年增長率增長，預計2026年全球新能源乘用車滲透率將達到30.1%。中國是全球最大的新能源汽車市場，新能源乘用車的滲透率預計將從2021年的15.5%飆升至2026年的37.7%。

隨著新能源車市場的持續增長，全球動力電池裝機量預計將在2021至2026年間以36.4%的復合年增長率增長，并于2026年達到1386.7GWh.中國是最大的動力電池市場，預計2026年動力電池裝機量將達到762.0GWh，2021年至2026年的復合年增長率將為37.6%。

巨大的市場增量，將電池企業推向了風口。站到了風口上的中創新航，實力與技術成色究竟如何?

清華大學汽車發展研究中心主任李顯君告訴《企業觀察報》，從技術上看，中創新航目前已布局了動力電池和儲能系統兩大主營業務，以高電壓三元電池、彈匣電池和全極耳疊片電池為主的動力電池產品市場表現搶眼。值得一提的是，中創新航自主研發的全極耳疊片電池，具有體積能量密度優異、快充性能突出等特質，能夠顯著提升磷酸鐵鋰電池的能量密度，可以比肩比亞迪的“刀片電池”，同時，這項技術還可以適配三元鋰電池，并從參數上突破了1000公里續航。全極耳疊片電池是中創新航的“殺手锏”。

公司客戶方面，中創新航已配套廣汽、長安、廣豐、廣本、上汽通用五菱、吉利等主機廠，并成為廣汽、長安的最大供應商。招股書披露，廣汽在中創新航的收入占比中連續兩年超過了50%，是中創新航的大客戶。同時，因其獨具優勢的全極耳疊片電池技術，中創新航還拿下了小鵬汽車全系車型及零跑汽車C11車型等造車新勢力的訂單。

動力電池技術取得突破的同時，中創新航在產能上的跑馬圈地，也引起了業內關注。

中創新航近些年不斷擴大在常州、洛陽和廈門等地的產能。2019年-2021年，公司主要用于擴產的資本支出分別高達13.43億元、30.3億元及96.49億元，資金投入規模與寧德時代、比亞迪不相上下。與之相對應的是，2019年-2021年，中創新航的動力電池裝機量從1.49GWh增至9.1GWh，增幅達5.1倍，中創新航因此取代了國軒高科全國第三的位置。

按照規劃，中創新航目前正在成都、武漢、合肥及江門建設新的生產基地，并增設多條生產線。據披露，中創新航當前量產、在建以及開工的實際產能已超過了100GWh，業內預計其未來增長速度將十分迅猛。

頭部之爭

中創新航拿下小鵬汽車這個客戶，被業內人士認為是從寧德時代那里“虎口奪食”，中創新航因此“出圈”。而這或許也從一個側面暴露了中創新航的野心。

根據中創新航的計劃，到2025年，中創新航動力電池的產能將達到500GWh，較2021年增長逾41倍，這一規模將達到寧德時代屆時規劃產能的71.4%。

挑戰動力電池老大寧德時代，目前來看，中創新航還差什么?

對比中創新航與寧德時代披露的主要財務數據可以看出，盡管中創新航爭奪了寧德時代的部分客戶和市場，但在業績表現上仍有追趕空間。

據招股書，營業收入方面，中創新航總收入由2019年的17.34億元增至2021年的68.17億元，復合年增長率為98.3%。2021年，其主營業務動力電池占總收入的比重為89%。雖然業務增速較快，但中創新航2021年才首次實現盈利。2021年，中創新航盈利1.12億元，而寧德時代2021年預計盈利140億-165億元。

與寧德時代相比，中創新航毛利率較低。招股書顯示，2019年-2021年，中創新航的整體毛利率分別為4.8%、13.6%及5.5%，而寧德時代自2020年年中開始，毛利率保持在27%以上。

中創新航毛利率較低的原因在于電池原材料價格上漲及產能擴張。原材料成本是中創新航銷售成本的最大組成部分，主要包括正極材料、負極材料、電解液及隔膜的成本。2019年-2021年，中創新航各年度原材料成本分別占銷售成本的77%、76.1%及84.2%。2021年原材料成本占比提升主要是因為原材料市場價格上漲，包括正極材料和電解液價格均有顯著的上升。

與寧德時代在國內動力電池80.51GWh的裝機量相比，目前中創新航的總體裝機量也還有一定差距。業內人士普遍認為，如果要達到2025年500GWh的產能，中創新航就要將目前的裝機量擴大41倍。因此，中創新航如果想要實現與寧德時代爭奪行業老大的夢想，上市融資將成為公司能否如愿的關鍵。