隨著勞動(dòng)節(jié)的結(jié)束，最后一家動(dòng)力電池廠商孚能科技公布了2021年的年報(bào)業(yè)績和一季度業(yè)績以后，基本上市場(chǎng)上的動(dòng)力電池廠商均已經(jīng)完成了2021年和2022年一季報(bào)的業(yè)績公布，華爾街見聞·見智研究也針對(duì)寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、孚能科技、鵬輝能源和欣旺達(dá)這七家動(dòng)力電池公司的業(yè)績做有關(guān)盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、下游訂單情況、2021年動(dòng)力電池裝機(jī)量等多方面進(jìn)行全面指標(biāo)分析，方便投資者們做較為直觀的對(duì)比。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，總體而言，由于原材料價(jià)格上漲周期的持續(xù)延長以及供需錯(cuò)配的因素，眾多動(dòng)力電池廠商都出現(xiàn)了盈利能力下滑、增收不增利和成本壓力激增等消極影響，但在這些悲觀主調(diào)的背后同樣也能發(fā)現(xiàn)動(dòng)力電廠商本身的經(jīng)營狀況、資金周轉(zhuǎn)以及訂單水平等積極指標(biāo)并未受到太大損害，高景氣度依舊。所以，整體來看需要對(duì)動(dòng)力電池廠商的消極和積極指標(biāo)做合理判斷。

盈利能力齊下降

2021年各種新能源汽車的原材料都出現(xiàn)全面上漲，其中，漲勢(shì)最為迅猛的碳酸鋰和六氟磷酸鋰的價(jià)格分別從2021年年初的5.2萬元/噸和11萬元/噸，上升到21年年底的26.6萬元/噸和56萬元/噸，同比增長411%和409%。截至22年一季度末，碳酸鋰的價(jià)格更是一度漲超50萬元/噸。而原材料本身的供不應(yīng)求使得基本上將高成本壓力傳導(dǎo)到了動(dòng)力電池端(2022年開始繼續(xù)傳導(dǎo)到終端車企)，但這也是得整個(gè)動(dòng)力電池廠商的成本壓力激增，各大電池廠商基本上都不例外的受到了較大影響，盈利能力顯然受到波及。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，2021年整體來看龍頭和二三線的動(dòng)力電池廠商雖然盈利能力的確都受到一定程度的影響，但龍頭廠商靠著此前成本較低的原材料存貨支撐還是基本上能維持住自身的盈利水平，但是到了2022年一季度，隨著低成本的原材料的使用殆盡，龍頭企業(yè)也開始面臨成本上升的壓力。

1)寧德時(shí)代

寧德時(shí)代在2021年基本上還是維持住了自身的盈利水平，毛利率和凈利率水平遠(yuǎn)超行業(yè)，下滑程度較小。寧德時(shí)代2021年的歸母凈利潤為159.3億元，同比增長185%;毛利率為26.28%，同比下滑1,48個(gè)百分點(diǎn);凈利率為13.7%，同比上升1.57個(gè)百分點(diǎn)。

但到了2022年一季度，在成本較低的原材料存貨使用完以后，寧德時(shí)代的利潤增長顯然受到了壓制，寧德時(shí)代的營業(yè)成本大增近200%到416億元，導(dǎo)致歸母凈利潤為14.93億元，同比下降23.62%，環(huán)比降低82%，毛利率為14.38%，同比降低12.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低10.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為4.06%，同比降低8.17個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低11.23個(gè)百分點(diǎn)。

2)比亞迪

比亞迪在2021年依舊保持增收不增利的局面，尤其是相比2020年，比亞迪缺少了高毛利的口罩業(yè)務(wù)支撐，毛利和凈利更是下滑較大(2020年全年由于疫情嚴(yán)重，不同于同行業(yè)的其他公司業(yè)績直接下滑，比亞迪受益于毛利超高的口罩等防疫產(chǎn)品的大賣，使得自身的毛利率反而高達(dá)19.38%，是近5年的最高位)。2021年歸母凈利潤為30.45億元，同比降低28.08%;毛利率為13.02%，同比下滑6.36個(gè)百分點(diǎn);凈利率為1.84%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。

顯然，正處于燃油車全面轉(zhuǎn)向電動(dòng)車的階段的比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域還處于跑馬圈地，大幅擴(kuò)產(chǎn)的周期中，對(duì)于總體電堆汽車的銷量規(guī)模和市占率的重視程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過利潤。

3)國軒高科

國軒高科在2021年全年和2022年一季度凈利潤都出現(xiàn)30%左右的同比下滑，其中2021年歸母凈利潤為1億元，同比降低32%，一季度歸母凈利潤為3220萬元，同比降低32%，環(huán)比降低5.45%;2021年國軒高科的毛利率為18.61%，同比下滑個(gè)6.62百分點(diǎn);凈利率為0.74%，同比下降1.44個(gè)百分點(diǎn)。

除了提到的原材料漲價(jià)因素，國軒高科的電池產(chǎn)品主要應(yīng)用在A00和A0級(jí)的新能源汽車上，國軒高科的主要客戶包括上汽通用五菱、江淮、奇瑞、長安、長城和零跑等，也是主打A00和A0級(jí)別的電動(dòng)車，而在原材料價(jià)格大增以及2022年補(bǔ)貼再次下降以后，不少A00車型都由于成本壓力過大直接停止生產(chǎn)，這也使得國軒高科的電池盈利空間受限。

