投資要點：

2022 年7 月8 日，大全能源發布2022 年半年度業績預告，預計2022 年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為94~96 億元，與上年同期相比，增加72.39~74.39 億元，同比增長335.03%到344.28%。

公司盈利能力顯著提升。目前整體光伏市場需求持續增長，而高純多晶硅仍然是整個產業鏈供應最緊缺的環節之一，致使硅料供不應求、多晶硅市場價格持續上漲，疊加公司三期B 階段項目于年初達產，新產能釋放帶動上半年銷量同比增長約80%。得益于硅料銷售的量價齊升，公司盈利能力持續提高。經初步測算，預計大全能源2022 H1 實現歸母凈利潤94-96 億元，同比增長335.03%-344.28%，22 年上半年硅料銷量預計7 萬噸左右，多晶硅單噸盈利超13 萬元，單噸盈利同比上漲超160%，盈利能力顯著增長。

公司硅料產能產量雙釋放有望強化龍頭企業地位。公司目前多晶硅名義產能達到 10.5 萬噸/年，有效產能達到12.5 萬噸/年;2021 年，公司多晶硅產量為 8.66 萬噸，同比增長12.03%，產量占國內總產量的 17.75%，在業內處于第一梯隊。2022Q1 公司多晶硅銷量3.8 萬噸，2022Q2 公司多晶硅出貨量預計3.1-3.2 萬噸。公司內蒙古包頭一期 10 萬噸高純多晶硅項目已于 2022Q1 開工建設，預計2023Q2 建成投產，屆時公司總產能將達到 22.5 萬噸/年，產能產量均位居業內前列。

多晶硅中短期供需趨緊，長期看行業集中度有望不斷提高。全球光伏裝機高增長提振多晶硅需求，多晶硅環節擴產周期較長，預計中短期內供需呈現緊平衡，多晶硅盈利能力得到支撐。競爭格局來看，目前行業新增產能普遍集中布局在低電價地區，但長期來看，低電價地區的電力負荷有限，且在能耗雙控目標考核機制下，新產能獲取低電價的難度提高，導致企業難以持續進行低電價擴張，未來新產能現金成本中樞可能上移。此外中長期來看，隨著國內龍頭廠商低成本產能加速投產，高成本產能將進一步出清，龍頭集中度有望持續提升。

上調至“買入”評級：公司是全球領先的高純多晶硅專業生產企業。與前次盈利預測相比，22/23 年歸母凈利潤上調約100.7/91.8 億，主要系光伏裝機需求高速增長，多晶硅供不應求，價格持續上漲。預計公司22-24 年的歸母凈利潤為166.3、166.56、173.03 億元，EPS 分別為8.64、8.65、8.99 元/股，目前股價對應PE 分別為8 倍、8 倍、8 倍。目前硅料行業平均市盈率約15 倍，出于謹慎性考慮，給予公司12 倍PE，上調至“買入”評級。

風險提示：全球裝機不及預期，新建產能釋放不及預期，硅料產業競爭加劇。