1H2022 歸母凈利潤15.60 億元，同比增長19.0%，業績快增符合預期。從公司投資收益推算雅礱江公司Q2 凈利潤同比增速約為50%，雅中新電站投產催化效應已經顯現，并有望推動雅礱江公司在Q3 進入汛期后業績再上新臺階。

公司業績快增符合預期，維持2022~2024 年歸母凈利潤預測為35.4/41.6/42.7億元，維持“買入”評級，目標價13.50 元。

1H2022 EPS0.35 元，符合預期。公司發布業績快報，1H2022 實現營業收入4.76 億元，同比增長1.8%;歸母凈利潤15.60 億元，同比增長19.0%;對應EPS 0.35 元，同比增長18.9%，業績符合預期。分季度來看，2Q2022 實現營業收入3.02 億元，同比增長18.5%;歸母凈利潤10.02 億元，同比增長50.8%;對應EPS 0.23 元，同比增長50.5%。

雅中投產催化效應顯著，估算雅礱江公司Q2 凈利潤同比增速約50%。控股機組方面，1H2022 發電量同比下滑10.9%至16.1 億千瓦時，但上網電價同比微增4.6%至0.23 元/千瓦時，預計上半年控股水電業績或略有下滑，公司上半年投資收益規模增長顯著(+3.24 億元)，帶動公司歸母凈利潤同比提升17.5%至15.6 億元。公司投資收益主要來自持股48%的雅礱江公司，我們估算H1 雅礱江公司凈利潤約為34 億元，同比增長約25%，對應Q2 雅礱江公司凈利潤或同比高增約50%至21.2 億元，兩河口、楊房溝電站新電站投產帶來的電量催化以及上半年國內來水形勢整體偏豐，為雅礱江公司Q2 業績高增關鍵。我們認為，上半年業績高增已經揭示雅中新機組投產對公司業績催化顯著，隨著Q3 汛期來臨，雅礱江公司凈利潤有望再上新臺階。

持續加大清潔領域布局謀成長，股息具有吸引力。公司未來將持續依托雅礱江流域水電開發建設謀發展，除此之外，公司今年還加大在省內的中小水電的并購整合力度以擴大控股水電資產規模，通過加大對外投資力度，陸續以參股形式投資了三峽能源、中廣核風電、中核匯能等國內龍頭新能源運營商，通過多種手段持續強化清潔領域布局謀求成長。隨著雅礱公司電站建設暫告一段落，公司可支配現金增加顯著，和股東分享經營成果已有較好財務基礎，按照50%派息比率測算，我們預計2022~2024 年川投能源股息率分別達到3.3%/3.9%/4.0%，具有吸引力。

風險因素：來水、發電量低于預期，雅中新電站定價偏低;市場交易電價不及預期。

投資建議：上半年業績增長顯著但符合預期，我們維持2022~2024 年EPS 預測0.80/0.94/0.97 元，現價對應動態PE 為15/13/13 倍，看好雅中投產推動公司價值釋放，參考行業龍頭長江電力2022 年Wind 市場一致預期的19 倍PE并給予10%估值折扣，給予公司2022 年17 倍目標PE，對應目標價13.50 元，維持“買入”評級。