本報告導讀：

會計調(diào)整，預計利潤增加、分紅額提升;動力煤限價之后，公司或受益; 4月煤炭主業(yè)量價雙升，增利可期。

投資要點：

上調(diào)盈利預測和目標價，維持增持評級。公司2022 年5 月25 日發(fā)公告(2022-018)，因?qū)β』G能(601012.SH)的投資不再具有重大影響，該投資的會計核算方法將由長期股權(quán)投資變更為金融資產(chǎn)核算，變更截至5 月20日增加公司歸母凈利65.3 億元。會計變更下，上調(diào)2022 年EPS 至3.06(原2.42)元，維持2023、2024 年EPS 為2.47、2.52 元，按行業(yè)平均給予公司2022 年7xPE，上調(diào)目標價至21.42(原19.36)元，維持增持評級。

會計調(diào)整，預計利潤增加、分紅額提升、業(yè)績波動性提升。截至5 月20日，公司持有隆基綠能2.7%的股份，約1.46 億股，按5 月20 日收盤價測算約增加公允價值變動損益87.0 億元，測算公司持有隆基綠能股票成本約14.4 元。1)扣除所得稅后，將貢獻歸母凈利增量65.3 億。2)若公司2022年維持2021 年62%的分紅率，則對應(yīng)分紅新增現(xiàn)金分紅40.5 億，及每股紅利增加0.42 元，測算截至5 月25 日收盤，公司股息率為9.9%。

動力煤限價之后，公司或受益。5 月20 日，發(fā)改委表態(tài)，Q<6000Kcal 一般視為動力煤并在限價范圍之內(nèi)。而公司主力礦井位于陜北榆神礦區(qū)，特點為高熱值低灰，此類煤種不僅經(jīng)洗選后熱值可達6000Kcal 以上，而且還是良好的化工原料煤品種，屬限價范圍外，且可以市場化調(diào)價。

4 月煤炭主業(yè)量價雙升，增利可期。公司4 月自產(chǎn)煤產(chǎn)量1230 萬噸(+3.3%)、銷量1215 萬噸(+3.4%)，同期公司長協(xié)煤預計延續(xù)(Q5500)700 元/噸坑口限價，市場煤部分將受益煤市高景氣而提價，量價雙升，增利可期。

風險提示：成本超預期上行、公司煤礦生產(chǎn)不及預期。