事件：(1)6 月7 日，國家發改委、國家能源局發布《關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知》，提出獨立儲能電站向電網送電的，其相應充電電量不承擔輸配電價和政府性基金及附加。

(2)6 月10 日，國家能源局召開推進抽水蓄能項目開發建設視頻會議，明確任務，部署工作，加快抽水蓄能項目開發建設，推進抽水蓄能高質量發展。

獨立儲能電站向電網送電，其相應充電電量不承擔輸配電價和政府基金及附加，度電成本下降約0.14 元。儲能新政下，直接降低了以充放電價差獲利的獨立儲能電站成本，增加收益。根據北極星電力網的測算，以全國電網企業2022 年6 月代理購電價格為基礎，梳理了全國各地110kv大工業電價兩部制電價的輸配電價和政府性基金及附加，獨立儲能電站度電最高可降本約0.2 元，在天津地區，輸配電價為0.1753 元，政府性基金及附加為0.0272 元;儲能新政下全國平均度電成本可降低約0.14元。

儲能市場主導者：2020 年全球儲能中抽水蓄能規模占比94% ，中國市場占比89%。新型電力系統短期看電網，中長期看儲能。在新型電力系統的結構里，儲能是護航新能源發展的壓艙石。我們認為，實現碳中和的路徑主要有2 條：1)短期看大電網，特高壓建設緩解三北地區的新能源消納問題等。2)中長期看儲能，期待技術突破帶來儲能制造和運營成本的持續下降，未來清潔能源+儲能將是能源產業發展的必然趨勢。

發電和用電具有瞬時性，而且電力本身較難儲存，因此需要抽水蓄能來承擔調峰、填谷、調頻等多種功能。從整個電力系統的角度看，儲能的應用可以分為發電側儲能、電網側儲能(含微網)和用戶側儲能三大場景，目前電網側儲能主要是國家電網、南方電網建設運營。

盈利預測與投資評級：若不考慮重組，我們維持預計公司2022-2024 年EPS 為0.24/0.17/0.21 元/股，對應PE 為60 倍、83 倍、69 倍;若考慮重組成功后，2021 年公司交易后備考歸母凈利潤為10.49 億元，我們維持預計2022 年/2023 年備考凈利潤為13 億元/15 億元，考慮到公司作為南網下面唯一抽水蓄能資產，維持“買入”評級。

風險提示：資產重組進度不及預期的風險;政策風險;調峰水電站所在流域的來水不確定性風險等