低估值高彈性市場煤標的,具備三方面亮點,首次覆蓋,給予“買入”評級

公司具備三方面亮點,一是公司煤炭業務為市場化定價,同時擁有一定比例的化工煤,業績彈性大;二是公司煤炭-化工-運輸產業鏈一體化降低成本;三是紅墩子煤礦一期和二期將在2022 年下半年和2023 年陸續投產,兩年產能總計增加480 萬噸,煤礦產能增量可觀。我們預測公司2022-2024 年歸屬于母公司的凈利潤分別為26.01/29.90/ 32.89 億元,同比增長29%/15%/10%,折合EPS 分別是2.17/2.49/ 2.74 元/股,當前股價對應PE 分別為4.2/3.7/3.3 倍,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。

煤炭業務:煤炭儲量豐富,產能擴張迅速

公司目前可采儲量約為12 億噸,2 座在產大型高效礦井位于內蒙古鄂爾多斯,分別為年產750 萬噸的高家梁煤礦和年產600 萬噸的紅慶梁煤礦,紅墩子一期(240 萬噸/年)和二期(240 萬噸/年)有望于2022 年和2023 年陸續投產,總產能將達到1830 萬噸。

煤炭業務:市場煤定價靈活,煤價上行周期具有超額收益

公司商品煤以市場價格銷售為主,業績彈性較大,銷售結構中大約70%電煤,其余30%為化工煤。公司業績彈性較大體現在兩點:(1)電煤現貨價格上限執行1.5倍年度長協,因此相比于長協占比較高的公司具有更大的盈利空間。(2)化工煤沒有類似電煤的現貨價格上限,彈性更大,煤價上行周期的超額收益更加明顯。

煤化工和鐵路運輸:協同構建“煤-化-運”產業鏈

公司甲醇產能為40 萬噸/年,2021 年公司所產的44.8 萬噸甲醇全部銷售,產銷兩旺。但是由于成本端上升迅速,總體來看,毛利依然為不佳。公司鐵路運輸業務穩健運行,利潤保持穩定。

風險提示:(1)煤價超預期下跌風險;(2)安全生產風險;(3)新建產能不及預期風險。