H1 煤價整體高位，公司業績大超預期，維持“買入”評級

公司發布2022 年半年度業績預告，預計2022 年上半年實現歸母凈利潤53.5-59.3億元，同比+175-205%。受益于國際能源價格高位及國內煤炭市場需求旺盛、價格上漲，公司主營煤炭產品盈利高增。根據業績預告，我們適當上調盈利預測，不考慮本次資產注入，預計2022-2024 年實現歸母凈利潤95.9/101.2/106(前值92.2/97.4/103.4)億元，同比增長130.2%/5.5%/4.8%;EPS 分別為2.34/2.47/2.59元，對應當前股價PE 為5.3/5.0/4.8 倍。除煤炭價格有望維持高位外，集團資產注入可期，看好公司外延增長潛力。維持“買入”評級。

煉焦煤價格高位運行，公司定價靈活保證利潤2021 年煉焦煤價格達到歷史高位，公司長協價格隨之上漲，2022 年上半年煉焦煤市場價格先跌后漲，古交2 號焦煤車板價Q1 均價2778 元/噸，環比下降13%，Q2 均價3178 元/噸，環比上漲14%。公司煉焦煤長協采用較為靈活的“年度定量，季度調價”方式，公司Q1 長協價延續2021 年Q4 價格，未隨市場價下調，Q2 長協價又調整提漲。當前煉焦煤價格依舊維持高位運行，2022H1 古交2 號焦煤均價2978 元/噸，同比增長74%，古交肥煤車板價均價2830 元/噸，同比增長90%。煤炭價格同比大幅上漲帶來盈利高增，公司煤炭板塊主業優勢突出，2022年H1 業績再創歷史新高。

下半年基建即將發力，盈利高增有望持續

需求向好推動煉焦煤價格高漲：煉焦煤由市場定價，受政策影響較小。供給端：

國內煉焦煤產量增量很小，由于澳煤禁運、蒙煤運力受阻加疫情影響，當前國內煉焦煤供給端持續偏緊。需求端：上半年受疫情影響下游需求較弱，經濟受到較大影響，預計下半年政策端即將發力，地產基建開工率將逐漸提升，煉焦煤需求有望改善，價格上漲有望持續。迎峰度夏動力煤供給偏緊：6 月國內平均氣溫達到1961 年以來高峰，電廠日耗不斷攀升，加之歐盟禁止進口俄羅斯煤炭，進一步助推海外煤價上漲，國內外煤炭差價拉大抑制進口需求。隨著疫情緩解穩增長發力疊加迎峰度夏，煤價仍有上漲空間。

集團資產證券化需求助推產能外延增長

集團煤炭資產正加速注入。公司擬通過發行股份及支付現金方式購買焦煤集團持有的華晉焦煤51%股權和李金玉、高建平持有的明珠煤業49%股權，當前受外部因素影響交易暫停，后續收購流程有望重新啟動。華晉焦煤總產能1110 萬噸/年，公司收購完成后權益產能將增加513 萬噸/年，產能增長16%。除此之外，集團煤炭資產仍有證券化需求，公司外延產能增長可期。

風險提示：經濟恢復不及預期;煤價下跌超預期;集團重組不及預期。