投資要點：

光伏一體化頭部企業，組件累計出貨超100GW。公司是光伏一體化頭部企業，截至2022 年一季度，組件累計出貨超過100GW，2016 年-2019 年連續四年光伏組件全球出貨第一。

公司是N 型TOPCon 電池龍頭企業，掌握N 型電池核心技術。目前N 型電池接力P 型電池成為下一代主流電池技術已是行業共識。2022 年為N 型電池量產元年，公司率先喊出“引領光伏行業N 型升級”，組件端公司倡導組件N 型化。目前公司N 型單晶電池轉換效率達到25.7%。最新產品Tiger Neo 覆蓋425W~610W 版型，量產電池效率可達24.6%，全面引領光伏行業技術升級。

公司一體化結構不斷夯實，海外市場布局領先。公司目前已經形成了垂直一體化的產業鏈布局。從總量上看，公司目前產能是硅片40GW、電池40GW、組件50GW，生產能力覆蓋面廣，生產環節完整，既能控制成本，又能保證產品質量。從地區分布上看，公司目前在全球有12 個生產基地，在海外有7GW 垂直一體化產能(越南7GW 硅片、馬來西亞7GW電池+組件)為全球市場供應提供靈活保障。

公司不斷豐富產品應用場景，提高市場占有率。目前光伏應用場景不斷豐富，對組件產品的需求更多樣化。公司根據市場需求，推出應用場景不同組件產品，同時依托品牌的延伸性，推出“光伏+儲能”，“光伏+建筑“，產品競爭力進一步提高。

品牌+渠道+產品，三點共振，市場份額有望量質齊升。組件環節與中上游環節不同，組件面向終端市場，核心競爭力是品牌和渠道。公司具有全球知名的品牌影響力和強勢的渠道布局，在光伏應用場景不斷豐富的情況下，憑借品牌和渠道優勢，更容易實現N 型產品的市場推廣。新產品的推廣反過來又將不斷強化公司的品牌形象和渠道優勢，三者相輔相成，助力公司獲得更優質的市場份額。

首次覆蓋給予“增持”評級。預計公司22-24 年歸母凈利潤為34、50.39 、69.85 億元，公司目前股價(2022/6/6)對應 PE 分別為46、31、22X。公司為光伏組件頭部企業，TOPCon 電池技術行業領先，海外產能布局具有前瞻性,，未來業績有望保持較高的增速。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：全球光伏需求不達預期;光伏行業競爭加劇;上游硅料價格下降不及預期等。