公司近況

6 月24 日，TCL中環(huán)公布硅片報(bào)價：以公司150μm-P型硅片為例，218.2/210/182/166/158.75 尺寸與4 月27 日對外正式報(bào)價相比分別上調(diào)5.5%/5.6%/6.5%/6.6%/ 4.7%。

評論

硅片提價幅度超出市場預(yù)期，看好盈利趨勢向好。本次報(bào)價較前報(bào)價(4 月27 日)不同尺寸上漲幅度在5~6 分/瓦左右，參考Solarzoom報(bào)價同期硅料價格漲幅在3 分/瓦出頭，硅片漲價絕對幅度高于同期硅料價格絕對漲幅，我們認(rèn)為綜合反映了1)硅料廠超預(yù)期起火事故后1，行業(yè)對7 月硅料價格的看漲預(yù)期;2)硅片環(huán)節(jié)低庫存、供需健康，具備成本傳導(dǎo)能力。

硅料高價加速薄片化進(jìn)程。公司此次報(bào)價中，主流尺寸由160+150μm全面轉(zhuǎn)為155+150μm，繼續(xù)推動行業(yè)薄片化進(jìn)程，公司細(xì)線化切割能力優(yōu)勢有望進(jìn)一步持續(xù)領(lǐng)先。綜合考慮到硅片主流厚度的持續(xù)減薄，我們認(rèn)為公司硅成本有望進(jìn)一步壓縮，實(shí)際盈利提振幅度或有可能超出漲價幅度。

龍頭企業(yè)核心耗材保供能力更強(qiáng)，或成下一階段勝負(fù)手。石英坩堝是拉晶環(huán)節(jié)核心耗材，為避免雜質(zhì)引入影響拉晶過程，一般使用高純進(jìn)口石英砂制成石英坩堝內(nèi)襯，由于海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)決策保守以及優(yōu)質(zhì)礦源的稀缺性，疊加下游需求持續(xù)高景氣，我們預(yù)計(jì)高純石英砂的緊缺在2H22-1H23 仍將持續(xù)。公司作為行業(yè)龍頭，在半導(dǎo)體、光伏領(lǐng)域持續(xù)深耕，于2019 年就提前預(yù)判到了石英砂的緊缺，通過鎖定石英坩堝或直接鎖定上游石英砂，提早覆蓋了未來幾年石英砂的需求量。我們認(rèn)為公司石英砂保供能力行業(yè)領(lǐng)先，有望轉(zhuǎn)化為硅片開工率和成本的領(lǐng)先優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與估值

維持2022/2023 年盈利預(yù)測60/70 億元。維持跑贏行業(yè)評級和56 元目標(biāo)價，上行空間20%，當(dāng)前股價對應(yīng)2022/23 年25.2x/21.6x市盈率，目標(biāo)價對應(yīng)2022/23 年30.2x/25.8x市盈率。

風(fēng)險

光伏需求不及預(yù)期，上游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。