深耕清潔能源30 余年， LPG+LNG 雙輪驅動打造一流綜合能源服務商。公司是專注于燃氣產業中游及終端領域的大型清潔能源綜合服務提供商，經過 30 多年的發展，公司業務布局已涵蓋國際采購—遠洋運輸—碼頭倉儲—加工生產—物流配送—終端服務等全產業鏈，實現了清潔能源“端到端”(從資源源頭端到直接用戶需求端)的全方位布局。公司自主運營的位于東莞立沙島的綜合能源基地主要由一座5 萬噸級綜合碼頭、14.4 萬立方米LPG 儲罐以及16 萬立方米LNG 儲罐組成，其中LPG 是我國第四大LPG 進口商，是華南地區第一大進口商。2021 年公司LNG 和LPG 業務分別占總收入比為53.43%，42.22%。

大力發展核心主業LNG，不懼市場波動展現全產業鏈優勢。我國天然氣表觀消費量由2011 年的1308.74 億立方米，增加至2021 年的3726 億立方米，年復合增長率達11.03%，進口占比約為45%。其中，LNG 較管道天然氣更具靈活性，因此我國進口天然氣以LNG 為主，2021 年LNG 占比為65.37%。受需求增長、地緣政治、疫情解封等因素影響，2021 年以來，國際天然氣供需結構性錯配推動價格攀升，對公司經營造成較大挑戰，但公司具備“長約氣+現貨氣”提供穩定氣源和靈活價格雙保險、優異的國際能源接收碼頭與儲備庫資源、客戶結構優質等優勢，預計公司盈利有望修復。

外延擴張&并購，產能和業務范圍雙提升。公司發布公告收購遠豐森泰100%股權，遠豐森泰在四川盆地和鄂爾多斯盆地已投產4 家LNG 生產加工廠，年產約60 萬噸LNG，二期產能逐步釋放，2024 年滿產后總產能將達到120 萬噸/年，收購完成后，公司LNG 國內供給產能能夠擴張一倍。同時，遠豐森泰來源為國內“陸氣”，而公司 LNG 為進口“海氣”， 公司積極構建“海氣+陸氣”雙氣源，未來有望優化氣源綜合成本。此外，公司4 月份完成華油中藍28%股權收購，華油中藍建有3 萬立方米LNG 儲罐，一期運行產能約為30 萬噸/年，二期產能 30 萬噸/年，目前已完成征地、公用輔助工程建設等，有助于公司積極走出華南市場，提升國內銷量。

搭乘氫能高速發展快車，提前布局氫能業務。公司與巨正源合作，其子公司巨正源科技于2019 年投產了“丙烷脫氫制高性能聚丙烯”一期項目，目前年產60 萬噸聚丙烯、2.5 萬噸氫氣和LPG;二期丙烷脫氫裝置項目預計在2022 年投產，年產能約為2.5 萬噸氫氣，業務范圍主要涵蓋東莞-廣州-佛山-深圳等地區。此外，2022年1 月，公司與廣東國鴻氫能簽署《戰略合作框架協議》，公司未來作為氫能提供方，與國鴻氫能共享其下游信息資源，進一步擴大公司在氫能產業鏈影響力。廣東省是我國氫能產業發展先行區，未來氫能發展潛力巨大，公司具備氫源優勢，氫能有望為公司業績帶來新動能。

投資建議與估值： 公司當前傳統業務底部探明并積極布局氫能業務，作為清潔能源先行者，在“雙碳”目標的背景下，未來成長性高。我們預計公司2022 年-2024年的收入分別為224.26 億元、236.14 億元、264.39 億元，增速分別為21.3%、5.3%、12%，歸母凈利潤分別為11.01 億元、12.94 億元、15.17 億元，增速分別為77.6%、17.6%、17.3%。首次覆蓋，給予增持投資評級。

風險提示：上游采購價格波動風險;項目推進不及預期;政策推進不及預期;人民幣兌美元匯率波動風險。