4)億緯鋰能

2021年億緯鋰能的歸母凈利潤為29.06億元，同比增加75.89%;毛利率為21.57%，同比下滑7.44個(gè)百分點(diǎn);凈利率為18.64%，同比下降1.96個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，從2021年四季度開始，億緯鋰能也是明顯出現(xiàn)盈利疲態(tài)，不僅歸母凈利潤同環(huán)比均年內(nèi)首次轉(zhuǎn)負(fù)，毛利率也下滑到20%以下到17.11%。

在2022年一季度，盈利下滑趨勢(shì)和幅度更為明顯，歸母凈利潤降至5.2億元，同環(huán)比分別下滑19.4%和24.4%，毛利率和凈利率更是降低至13.8%和7.1%。

5)欣旺達(dá)

欣旺達(dá)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)雖然在2021年增長迅猛，營業(yè)收入僅29.33億元較去年同比增長584.67%，但是占比依舊才7.85%，反而使得新能源汽車的原材料價(jià)格的高漲對(duì)其毛利率的影響沒有那么大，欣旺達(dá)的2021年歸母凈利潤為9.16億元，同比增加14.18%;毛利率為14.69%，基本持平;凈利率為2.29%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

6)孚能科技

2021年孚能科技由于自家產(chǎn)品定價(jià)較低，且此前產(chǎn)能僅為5GWh尚未形成規(guī)模化效應(yīng)，使得孚能科技利潤依舊為負(fù)數(shù)，2021年歸母凈利潤為-9.5億元，同比降低188%;毛利率為-3.35%，同比下滑19.27個(gè)百分點(diǎn);凈利率為-27.22%，同比上升2.34個(gè)百分點(diǎn)。

但是考慮到此前孚能科技公告的2022年在手訂單已達(dá)14.81GWh，以及以及和下游新能源汽車車企談好新的定價(jià)模式，將其調(diào)整為與原材料聯(lián)動(dòng)的方式，在2022年孚能科技或有望迎來盈利反轉(zhuǎn)。

7)鵬輝能源

2021年鵬輝能源的歸母凈利潤為1.82億元，同比增加242.9%;毛利率為16.21%，同比下滑1.28個(gè)百分點(diǎn);凈利率為3.21%，同比增加了1.44個(gè)百分點(diǎn)。

2022年下半年有望得到盈利修復(fù)

截止2022年一季度末，動(dòng)力電池廠商的整體盈利能力毫無疑問正如上文所說，受到了較大影響，但是隨著動(dòng)力電池廠商逐步與終端新能源車企進(jìn)行有效協(xié)商，對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)或一次性漲價(jià)，疊加原材料價(jià)格漲價(jià)周期有見頂信號(hào)，碳酸鋰和六氟磷酸鋰的價(jià)格已經(jīng)從高位的50萬元/噸56萬元/噸和降低至47萬元/噸和31萬元/噸，動(dòng)力電池廠商的盈利能力有望在2022年下半年得到修復(fù)。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，動(dòng)力電池廠商盈利水平在今年能夠得到修復(fù)的底氣同樣從2021年年報(bào)數(shù)據(jù)中也可以看到部分端倪，各大動(dòng)力電池廠商本身整體的市場(chǎng)份額、經(jīng)營情況、議價(jià)能力和下游訂單數(shù)其實(shí)依舊維持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)比較大的波動(dòng)。

1)寧德時(shí)代：2021年寧德時(shí)代在國內(nèi)裝機(jī)量達(dá)到80.51GWh，同比增長153.3%，占比達(dá)到52.1%，排名第一。2021年寧德時(shí)代的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為429.1億元，同比增長132.8%;合同負(fù)債為115.4億元，同比增長67.85%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64天，降低了54%。

2)比亞迪：2021年比亞迪的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到25.06GWh，同比增長164%，位居國內(nèi)裝機(jī)量排名第二，國內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到16.2%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為654.7億元，同比增長44.2%;合同負(fù)債為149.3億元，同比增長82.4%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64.51天，降低了34%。

3)國軒高科：2021年國軒高科國內(nèi)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到8.02GWh，同比增長142%，占比達(dá)到5.2%，排名第四。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為10.58億元，同比增長54%;合同負(fù)債為5.6億元，同比增長355%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為241.6天，降低了31%。

4)億緯鋰能：2021年億緯鋰能的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到2.92GWh，同比增長147.46%，位居國內(nèi)裝機(jī)量排名第八，國內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到1.9%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為18.63億元，同比增長20.34%;合同負(fù)債為2.94億元，同比增長31.8%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為98.43天，降低了35.2%。

5)欣旺達(dá)：2021年欣旺達(dá)的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到2.06GWh，位居國內(nèi)裝機(jī)量排名第十，國內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到1.3%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為16.34億元，同比增長570%;合同負(fù)債為4.09億元，同比增長27.4%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為77.38天，基本持平。

6)孚能科技：2021年孚能科技的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到2.45GWh，同比增長188%，位居國內(nèi)裝機(jī)量排名第九，國內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到1.6%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.33億元，扭負(fù)為正，去年同期為-9.4億元;合同負(fù)債為9.54億元，同比增長1770%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為151天，降低了62.5%。

7)鵬輝能源：2021年鵬輝能源的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.05億元，同比降低53%;合同負(fù)債為2.92億元，同比增長981%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為110.5天，降低了32.5%。