風光裝機快速增長，推動公司業績進入快車道

2021 年末，公司并網裝機容量達到2,289.63 萬千瓦，其中，風電裝機1,426.92 萬千瓦，光伏發電裝機841.19 萬千瓦。公司風電、光伏發電并網裝機容量合計2,268.11 萬千瓦，超過三峽水電站裝機容量(2,250 萬千瓦)，如期建成首個“風光三峽”。

集中連片化布局，海上風電領軍企業

公司海上風電業務先發優勢顯著，已投運項目規模大、市占率高。2021 年公司新增海風裝機3.2GW，占全國新增海風裝機量的19.2%;公司累計海風裝機容量4.6GW，對應市場份額為17.3%，較20 年提升2.5 個百分點。

“十四五”規劃目標遠大，股東央企背景提供有力支撐公司作為三峽集團新能源業務的戰略實施主體，“十四五”期間，三峽集團規劃實現新能源裝機70-80GW，公司計劃“十四五”期間實現每年不低于5GW 新增裝機，并保持穩定的增長趨勢。

首次覆蓋給予“增持”評級

我們預計2022-2024 年，公司可實現營業收入235.96 億元(同比增長52.39%)、317.18 和404.36 億元，以2021 年為基數未來三年復合增長37.71%;歸屬母公司凈利潤76.62(同比增長35.80%)、107.40 和139.68 億元。總股本286 億股，對應EPS0.27、0.38 和0.49 元。2022 年7 月1 日，股價6.33 元，對應市值1810 億元，2022-2024 年PE 約為24、17 和13 倍。公司作為三峽集團新能源業務的戰略實施主體，首次覆蓋，我們給予“增持”評級。

風險提示：新能源項目建設不及預期風險、綠電交易與溢價不及預期風險。